konvertējamās obligācijas. Enciklopēdija Konvertējamās obligācijas var būt konvertējamas

"Starptautiskās banku operācijas", 2011, N 3

Starp jaunākajām tendencēm Krievijas kapitāla tirgū ir vērojama potenciālo investoru un emitentu intereses palielināšanās par konvertējamām obligācijām kā instrumentu, kas, no vienas puses, ļauj minimizēt riskus augsta svārstīguma apstākļos akciju tirgos. , un no otras puses, lai saņemtu potenciāli nozīmīgus ieguvumus no emitenta uzņēmuma vērtības pieauguma.

Konvertējamā obligācija ir obligācija, kas maksā zemāku kuponu nekā parastā obligācija, bet kas dod tās turētājam tiesības konvertēt to iepriekš noteiktā skaitā akciju vai depozitāro sertifikātu.

Konvertējamās obligācijas maksā nominālvērtību termiņa beigās, kā arī periodiskus kupona maksājumus, tāpat kā parastās obligācijas. Obligācijas īpašniekam ir tiesības konvertēt to parastajās akcijās vai depozitārajos sertifikātos par iepriekš noteiktu cenu - konvertācijas cenu.

Konversijas cena parasti ir par 25 līdz 35% augstāka nekā akciju cena obligācijas emisijas laikā. Retos gadījumos tas var sasniegt pat 35% vai pat 40%. Dažas izvietošanas paredz iespēju apmaksāt akciju vērtību naudā pēc turētāja ieskatiem.

Visizplatītākais obligāciju emisijas periods ir pieci gadi, lai gan tas var svārstīties no trim līdz pieciem gadiem.

Lielie uzņēmumi ar valsts aizņēmumu vēsturi, likvīdām akcijām, depozitārija sertifikātiem un citiem finanšu instrumentiem var emitēt konvertējamās obligācijas ar nominālvērtību USD 1-1,5 miljardu vērtībā. Tajā pašā laikā mazi uzņēmumi vai uzņēmumi, kuriem nav valsts aizņēmumu vēstures, var piesaistīt aptuveni 250–500 miljonus USD.

Konvertējamām obligācijām parasti ir dividenžu aizsardzība. Tā var būt pilnīga aizsardzība vai aizsardzība pret dividendēm, kas pārsniedz noteiktu līmeni.

Faktiski ekonomiskās būtības ziņā konvertējamā obligācija ietver parasto obligāciju un iespēju konvertēt parastajās akcijās par fiksētu konvertācijas cenu. Šādas opcijas cena samazina konvertējamās obligācijas kuponu salīdzinājumā ar parasto obligāciju.

Tā kā opcija ir tiesības, bet ne pienākums veikt darījumu, tad konvertējamās obligācijas vērtība termiņa beigās ir vienāda ar lielāko no dzēšanas nominālvērtības un to akciju tirgus vērtības, par kurām obligāciju var saņemt. apmainījās.

Pamatjēdzieni

• Konvertācijas koeficients ir akciju skaits, pret kurām investors var apmainīt vienu obligāciju.
• Konvertācijas cena - atvasinātajā finanšu instrumentā fiksēta vienas akcijas cena, par kuru obligāciju var pārvērst akcijā (vienāda ar obligācijas nominālvērtības attiecību pret konvertācijas kursu).
• Konversijas vērtība (konversijas vērtība = paritātes vērtība) - obligācijas nosacītā "paritātes" vērtība, ko aprēķina kā konvertācijas kursa reizinājumu ar akcijas pašreizējo vērtību (parasti mēra procentos no obligācijas nominālvērtības).
• Konversijas prēmija - procentuālā starpība starp konvertācijas cenu un pašreizējo akciju cenu.
• Ieguldījuma vērtība ir teorētiskā cena, kāda būtu obligācijai, ja tā nebūtu konvertējama. To aprēķina kā šīs obligācijas maksājumu plūsmu pašreizējo vērtību, izņemot konvertāciju.

Konvertējamo obligāciju priekšrocības

Salīdzinājumā ar tradicionālajiem akciju instrumentiem konvertējamās obligācijas piedāvā vairākas taustāmas priekšrocības.

Pirmkārt, konvertējamās obligācijas samazina aizņēmuma izmaksas, izmantojot zemāku kuponu.

Otrkārt, konvertācijas gadījumā akcijas tiek novietotas par 25 - 30% augstāk nekā cena obligāciju emisijas brīdī.

Visbeidzot, treškārt, konvertējamo obligāciju izvietošana palīdz palielināt akciju likviditāti, pateicoties papildu tirdzniecības apjomiem.

Parasto un konvertējamo obligāciju salīdzinošā analīze pēc to ietekmes uz kuponu maksājumu apmēru un akciju izvietošanas cenu sniegta tabulā. viens.

1. tabula

Salīdzinājuma tabula akcijām, obligācijām un konvertējamām obligācijām

Konvertējamo obligāciju īpatnības

Svarīga nesenā iezīme ir emitenta tiesības piedāvāt obligāciju turētājiem izvēlēties vai nu obligācijas pirmstermiņa dzēšanu par nominālvērtību vai obligāciju konvertēšanu akcijās (soft call).

Parasti šīs tiesības emitents var izmantot, ja akciju vai kvīšu vērtība, kurās var konvertēt obligāciju, pārsniedz 130 - 140% no obligācijas nominālvērtības. Gadījumā, ja akciju vai depozitāro sertifikātu cena pārsniedz iepriekš noteiktu slieksni, emitents nosūta obligāciju turētājiem paziņojumu (zvana paziņojumu) ar brīdinājumu par parāda pirmstermiņa atmaksu. Obligacionāram ir izdevīgāk to konvertēt dārgākās akcijās vai depozitārija sertifikātos, negaidot dzēšanu pēc nominālvērtības. Faktiski emitents saņem tiesības uz priekšlaicīgu obligāciju obligātu konvertēšanu akcijās vai depozitārajos sertifikātos. Šādu papildu emitenta tiesību esamība emisijas struktūrā ļauj palielināt kuponu un (vai) samazināt konvertācijas prēmiju, kā arī samazināt emitenta parāda slogu.

Piezīme. Pavisam nesen konvertējamās obligācijas tika izmantotas ar iebūvētām īpašām funkcijām, kas var nodrošināt ieguldītājiem lielāku elastību vai samazināt emitenta parādu slogu.

