конвертируеми облигации. Енциклопедия Конвертируемите облигации могат да бъдат конвертируеми

"Международни банкови операции", 2011, N 3

Сред последните тенденции на руския капиталов пазар е нарастването на интереса от страна на потенциални инвеститори и емитенти към конвертируеми облигации като инструмент, който позволява, от една страна, да се минимизират рисковете в условията на висока волатилност на фондовите пазари , а от друга страна, да получите потенциално значителни ползи от нарастването на стойността на издаващата компания.

Конвертируемата облигация е облигация, която плаща по-нисък купон от обикновена облигация, но която дава на притежателя правото да я конвертира в предварително определен брой акции или депозитарни разписки.

Конвертируемите облигации плащат номинална стойност на падежа, както и периодични купонни плащания, точно както обикновените облигации. Собственикът на облигация има право да я конвертира в обикновени акции или депозитарни разписки на предварително определена цена - цената на конвертиране.

Цената на конвертиране обикновено е с 25 до 35% по-висока от цената на акциите към момента на емитиране на облигацията. В редки случаи може да достигне до 35% или дори 40%. Някои пласирания предвиждат възможност за изплащане на стойността на акциите в брой по преценка на притежателя.

Най-често срещаният период на емитиране на облигации е пет години, въпреки че може да варира от три до пет години.

Големи компании с история на публични заеми, ликвидни акции, депозитарни разписки и други финансови инструменти могат да емитират конвертируеми облигации с номинална стойност от 1 до 1,5 милиарда щатски долара. В същото време малки компании или компании без история на публични заеми могат да съберат приблизително 250-500 милиона долара.

Конвертируемата облигация обикновено има защита от дивидент. Това може да бъде или пълна защита, или защита от дивиденти над определено ниво.

Де факто, по отношение на икономическата същност, конвертируемата облигация включва обикновена облигация и опция за конвертиране в обикновени акции при фиксирана цена на конвертиране. Цената на такава опция намалява купона на конвертируема облигация в сравнение с конвенционална облигация.

Тъй като опцията представлява правото, но не и задължението, за извършване на сделка, на падежа стойността на конвертируема облигация е равна на по-голямата от номиналната стойност на обратното изкупуване и пазарната стойност на акциите, за които облигацията може да бъде разменени.

Основни понятия

• Коефициентът на конвертиране е броят акции, за които инвеститорът може да обмени една облигация.
• Конверсионна цена - цена на акция, фиксирана в деривативен финансов инструмент, при която една облигация може да бъде конвертирана в акция (равна на съотношението на номиналната стойност на облигацията към обменния курс).
• Конверсионна стойност (конверсионна стойност = паритетна стойност) - условната "паритетна" стойност на облигацията, изчислена като произведение на обменния курс по текущата стойност на акцията (обикновено се измерва като процент от номиналната стойност на облигацията).
• Премия за конвертиране - процентната разлика между цената на конвертиране и текущата цена на акциите.
• Инвестиционната стойност е теоретичната цена, която една облигация би имала, ако не беше конвертируема. Изчислява се като настоящата стойност на потоците от плащания за тази облигация, с изключение на конвертирането.

Предимства на конвертируемите облигации

В сравнение с традиционните капиталови инструменти, конвертируемите облигации предлагат редица осезаеми предимства.

Първо, конвертируемите облигации намаляват цената на заема чрез по-нисък купон.

Второ, в случай на конвертиране, акциите се пласират на 25 - 30% по-висока от цената в момента на емисията на облигациите.

И накрая, трето, пласирането на конвертируеми облигации спомага за увеличаване на ликвидността на акциите поради допълнителни обеми на търговия.

Сравнителен анализ на обикновените и конвертируемите облигации по отношение на влиянието им върху размера на купонните плащания и цената на пласиране на акциите е представен в табл. един.