Starp citiem jauninājumiem šajā tirgū jāizceļ investora tiesības uz pirmstermiņa izpirkšanu pēc nominālvērtības, kas ļauj papildus samazināt kuponu izvietošanas brīdī, jo sniedz ieguldītājiem lielāku elastību, nosakot obligācijas minimālās vērtības ierobežojumu.

Zemāk ir piemērs, kas skaidri parāda konvertējamo obligāciju praktisko izmantošanu ar iebūvētām specifiskām iezīmēm.

Piemērs. 100 000 USD konvertējama obligācija ar 4,5% kuponu:

• Depozitārija sertifikāta/akcijas cena izvietošanas brīdī ir 20 USD.
• Konversijas prēmija - 25% no tirgus.
• Cena, par kādu depozitārija sertifikāts/akcija tiek faktiski laista tirgū konvertācijas gadījumā: 20 $ x 125% = 25 ASV dolāri.
• Viena obligācija tiek pārvērsta 4000 depozitārajos sertifikātos/akcijās (= 100 000 USD / 25 USD).
• Vērtība, pie kuras tiek realizētas tiesības uz priekšlaicīgu izpirkšanu pēc nominālvērtības vai reklāmguvuma (izsaukuma aktivizētājs), ir iestatīta 130% apmērā no reklāmguvuma cenas: 25 ASV dolāri x 130 % = 32,50 ASV dolāri.
• Minimālā obligācijas vērtība turētājam brīdī, kad tiek iedarbināts vieglā zvana aktivizētājs: 4000 x 32,50 USD = 130 000 USD.
• Konvertācijas atteikuma gadījumā īpašnieks saņem tikai 100 000 ASV dolāru (obligācijas nominālvērtību, kas jāizpērk pirms termiņa).

Konvertējamās obligācijas vērtspapīru tirgū

Neskatoties uz to, ka konvertējamās obligācijas tiek uzskatītas par netradicionālu finanšu instrumentu, interese par tām ir liela gan no potenciālo investoru, gan emitentu puses. Investoru interese pirmām kārtām ir saistīta ar iespēju piedalīties emitenta vērtspapīru tirgus vērtības pieaugumā. Pastāvīgo kupona ienākumu un potenciālās peļņas no akciju cenu pieauguma kombinācija nodrošina investoriem lielāku elastību un ļauj viņiem sagaidīt augstu ienesīgumu, tādējādi piesaistot uz agresīvām stratēģijām orientētus investorus. Tajā pašā laikā iebūvētās iespējas beznosacījuma obligāciju pārdošanai par nominālo cenu ļauj arī investoriem ar zemu riska toleranci kļūt par šī instrumenta īpašniekiem.

Konvertējamo obligāciju priekšrocības emitentiem ir ne mazāk acīmredzamas, jo tās sniedz iespēju piesaistīt salīdzinoši lētu parāda finansējumu. Turklāt iespēja konvertēt kapitāla vērtspapīros ļauj samazināt parādu slogu nākotnē. Iebūvētās specifiskās iezīmes, kas izpaužas kā emitenta tiesības pirms termiņa izpirkt vai konvertēt obligācijas akcijās, kurām ir ievērojams konversijas vērtības pieaugums, sniedz emitentam elastību un paredzamību sava parāda portfeļa un pašu kapitāla pārvaldīšanas ziņā.

Runājot par Krievijas tirgu, investorus interesē konvertējamās obligācijas, kas nodrošinātas ar augsti likvīdiem lielu uzņēmumu kapitāla vērtspapīriem ar lielu kapitalizāciju. Parasti tie ir metalurģijas vai naftas un gāzes nozares uzņēmumi. Līdz šim darījumiem par konvertējamo obligāciju emisiju ir vienreizējs raksturs. Taču to ieviešana Krievijas biznesa praksē kļūst arvien aktīvāka. Šajā sakarā ir svarīgi atzīmēt, ka emitētie vērtspapīri ietver visu iepriekš aprakstīto papildu funkciju klāstu, kas dažkārt atspoguļo ekskluzīvus, individuāli pielāgotus finanšu risinājumus. Tabulā. 2, kā arī attēlā. 1 un 2 aplūkotas interesantākās iekšzemes konvertējamo obligāciju emisijas.

2. tabula

Krievijas emitentu konvertējamās obligācijas

Laiks atbrīvot	Izdevējs	Skaļums (miljoni USD)	Jēdziens	Papildu iespējas	Kupons (%)
decembris 2010. gads	Lukoil	1500	4,5 gadi	Tiesības uz priekšu konversija plkst emitents: 140% līdz 3 gadi	2,625
februāris 2010. gads	TMK	412,5	5 gadi	Tiesības izpirkt investors: 100%; tiesības uz agru konversija plkst emitents: 130% līdz 3 gadi	5,25
februāris 2010. gads	Petropavlovska	380	5 gadi	Tiesības uz priekšu konversija plkst emitents: 130% līdz 3 gadi	4,00
jūlijā 2009. gads	Evraz	650	5 gadi	-	7,25
jūnijs 2009. gads	Alianses eļļa	265	5 gadi	Tiesības uz priekšu konversija plkst emitents: 130% līdz 2 gadi	7,25

Kopējā atdeve pēc OAO Evraz aktīvu veida 1. attēls Kopējā atdeve pēc OAO TMK aktīvu veida 2. attēls

Ja ņemam vērā, ka konvertējamās obligācijas ieņem starpposmu pēc būtiskām pazīmēm un zināmā mērā ir hibrīds instruments, tām ir acīmredzama korelācija ar kapitāla vērtspapīriem.

Lielie starptautiskie investori izrāda lielu interesi par Krievijas emitentu konvertējamām obligācijām, tādējādi potenciāli radot pietiekamu pieprasījumu šajā tirgū.

Galvenie šķēršļi konvertējamo obligāciju tirgus tālākai attīstībai Krievijā ir: ierobežots pieprasījums attiecībā uz uzņēmumiem ar vidēju un zemu kapitalizāciju; neliels skaits augsti likvīdu akciju un depozitāro sertifikātu; instrumentu novērtēšanas sarežģītība akciju tirgus zemās stabilitātes dēļ; iegulto atvasināto finanšu instrumentu novērtēšanas sarežģītība, kas saistīta ar ierobežotu skaitu kredīta aizsardzības instrumentu (kredīta saistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi), ko tirgo Krievijas vērtspapīros.