маса 1

Сравнителна таблица за акции, облигации и конвертируеми облигации

Особености на конвертируемите облигации

Важна неотдавнашна характеристика е правото на емитента да предложи на притежателите на облигации избор между предсрочно обратно изкупуване на облигацията по номинална стойност или конвертиране на облигации в акции (soft call).

Обикновено емитентът може да упражни това право, когато стойността на акциите или разписките, в които облигацията може да бъде конвертирана, надвишава 130 - 140% от номиналната стойност на облигацията. В случай, че цената на акциите или депозитарните разписки надвиши предварително определен праг, емитентът изпраща на притежателите на облигации известие (известие за повикване) с предупреждение за предсрочно погасяване на дълга. За притежателя на облигации е по-изгодно да ги конвертира в по-скъпи акции или депозитарни разписки, без да чака обратно изкупуване по номинална стойност. Всъщност емитентът получава правото на предсрочно принудително конвертиране на облигации в акции или депозитарни разписки. Наличието на такова допълнително право на емитента в структурата на емисията дава възможност за увеличаване на купона и (или) намаляване на премията за конвертиране, както и намаляване на дълговата тежест за емитента.

Забележка.Съвсем наскоро конвертируемите облигации се използват с вградени специални функции, които могат да осигурят на инвеститорите по-голяма гъвкавост или да намалят дълговата тежест върху емитента.

Сред другите нововъведения на този пазар трябва да се подчертае правото на инвеститора на предсрочно обратно изкупуване по номинал, което позволява допълнително намаление на купона при пласиране, тъй като предоставя на инвеститорите по-голяма гъвкавост чрез определяне на лимит на минималната стойност на облигацията.

По-долу е даден пример, който ясно демонстрира практическото използване на конвертируеми облигации с вградени специфични функции.

Пример. $100 000 конвертируеми облигации с 4,5% купон:

• Цената на депозитарната разписка/акцията в момента на пласиране е 20 $.
• Премия за преобразуване - 25% към пазара.
• Цената, на която депозитарната разписка/акцията действително се пуска на пазара в случай на конвертиране: $20 x 125% = $25.
• Една облигация се превръща в 4000 депозитарни разписки/акции (= $100 000 / $25).
• Стойността, при която се реализира правото на ранно обратно изкупуване по номинална стойност или преобразуване (задействане на меко повикване), е зададена на 130% от цената на преобразуване: $25 x 130% = $32,50.
• Минималната стойност на облигацията за притежателя в момента, в който се задейства задействането на мекото обаждане: 4 000 x $32,50 = $130 000.
• В случай на отказ от преобразуване, притежателят получава само 100 000 щатски долара (номиналната стойност на облигацията, която трябва да бъде изкупена предсрочно).

Конвертируеми облигации на пазара на ценни книжа

Въпреки факта, че конвертируемите облигации се считат за нетрадиционен финансов инструмент, интересът към тях е висок както от потенциални инвеститори, така и от емитенти. Интересът на инвеститорите се дължи преди всичко на възможността да участват в нарастването на пазарната стойност на ценните книжа на емитента. Комбинацията от постоянен купонен доход и потенциална печалба от ръста на цените на акциите предоставя на инвеститорите повече гъвкавост и им позволява да очакват висока доходност, като по този начин привличат инвеститори, фокусирани върху агресивни стратегии. В същото време вградените възможности за безусловна продажба на облигации на номинална цена позволяват на инвеститори с ниска толерантност към риск също да станат собственици на този инструмент.

Предимствата на конвертируемите облигации за емитентите са не по-малко очевидни, тъй като те предоставят възможност за привличане на сравнително евтино дългово финансиране. Освен това възможността за конвертиране в дялови ценни книжа позволява намаляване на дълговата тежест в бъдеще. Вградените специфични характеристики под формата на правото на емитента да изкупи предсрочно или да конвертира облигации в акции при значително увеличение на стойността на преобразуване, осигуряват на емитента гъвкавост и предвидимост по отношение на управлението на собствения им дългов портфейл и капитал.