Šajā sakarā svarīgi atzīmēt, ka tālāka konvertējamo obligāciju tirgus attīstība Krievijā primāri ir saistīta ar juridisko jautājumu risināšanu šajā jomā un ērtas tirgus infrastruktūras nodrošināšanu Krievijas biržās.

S.S. Uļukajevs

Tautsaimniecības akadēmija

Krievijas Federācijas valdības pakļautībā

Katra obligācija vai priekšrocību akcija tiek apmainīta pret noteiktu akciju skaitu. Nauda šajā gadījumā parasti netiek izmantota: vienkārši vecais papīrs tiek apmainīts pret atbilstošu daudzumu jaunu. Ik pa laikam tiek emitētas vēlamās konvertējamās akcijas. Taču, tāpat kā citām priekšrocību akcijām, nodokļu iezīmju dēļ tām priekšroka tiek dota galvenokārt korporatīvajiem investoriem. Citi investori dod priekšroku konvertējamo obligāciju iegādei.

Ja obligācija ar nominālvērtību 1000 rubļu. var apmainīt pret 20 parasto akciju akcijām reklāmguvumu līmenis ir 20. A konversijas izmaksas vienāds ar 50 rubļiem. (1000/20), jo par vienu parasto akciju jāmaksā 50 rubļi. obligācijas nominālvērtība. Obligācijas tirgus cenas izmaiņas neietekmē ne konvertācijas kursu, ne konvertācijas cenu.

Konvertācijas kursi parasti tiek noteikti tādā līmenī, ka apmaiņa nav rentabla, kamēr akciju cena būtiski nepaaugstinās salīdzinājumā ar kursu konvertējamā papīra izlaišanas brīdī. Tas ir līdzīgi vispārpieņemtajai praksei, nosakot garantijas izmantošanas cenas.

reklāmguvuma vērtība obligācijas, kas iegūtas, reizinot konvertācijas kursu ar akcijas pašreizējo tirgus vērtību, ir vērtība, ko saņems ieguldītājs, apmainot obligāciju pret akciju. Reklāmguvuma piemaksa — ir summas, par kādu obligācijas pašreizējā tirgus cena pārsniedz konvertācijas vērtību, attiecība pret šo vērtību, izteikta procentos. Atbilstošā summa ir ieguldījumu vērtība konvertējamās obligācijas. Šī summa ir aptuvena, jo tā tiek noteikta, pamatojoties uz dzēšanas datumu, kupona likmi un kredītreitingu, un atspoguļo cenu, par kādu obligācija tiktu pārdota, ja tā nebūtu konvertējama.

Apsveriet obligāciju ar nominālvērtību 1000 rubļu, kas konvertējama 20 akcijās. Ja akcijas tirgus cena ir 60 rubļi, tad obligācijas konvertācijas vērtība ir 1200 rubļu. (60 x 20). Ja konvertējamās obligācijas pašreizējā tirgus cena ir 1300 rubļu, tad konvertācijas prēmija būs 100 rubļu. (1300–1200). Ieguldījumu izmaksas var lēst, teiksim, 950 rubļu. Tas nozīmē, ka obligācija tiktu pārdota ne vairāk kā par šo cenu, ja tā nedotu ieguldītājam konvertācijas tiesības.

Tirgū ir ļoti sarežģīti konvertējami papīri. Dažas no tām var apmainīt tikai pēc noteikta sākuma perioda, citas - pirms obligācijas dzēšanas datuma, citas - tikai noteiktā īsākā periodā. Dažiem ir atšķirīgs reklāmguvumu līmenis dažādiem gadiem. Atsevišķus papīrus var pārvērst saišķos, kas sastāv no divu vai vairāku veidu dažāda veida papīriem; nosacījums citu maiņai ir papildu maksas samaksa.

Konvertējamās obligācijas parasti tiek aizsargātas pret akciju sadalīšanu un akciju dividenžu maksājumiem, pielāgojot konvertācijas kursu. Piemēram, obligācijas sākotnējo konversijas likmi 20 var mainīt uz 22, izmaksājot 10% akciju dividendes. Aizsardzība pret dividenžu izmaksu skaidrā naudā parasti netiek noteikta. Bet daži emisijas nosacījumi paredz, ka konvertējamo obligāciju turētāji naudas dividenžu emitentam ir iepriekš jābrīdina, lai obligāciju varētu konvertēt pirms akcijas tirgus cenas krituma, kas notiks pēc obligāciju izsludināšanas. dalāmais.

Konvertējamos papīros bieži ir ietverti atsaukšanas noteikumi. Korporācijas var izmantot šo nosacījumu, lai piespiestu ieguldītājus veikt konvertāciju, ja akciju tirgus cena ir pietiekami augsta, lai pārsniegtu obligācijas pirkuma cenu. Piemēram, ja obligācijas konversijas vērtība ir Rs. (obligācija ir konvertējama 20 akcijās, kuru pašreizējā likme ir 60 rubļi) un izsaukuma cena ir 1100 rubļi, tad firma var piespiest konvertāciju, pieņemot lēmumu par tās atsaukšanu. Kad investors saņem atzvanīšanas ziņojumu, viņam ir divas iespējas – vai nu veikt konvertāciju un saņemt 20 akcijas 1200 rubļu vērtībā. vai saņemt summu 1100 rubļu.Šajā gadījumā investors izvēlēsies akcijas, jo tās ir vērtīgākas.

Praktiskā izteiksmē konvertējama obligācija ir obligācija ar neatdalāmu garantiju un nosacījumu, ka tikai obligāciju (ar nominālvērtību) var izmantot, lai samaksātu izpildes cenu. Ja obligācija nesatur pieprasāmu nosacījumu, tad šīs paketes summa ir vienāda ar vienkāršas neatsaucamas obligācijas vērtību (ti, paredzamo ieguldījumu vērtību), kam pieskaitīta garantijas vērtība. Tomēr lielākā daļa konvertējamo obligāciju ir pieprasāmas un tādējādi ietver dubultu iespēju: turētājam ir tiesības apmainīt obligāciju pret akciju, un korporācijai ir tiesības obligāciju izpirkt no ieguldītāja.

Secinājums.

Ilgtermiņa attīstības iespējas ar precīzi definētiem kritiskajiem punktiem, pie kuriem katrā ir iespējams apturēt investīcijas, korporācijai ir vērtīgākas nekā ātri realizētas, bet jebkurā brīdī neatgriezeniskas iespējas. Vadītājiem vajadzētu izvairīties no pārāk ātras izvēles izmantošanas, atliekot lēmumu pieņemšanu līdz brīdim, kad viņi vairs nevar gaidīt, un informācija ļauj spriest par ienesīgu ieguldījumu iespējām.

Tiecoties pēc konkurences priekšrocībām, korporācijai ir jāsaprot, ka novatorisku stratēģiju izstrāde, kuras pamatā ir korporācijas pielāgošanās spējas un elastības palielināšana, iespējams, ir vissvarīgākā iespēja visiem uzņēmumiem. Taču šo procesu nav iespējams palēnināt tikai standarta analītisko un novērtēšanas tehnoloģiju dogmatiskas izmantošanas dēļ.

Tādējādi vadībai rūpīgi jāizsver finansiālā elastība, ko korporācija iegūst, bremzējot ieguldījumus, t.i., izvēloties optimālo laiku opciju pārdošanai, to atlikšanu un attiecīgi zaudējot iespēju ātri palielināt savu potenciālu ienākt tirgū un notver to.

Bibliogrāfija.

1.Gitman L.J. Ieguldīšanas pamati / per. no angļu valodas. - M.: Delo, 2009 -1008 lpp.;

2. Murzins D.V. Vērtspapīri ir bezķermeniskas lietas. Mūsdienu vērtspapīru teorijas juridiskās problēmas. -M.: Red. Statuss, 2010. gads.

3. Publikācijas "Korporatīvā vadība" (www.cfin.ru) materiāli

Konvertējamie finanšu instrumenti pēdējā laikā eksāmenu jautājumos nav tik bieži parādījušies. Raksta beigās es citēju pēdējo reizi, kad konvertējamās obligācijas parādījās kā zemsvītras piezīme konsolidācijas jautājumam 2013. gada decembra Dipifre eksāmenā. Pastāv iespēja, ka tās varētu būt starp situācijas problēmām eksāmenā 2014. gada jūnijā.

Pietiekami vienkārši. Diemžēl mācību grāmatās un problēmu grāmatās, kas tiek izdotas mācību centros, lai sagatavotos Dipifr eksāmenam, šī tēma nav atsevišķi analizēta, bet tiek aplūkota kopā ar citiem finanšu instrumentiem. Šādu problēmu detalizētai analīzei kursos tiek atvēlēts maz laika. Tāpēc uzdevumi par konvertējamiem finanšu instrumentiem bieži sagādā grūtības tiem, kas iztur Dipifre.

Konvertējamās obligācijas ir īpašs finanšu instrumenta veids

Konvertējamās obligācijas ir finanšu instrumenti, kurus noteiktos apstākļos pēc obligācijas turētāja pieprasījuma var pārvērst emitenta akcijās. Tas ir, jūs pērkat obligācijas, saņemat par tām kupona ienākumus, un, kad obligācijas tiek dzēstas, naudas vietā jūs varat apmainīt šīs obligācijas pret tā paša uzņēmuma akcijām. Var būt dažādi maiņas nosacījumi (viena obligācija par vienu akciju vai $100 obligācijas par vienu akciju u.tml.), taču konvertējamo instrumentu būtība ir viena – tu pērc obligācijas, un līdz ar tām iespēja tās apmainīt pret akcijām. Varat izmantot šo iespēju vai neizmantot, viss būs atkarīgs no jūsu turpmākā lēmuma.

Es nerunāšu par ieguvumiem uzņēmumiem, piesaistot līdzekļus šādā veidā, vai kāpēc ir izdevīgi iegādāties šādus instrumentus - tam varētu veltīt veselu rakstu. Atļaušos tikai teikt, ka konvertējamās obligācijas ļauj uzņēmumam emitēt (pārdot) parāda instrumentus ar zemāku procentu likmi. Un obligāciju turētāji var labi nopelnīt, ja emitenta uzņēmuma akciju vērtība konvertējamo obligāciju apgrozības periodā pieaug.

Tātad konvertējams finanšu instruments ir finanšu instruments, kas satur gan parāda (obligācijas), gan pašu kapitāla (potenciāli jaunas akcijas) sastāvdaļas. Saskaņā ar 32. SGS (28.–32. lpp.) šādi instrumenti ir salikti instrumenti, un abas sastāvdaļas ir atsevišķi jāatspoguļo emitenta uzņēmuma finanšu pārskatos.

Šo komponentu atsevišķa atzīšana grāmatvedībā balstās uz postulātu, ka pašu kapitāla komponentei ir sava vērtība. Galu galā iespēja konvertēt obligācijas akcijās samazina procentu likmi šādiem konvertējamiem instrumentiem. Tas ir, konvertējamo obligāciju pircēji ir gatavi par tām maksāt nedaudz vairāk nekā par parastajām obligācijām. Tāpēc daļa no ieņēmumiem no šādiem instrumentiem būtu jāattiecina uz pašu kapitāla komponenti.

Konvertējamo instrumentu atspoguļošana finanšu pārskatos saskaņā ar SFPS

Emitenti, t.i. uzņēmumiem, kas emitē konvertējamus instrumentus, šādu instrumentu uzskaitei jāizmanto 32. SGS, kas nosaka, ka saistību un pašu kapitāla sastāvdaļas finanšu stāvokļa pārskatā jāuzrāda atsevišķi šādi (izvilkums no 32. SGS tālāk):

AG31 a) emitenta pienākums veikt plānotos procentu un pamatsummas maksājumus ir finanšu saistības, kas pastāv līdz instrumenta konvertēšanai. Sākotnējās atzīšanas brīdī parāda komponentes patiesā vērtība ir līgumā noteikto nākotnes naudas plūsmu pašreizējā vērtība, kas diskontēta ar pašreizējo tirgus procentu likmi instrumentiem ar salīdzināmu kredīta statusu un būtībā tādām pašām naudas plūsmām, ar tādiem pašiem nosacījumiem, bet bez konvertēšanas iespējas;

b) pašu kapitāla instruments ir iegulta iespēja pārvērst saistības emitenta pašu kapitālā.

P.29..uzņēmums vienmēr uzrāda saistību un pašu kapitāla sastāvdaļas atsevišķi finanšu stāvokļa pārskatā.