По отношение на руския пазар инвеститорите се интересуват от конвертируеми облигации, обезпечени с високоликвидни ценни книжа на големи компании с голяма капитализация. По правило това са компании от металургичния или петролния и газовия сектор. Към днешна дата сделките по емисията конвертируеми облигации са еднократни. Въпреки това тяхното въвеждане в руската бизнес практика става все по-активно. В това отношение е важно да се отбележи, че емитираните ценни книжа включват пълния набор от допълнителни функции, описани по-горе, понякога представляващи ексклузивни финансови решения по поръчка. В табл. 2, както и на фиг. 1 и 2 разглеждат най-интересните вътрешни емисии конвертируеми облигации.

таблица 2

Конвертируеми облигации на руски емитенти

време освобождаване	Издател	Сила на звука (милиона USD)	Срок	Допълнителен възможности	Купон (%)
декември 2010 г	Лукойл	1500	4,5 години	Право на рано преобразуване при емитент: 140% през 3 години	2,625
февруари 2010 г	TMK	412,5	5 години	Правото на откупуване инвеститор: 100%; право на рано преобразуване при емитент: 130% през 3 години	5,25
февруари 2010 г	Петропавловск	380	5 години	Право на рано преобразуване при емитент: 130% през 3 години	4,00
Юли 2009 г	Евраз	650	5 години	-	7,25
юни 2009 г	Алианс Ойл	265	5 години	Право на рано преобразуване при емитент: 130% през 2 години	7,25

Обща възвръщаемост по вид активи на OAO Evraz Фигура 1 Обща възвръщаемост по вид активи OAO TMK Фигура 2

Ако вземем предвид, че конвертируемите облигации заемат междинна позиция по съществени характеристики и са в известна степен хибриден инструмент, те имат очевидна корелация с дяловите ценни книжа.

Големи транснационални инвеститори проявяват голям интерес към конвертируеми облигации на руски емитенти, като по този начин потенциално генерират достатъчно търсене на този пазар.

Основните пречки пред по-нататъшното развитие на пазара на конвертируеми облигации в Русия са: ограничено търсене по отношение на компании със средна и ниска капитализация; малък брой високоликвидни акции и депозитарни разписки; сложността на оценката на инструментите поради ниската стабилност на фондовия пазар; сложността на оценката на вградени деривативни финансови инструменти, свързани с ограничен брой инструменти за кредитна защита (суапове за кредитно неизпълнение), търгувани с руски ценни книжа.

В тази връзка е важно да се отбележи, че по-нататъшното развитие на пазара на конвертируеми облигации в Русия е свързано преди всичко с решаването на правни въпроси в тази област и осигуряването на удобна пазарна инфраструктура на руските борси.

С. С. Улюкаев

Академия за народно стопанство

при правителството на Руската федерация

Всяка облигация или привилегирована акция се разменя за определен брой акции. Парите в този случай обикновено не се използват: само старата хартия се обменя за съответното количество нови. Привилегированите конвертируеми акции се издават от време на време. Но както и другите привилегировани акции, поради особеностите на данъчното облагане, те са предпочитани предимно за корпоративни инвеститори. Други инвеститори предпочитат да купуват конвертируеми облигации.

Ако облигация с номинална стойност от 1000 рубли. могат да бъдат заменени за 20 обикновени акции обменен курсе 20. А разходи за преобразуванеравно на 50 рубли. (1000/20), тъй като за една обикновена акция трябва да платите 50 рубли. номинална стойност на облигацията. Промяната в пазарната цена на облигация не влияе нито върху обменния курс, нито върху цената на конвертиране.

Курсовете на конвертиране обикновено се определят на такова ниво, че обменът да не е печеливш, докато цената на акцията не се повиши значително в сравнение с курса по времето, когато конвертируемата хартия е емитирана. Това е подобно на обичайната практика при определяне на цени на упражняване на варанти.