P.31 ja saliktā finanšu instrumenta sākotnējā uzskaites vērtība tiek attiecināta uz tā saistību un pašu kapitāla sastāvdaļām, tad pašu kapitāla komponente tiek attiecināta uz atlikušo summu pēc instrumenta kopumā patiesās vērtības atskaitīšanas atsevišķi noteiktai saistību komponentes summai… Saistībās un pašu kapitālā atzīto uzskaites vērtību summa sākotnējās atzīšanas brīdī vienmēr ir vienāda ar patieso vērtību, kas attiecināta uz instrumentu kopumā. Sākotnējā atsevišķa instrumenta sastāvdaļu atzīšana nerada peļņu vai zaudējumus.

P.32 Izmantojot 31. punktā aprakstīto pieeju, parastajās akcijās konvertējamas obligācijas emitents vispirms nosaka parāda komponenta uzskaites vērtību, novērtējot līdzīgu saistību patieso vērtību, kam nav saistītās pašu kapitāla sastāvdaļas. Konversijas iespēju kapitāla instrumenta uzskaites vērtību nosaka, atņemot parāda komponenta patieso vērtību no apvienotā finanšu instrumenta patiesās vērtības kopumā.

No iepriekš minētā standarta teksta ir viegli izveidot algoritmu konvertējamo instrumentu problēmu risināšanai.

Konvertējamo finanšu instrumentu problēmu risināšanas algoritms

1) Pirmkārt, tiek aprēķināta instrumenta parāda sastāvdaļa. Lai to izdarītu, visas no instrumenta sagaidāmās naudas plūsmas (gada procenti un pamatparāda summa termiņa beigās) tiek diskontētas ar likmi, kuru Dipif uzdevumu apstākļos sauc:

• gada tirgus procentu likme uz nav konvertējams aizdevumi
• dominējošā tirgus procentu likme
• sagaidāmā atdeve no ieguldītājiem nav konvertējams obligācijas
• pašreizējās aizņēmuma izmaksas nav konvertējams parāda saistības

2) Starpība starp aprēķināto parāda komponenta summu un summu, kas saņemta no obligāciju emisijas, ir pašu kapitāla sastāvdaļa. Finanšu pārskatos šī summa atspoguļota kā pašu kapitāla aizdevums no obligāciju pārdevēja.

3) Obligāciju emisijas izmaksas tiek attiecinātas uz parāda un pašu kapitāla sastāvdaļām proporcionāli šo komponentu izmaksām.

1. piemērs — problēmas risināšana uz konvertējamiem instrumentiem

Pielietosim šo algoritmu, lai atrisinātu konkrētu problēmu un redzēsim, kādus sarežģījumus eksaminētājs izmanto, lai liktu mums kļūdīties. Tipiska konvertējamo obligāciju problēma izskatās šādi:

2009. gada jūnijs, Nr. 2, 4. piezīme - ilgtermiņa aizņēmumi ar procentu likmi

2008. gada 1. aprīlī Delta aizņēmās 100 miljonus ASV dolāru ar gada procentu likmi 5%. Procenti tiek maksāti katru gadu perioda beigās, un pamatsumma 100 miljonu USD apmērā ir jāmaksā 2013. gada 31. martā. Pēc investoru izvēles parādu var pārvērst akcijās 2013. gada 31. martā. Nekonvertējamo kredītu gada tirgus procentu likme uz 2008. gada 1. aprīli bija 8%. Atlaižu faktori ir norādīti zemāk:

Gada atlaides koeficients:

Pašreizējā vērtība 1 ASV dolāra apmērā, kas jāmaksā pēc 5 gadiem:

5% — 78 centi
8% — 68 centi

Kumulatīvā pašreizējā vērtība 1 ASV dolāra apmērā, kas maksājama 5 gadu perioda beigās:

5% - 4,33 ASV dolāri
8% - 3,99 ASV dolāri

Vingrinājums. Kā šis darījums jāuzskaita Delta 2009. gada 31. marta finanšu pārskatos.

komentēt. Pārskata datums ir 2009. gada 31. marts, un uzdevums sākas 2008. gada 1. aprīlī, tas ir, vienu gadu pirms pārskata datuma. Trešais teikums ir atslēgas frāze, lai saprastu, ar kādām problēmām mēs saskaramies:

“Pēc investoru ieskatiem parādsaistības var būt pārveidots darbībā 2013. gada 31. martā.

Vārds "konvertēts" tieši norāda, ka šī obligāciju emisija ir konvertējams un līdz ar to apvienots finanšu instruments. Būs nepieciešams nodalīt parāda un pašu kapitāla sastāvdaļas, un tādā secībā.

Lai atrastu parāda komponentu, ar instrumentu saistītās līgumiskās naudas plūsmas ir jādiskontē. Šajā gadījumā tie ir gada procentu maksājumi un pamatsummas maksājums.

Delta piesaistīja aizņemtos līdzekļus… saskaņā ar gada procentu likme 5% apmērā.

Tātad gada procents ir: 100 000*5% = 5000

Tātad otrā naudas plūsma, kas jāizmaksā 5 gados, ir 100 000.

Pirmais sarežģījums, ko eksaminētājs labprāt izmanto, ir tas, ka viņš deva diskonta koeficientus divām procentu likmēm: 5% un 8%. Kādu likmi izmantot?

Gada tirgus procentu likme nekonvertējamiem aizdevumiem 2008. gada 1. aprīlī bija vienāds ar 8%.

Ar šo frāzi pārbaudītājs šifrēja procentu likmi, pēc kuras nepieciešams diskontēt konvertējamā instrumenta naudas plūsmas. Pievērsiet uzmanību vārdam "nepārveidojams". Tieši šis vārds norāda vēlamo diskonta likmi.

Risinājums

1) Obligāciju aizdevums ir apvienots finanšu instruments un ietver parāda un pašu kapitāla sastāvdaļas.

2) Parāda komponents tiek aprēķināts kā iespējamo nākotnes maksājumu pašreizējā vērtība.

5000 x 3,99 = 19 950
100 000 x 0,68 = 68 000
Kopā: 87,950

3) Pašu kapitāla sastāvdaļa ir starpība starp saņemto aizdevuma summu un parāda komponentu

Parāda sastāvdaļa ir vienāda ar — 87 950
Pašu kapitāla sastāvdaļa (līdzsvarošanas skaitlis) — 12 050
Kopā saņemtie aizņēmumi — 100 000

(100,000 — 87,950 = 12,050)

4) Parāda komponentu ieraksta kā ilgtermiņa finanšu saistības. Finanšu izmaksas gadā ir 87.950*8% = 7.036

Izvilkumi no Delta ziņojumiem:
OFP uz 31.03.09
Ilgtermiņa saistības — 89 986
Pašu kapitāls: konvertējamā aizdevuma pašu kapitāla sastāvdaļa - 12 050
OSD par gadu, kas beidzās 31.03.2009
Finanšu izdevumi — (7036)

Pašu kapitāla sastāvdaļa ir iekļauta pašu kapitālā un nemainās līdz obligāciju dzēšanas termiņam.

Kā finanšu pārskatos atspoguļot konvertējamo obligāciju dzēšanu?

2. piemērs – konvertējamo obligāciju dzēšana

Interesantākais uzdevums bija tālajā 2007. gadā, kad Pols Robins vēl nebija Dipifre eksaminētājs.

2007. gada jūnijs, Nr.3, konvertējamās obligācijas, 8 punkti

Vingrinājums. Sniedziet vadībai savu profesionālo viedokli par šī aspekta ietekmi uz konsolidētajiem finanšu pārskatiem par gadu, kas noslēdzās 2007. gada 31. martā. Norādiet finanšu pārskatos iekļaujamās summas un atbilstošās pozīcijas nosaukumu, kurā katra summa ir jāuzrāda.

b) 2003. gada 1. aprīlī Epsilon emitēja 10 miljonus obligāciju ar katras nominālvērtību 1 USD. Par obligācijām netika maksāti procenti, taču to termiņš bija 2007. gada 31. marts, maksājot 1,2 USD gabalā. Izpirkšanas vietā obligāciju turētāji tās varēja apmainīt pret akcijām šādā proporcijā: viena obligācija 1 USD vērtībā tiek apmainīta pret vienu parasto akciju USD 1 vērtībā. Uz 2003. gada 1. aprīli investoru paredzamā atdeve no ieguldījumiem nekonvertējamās obligācijās bija 8% gadā. 1 ASV dolāra debitoru parādu pašreizējā vērtība 4 gados ar 8% gadā ir 73,5 centi. 2007. gada 31. martā 4 miljonu obligāciju turētāji nolēma obligācijas dzēst, un atlikušo 6 miljonu obligāciju īpašnieki nolēma tās apmainīt pret akcijām. Šī darījuma ienākuma nodokļa sekas var neņemt vērā.

komentēt. Uzdevumu šai problēmai speciāli ieliku sākumā, nosacījumu pierakstīju vēlāk, jo tieši šādā secībā jāsāk risināt Dipifre eksāmena problēmas.

Pirmkārt, pēc uzdevuma izlasīšanas pašam jāatzīmē, ka pārskata datums 31.03.07 sakrīt ar obligāciju dzēšanas datumu.

Frāze nosacījumā “obligāciju turētāji varētu tās apmainīt pret akcijām šādā proporcijā” uzreiz norāda, ka tie ir konvertējami finanšu instrumenti, kas nozīmē, ka būs jāaprēķina parāda un pašu kapitāla sastāvdaļas. Šeit šis aprēķins ir vienkāršots, jo par obligācijām nav jāmaksā gada procenti, un jums ir nepieciešams diskontēt vienības naudas plūsmu - pamatparāda summu dzēšanas datumā.

Šī problēma ir interesanta ar to, ka ir jāparāda, kas notika konvertējamo instrumentu dzēšanas datumā. Eksaminētājs pierakstīja ar nosacījumu, ka daļa obligāciju tika konvertēta, bet otra daļa tika dzēsta, t.i. kādam tika izmaksāta skaidra nauda, ​​bet kāds saņēma akcijas. Jūs, iespējams, nezināt, kā rīkoties, dzēšot konvertējamos instrumentus, taču panikai nav pamata. Jebkurā uzdevumā jūs varat iegūt dažus punktus, ja esat sagatavojis tēmu, par kuru tika uzrakstīts uzdevums. Ar konvertējamo obligāciju dzēšanu mēs nodarbosimies vēlāk, un šīs problēmas risināšanas sākums būs tāds pats kā jebkurai citai konvertējamo instrumentu problēmai.

Risinājums

Šeit ir detalizēta atbilde, reālā eksāmenā dažus vārdus var saīsināt.

1) Konvertējamās obligācijas ir apvienots finanšu instruments, kas saskaņā ar 32. SGS sastāv no parāda (saistības) un pašu kapitāla (kapitāla) sastāvdaļas.

2) Parāda sastāvdaļa ir vienāda ar nākotnes maksājumu pašreizējo vērtību. Atlaidīsim ar likmi 8%, koeficients ir 73,5 centi, kas dolāros ir 0,735 dolāri

• 10 000 gab. * 1,20 USD = 12 000 — obligāciju pamatsumma dzēšanas datumā
• 12 000*0,735 = 8 820 - parāda sastāvdaļa

3) Pašu kapitāla sastāvdaļa ir starpība starp emisijas vērtību un parāda komponenta vērtību: 10 000 – 8 820 = 1 180. Uzrādīts kā atsevišķa pašu kapitāla sastāvdaļa.

4) Parāda sastāvdaļa tiek novērtēta amortizētajā iegādes vērtībā. Parāda komponentes izmaksu aprēķins ir dots tabulā:

DATE sākumā	sākuma bilance	Procentu likme	Maksājiet	noslēguma bilance	DATE beigās
		(b)=(a)*8%		(d)=(a)+(b)-(c)
01.04.06					31.03.07

4) Pārskata perioda sākumā 2006. gada 1. aprīlī parāda komponentes vērtība būs vienāda ar 11 111 (8 820*(1,08) 3).

5) Finanšu izdevumi par kārtējo periodu, kas atspoguļoti peļņas vai zaudējumu aprēķinā, sastādīs 889 (11 110 * 0,08). Saistības 2007. gada 31. martā (līdz termiņa beigām vai konvertācijai) būs 12 000 (11 110 + 889).

Izvilkumi no ziņojuma pirms obligāciju dzēšanas termiņa beigām:

OFP
Īstermiņa saistības: parāda sastāvdaļa – 12 000
Pašu kapitāls: pašu kapitāla sastāvdaļa – 1 180
OSD
Finanšu izdevumi — (889)

Konvertējamās obligācijas

Šo obligāciju īpašniekam papildus kuponu maksājumiem un tiesībām saņemt nominālvērtību ir arī iespēja konvertēt (apmainīt) obligācijas pret noteiktu skaitu citu vērtspapīru. Gandrīz vienmēr runa ir par apmaiņu pret parastajām akcijām.
Galvenā atšķirība starp konvertējamām obligācijām un obligācijām ar garantiju ir tāda, ka orderi var atdalīt no obligācijas un pārdot atsevišķi, garantijas izmantošana nekādā veidā nav saistīta ar obligāciju. Turpretim konvertējamo obligāciju var apmainīt tikai.
Konvertējamo obligāciju emisijas ideja ir piesaistīt investorus, kuri ir ieinteresēti ne tikai iegūt fiksētu ienākumu, bet arī savu kapitālieguldījumu pieaugumu uzņēmuma akciju pieauguma gadījumā. Tādējādi konvertējamās obligācijas investoriem ir "hibrīda" vērtspapīrs, kam piemīt gan akciju, gan obligāciju īpašības.
Konvertējamās obligācijas piešķir emitentam zemāku procentu likmi, jo ieguldītājs, kurš iegādājas konvertējamās obligācijas, ir gatavs pieņemt zemāku kupona likmi, jo tām ir papildu ieguvums no konvertēšanas.
Pētniekiem nav skaidra skaidrojuma, kāpēc uzņēmumi emitē konvertējamās obligācijas. Pēc dažu autoru domām, 2/3 gadījumu uzņēmuma galvenais mērķis ir akciju emisija, un firmas, kas emitē konvertējamās obligācijas, ir pārliecinātas par savu akciju cenas pieaugumu. Viens no skaidrojumiem konvertējamo obligāciju emisijai ir tāds, ka praktiskās ieguldījumu darbībās uzņēmums var saskarties ar daudzpakāpju projektiem. Piemēram, uzņēmumam ir projekts, kuru šobrīd var sākt īstenot. Turklāt ir vēl viens projekts, kas pēc kāda laika var kļūt dzīvotspējīgs; tomēr šī iespēja var nebūt pieejama. Tādā gadījumā, emitējot konvertējamās obligācijas, firma atrisina izdevīga projekta finansēšanas problēmu, un, realizējot nākamo projektu, firma cer iegūt līdzekļus konvertācijas ceļā.
Konvertējamām obligācijām papildus citām īpašībām, kas raksturīgas visiem pārējiem obligāciju veidiem, ir arī vairākas papildu īpašības. Vienlaikus svarīgi uzsvērt, ka dažādās valstīs konvertējamām obligācijām var būt būtiskas atšķirības, kas jāņem vērā.
Konversijas datums- datums, kurā var veikt konvertāciju. Parasti netiek norādīts konkrēts datums, bet gan periods, no kura var veikt apmaiņu. Tomēr vairākās valstīs, jo īpaši Spānijā, emitējot obligāciju, tiek noteikti vairāki datumi (parasti 2 vai 3), kuros var notikt apmaiņa (Fernandez, 1996).
konversijas koeficients- citu vērtspapīru (akciju) skaits, kuros var konvertēt 1 obligāciju. Ar konvertācijas koeficientu ir saistīts konvertēšanas cenas jēdziens, kas tiek definēts kā konvertācijas rezultātā radušās akcijas cena. Emitējot konvertējamās obligācijas, konvertācijas cena parasti tiek noteikta par 10-30% augstāka nekā pašreizējā akcijas tirgus cena. Tomēr pārrēķina koeficienta noteikšanai var piemērot arī citu principu. Jo īpaši Spānijā konvertējamās obligācijas turētājam ir tiesības apmainīt obligāciju pret akcijām, pamatojoties uz akcijas tirgus cenu noteiktu dienu skaitu pirms konvertācijas datuma, un atlaidi attiecībā pret šo cenu ( procenti), kas ierakstīti obligācijas prospektā. Atkarībā no konvertācijas koeficienta izvēles emitents obligācijai var piešķirt gan "klasisko" obligāciju (ja konversijas koeficients ir augsts un konvertācijas iespējamība ir zema), vai parasto akciju (ja konvertācijas koeficients ir zems un iespēja konversija ir augsta). Ir arī vairākas konvertējamo obligāciju šķirnes. Starp tiem ir šādi:

• Nulles kupona konvertējamās obligācijas- Angļu literatūrā šīs obligācijas ir pazīstamas kā LYONS (Liquid Yield Option Notes). Šīs obligācijas neietver kupona maksājumus, tiek pārdotas ar atlaidi un citādi ir līdzīgas parastajām konvertējamām obligācijām. Viena no LYONS iezīmēm ir tāda, ka tiem parasti ir pārdošanas opcija, t.i. tiesības tos pārdot emitentam par iepriekš noteiktu cenu. Parasti pārdošanas iespēju var izmantot ik pēc 5 gadiem. Šīs obligācijas pirmo reizi tika emitētas 1985. gadā ar investīciju bankas Merrill Lynch palīdzību, un dažu gadu laikā pēc parādīšanās LYONS veidoja aptuveni 20% no konvertējamo obligāciju tirgus. LYONS emitenti parasti ir lieli uzņēmumi ar augstiem kredītreitingiem.
• Maināmās obligācijas- Pārstāvēt obligācijas, kas apmainītas pret cita emitenta vērtspapīriem (akcijām). ASV šis ir salīdzinoši rets obligāciju veids, piemēram, līdz 80. gadu beigām. ASV tirgū šādas obligācijas tika aktīvi pārdotas kopumā 12 emisijās. Eiropā maināmās obligācijas ir kļuvušas izplatītākas, jo plaši izplatītā prakse korporācijām kopīgi pieder vienai otrai akcijas (Euromoney, 1998. gada augusts). Ja uzņēmums vēlas pārdot savas akcijas citās sabiedrībās, tad atsevišķos gadījumos izdevīgāk to darīt, izlaižot maināmās obligācijas.
• Konvertējamās obligācijas ar obligātu konvertāciju- Atšķirība starp šīm obligācijām un parastajām konvertējamām obligācijām ir tāda, ka īpašniekam ir pienākums tās konvertēt citos vērtspapīros (akcijās) obligācijas apgrozības periodā. Šāda veida obligācijas pasaules praksē ir salīdzinoši jauns, un, ja ASV šādas obligācijas jau ir kļuvušas plaši izplatītas, tad Eiropā tika veiktas tikai atsevišķas emisijas, kas nebija īpaši populāras. Interesanti atzīmēt, ka termins "konvertējamās obligācijas" Krievijas praksē tiek attiecināts tieši uz obligācijām ar obligātu konvertāciju.

25. Konvertējamās obligācijas un to emisijas mērķis.

konvertējamā obligācija- obligācija, kas dod ieguldītājam tiesības izvēlēties: uzskatīt šo vērtspapīru kā tīru obligāciju ar tās nosacījumiem raksturīgu ienesīgumu vai, sasniedzot noteiktu termiņu, konvertēt to noteiktā skaitā (parastajās) akcijās. Jāņem vērā, ka šīs tiesības vai iespēju nevar izmantot izdevējsabiedrība, un konvertāciju var veikt emitenta sabiedrība tikai pēc obligāciju turētāja pieprasījuma.

Sakarā ar to, ka šīs obligācijas nodrošina šādas bezmaksas tiesības, kupona likme tām parasti ir zemāka nekā parastajām obligācijām. Līdz ar to emitenta sabiedrība var iegādāties lētāku aizņēmuma veidu un var cerēt, ka nekad nebūs jāatmaksā aizdevums, ko var pārvērst akcijās, ja akcijas cena ir pietiekami pieaugusi.

Bet investors sākotnēji saņems lielāku ienesīgumu par konvertējamām obligācijām nekā parastajām akcijām, taču, tā kā konvertācijas nosacījumi parasti tiek noteikti līmenī, kas par 20-25% pārsniedz pašu kapitāla instrumentu cenas, obligācijas turētājs varēs tikai gūt labumu. tikai no daļas no kopējā akcijas cenas pieauguma. Līdz ar to, pieaugot akciju cenām, šādu obligāciju tirgus vērtība pieaugs, bet no vērtības krituma tās pasargās fiksētā obligāciju procentu likme.Parasti obligācijas atļauts konvertēt pēc aptuveni pieciem gadiem, un tiem ir fiksēti konversijas kursi periodam, kas atlicis līdz termiņa beigām.

Konvertējamo obligāciju emisijas ideja ir piesaistīt investorus, kuri ir ieinteresēti ne tikai iegūt fiksētu ienākumu, bet arī savu kapitālieguldījumu pieaugumu, ja uzņēmuma akcijas pieaugs.

“šarms konvertējamās obligācijas (konvertējamie vērtspapīri, konvertējamie vērtspapīri vai CV) — tajās ir apvienotas divu galveno vērtspapīru veidu labākās īpašības, piedāvājot investoriem gan akcijām raksturīgo augšupvērsto potenciālu, gan aizsardzību pret vērtības samazināšanās risku, kas ir svarīga vērtspapīru īpašība obligācijas. Investēt šajos hibrīdos tagad ir vieglāk nekā jebkad agrāk.

Konvertējamās obligācijas ir rīks, kas ir ne tikai izdevīgs uzņēmumiem, bet arī ir "lielisks labums" investoriem. Arī recesijas periodos tie ļauj gūt procentu ienākumus, kas nodrošina zināmu atdevi no kapitālieguldījumu pamatsummas. Ir arī nosacījums, ka gadījumā, ja uzņēmuma parasto akciju cena samazināsies, tad tā konvertējamo vērtspapīru tirgus vērtība būs tuvu to obligāciju vērtībai, kuru reitings un pašreizējā ienesīgums ir salīdzināms ar šo obligāciju reitingu un pašreizējo ienesīgumu. vērtspapīri. Ja konvertējamās obligācijas emitējošā uzņēmuma akciju cena pieaug, tad šos papīrus var apmainīt pret parastajām akcijām fiksētā proporcijā un par iepriekš noteiktu cenu. Par tiesībām saņemt regulārus ienākumus investori, kas iegādājas no jauna emitētu konvertējamo papīru, parasti maksā prēmiju 20-25% apmērā no parasto akciju vērtības, kurā papīrs var tikt konvertēts.

Uzņēmuma konvertējamās obligācijas var apmainīt pret tās parastajām akcijām jebkurā laikā pirms to derīguma termiņa beigām, ja parasto akciju vērtība pārsniedz fiksēto konvertācijas cenu. Taču lielākā daļa investoru nevēlas izmantot šo iespēju. Kad kabrioleti tiek tirgoti kā akcijas, to īpašniekiem faktiski pieder parastās akcijas, taču viņiem ir pievienota regulāru ienākumu priekšrocība, ko viņi nevēlas zaudēt. Uzņēmumi parasti sola "neatsaukt" konvertējamo papīru, t. neizpirkt tos skaidrā naudā pirms to derīguma termiņa beigām, kas ir vismaz trīs gadi no izdošanas datuma. Tomēr, ja emitenta sabiedrība pieprasa konvertējamo obligāciju atgriešanu, lai tās grāmatvedība paliktu bez parādiem, ieguldītājiem, kuri nevēlas “šķirties” no uzņēmuma, šie vērtspapīri jākonvertē parastajās akcijās saskaņā ar iepriekš noteiktiem konvertācijas nosacījumiem. .

Konvertējamo obligāciju tirgus vērtība ir atkarīgs no tā, cik tuvu viena un tā paša emitenta parasto akciju vērtība ir šo vērtspapīru konvertācijas cenai. Kad akciju cenas tuvojas konversijas cenai, kabrioleti tirgojas tāpat kā akcijas, un tos vērtē pēc investoru viedokļiem par uzņēmuma peļņas iespējām. Bet, ja parastās akcijas tirgojas krietni zem konvertācijas cenas, konvertējamie tirgojas kā obligācijas, t. to vērtība svārstās, pieaugot vai samazinoties procentu likmēm.

Lielākā daļa investoru ignorē konvertējamās obligācijas, pirmkārt, tāpēc, ka tirgū tādu ir diezgan daudz, un, otrkārt, tāpēc, ka tiem ir diezgan grūti izsekot. Turklāt investorus var mulsināt šo instrumentu “hibrīdais” raksturs, kas dažkārt tirgojas kā akcijas un dažreiz kā obligācijas. Tomēr kabrioleti var būt lielisks (un daudz mazāk riskants nekā akcijas) veids, kā ieguldīt strauji augošos tehnoloģiju uzņēmumos, kuriem ir spilgtas perspektīvas, bet ne pārāk labi finanšu rādītāji.