стойност на преобразуванеоблигации, получена чрез умножаване на обменния курс по текущата пазарна стойност на акцията, е стойността, която ще бъде получена от инвеститора, когато облигацията бъде заменена за акцията. Премия за преобразуване -е съотношението на сумата, с която текущата пазарна цена на една облигация надвишава конверсионната стойност към тази стойност, изразено като процент. Съответната сума е инвестиционна стойностконвертируеми облигации. Тази сума е приблизителна, тъй като се определя въз основа на датата на падежа, купонния процент и кредитния рейтинг и представлява цената, на която облигацията би била продадена, ако не беше конвертируема.

Помислете за облигация с номинална стойност от 1000 рубли, конвертируема в 20 акции. Ако пазарната цена на акция е 60 рубли, тогава стойността на конвертиране на облигацията е 1200 рубли. (60 х 20). Ако текущата пазарна цена на конвертируема облигация е 1300 рубли, тогава премията за конвертиране ще бъде 100 рубли. (1300 - 1200). Инвестиционните разходи могат да бъдат оценени на, да речем, 950 рубли. Това означава, че облигацията ще се продаде най-много на тази цена, ако не дава на инвеститора право на конвертиране.

На пазара има много сложни конвертируеми хартии. Някои от тях могат да бъдат обменени само след определен първоначален период, други - преди датата на падежа на облигацията, трети - само през определен по-кратък период. Някои имат различни обменни курсове за различни години. Индивидуалните хартии могат да бъдат конвертирани в пакети, състоящи се от два или повече вида различни хартии; условието за замяна на други е заплащане на допълнителна такса.

Конвертируемите облигации обикновено са защитени от разделяне на акции и изплащане на дивиденти по акции чрез коригиране на обменния курс. Например, първоначалният процент на конвертиране на облигация от 20 може да бъде променен на 22 чрез изплащане на 10% дивидент за дял. Обикновено не се предвижда защита срещу изплащане на дивиденти в брой. Но някои условия на емисията предвиждат, че притежателите на конвертируеми облигации трябва да бъдат уведомени от емитента за паричния дивидент предварително, така че облигацията да може да бъде конвертирана преди спада на пазарната цена на акцията, който ще настъпи след обявяването на дивидент.

Конвертируемите книжа често съдържат условия за отмяна. Корпорациите могат да използват това условие, за да принудят инвеститорите да преобразуват, когато пазарната цена на акцията е достатъчно висока, за да надхвърли кол цената на облигацията. Например, ако стойността на преобразуване на облигация е Rs. (облигацията е конвертируема в 20 акции, чийто текущ курс е 60 рубли) и цената на повикване е 1100 рубли, тогава фирмата може да принуди преобразуването, като реши да го изтегли обратно. Когато инвеститор получи съобщение за обратно извикване, той има две възможности - или да направи конвертиране и да получи 20 акции на стойност 1200 рубли. или да получите сумата от 1100 рубли В този случай инвеститорът ще избере акциите, защото те струват повече.

На практика конвертируемата облигация е облигация с неделима гаранция плюс условие, че самооблигацията (по номинал) може да се използва за плащане на цената на упражняване. Ако облигацията не съдържа условие за изискуемост, тогава сумата на този пакет е равна на стойността на обикновена неотменяема облигация (т.е. прогнозната стойност на инвестицията) плюс стойността на варанта. Повечето конвертируеми облигации обаче са с изискуемост и по този начин включват двойна опция: притежателят има право да обмени облигацията за акция, а корпорацията има правото да изкупи облигацията от инвеститора.

Заключение.

Дългосрочните варианти за развитие с точно дефинирани критични точки, във всяка от които е възможно спиране на инвестициите, са по-ценни за корпорацията от варианти, които се реализират бързо, но са необратими във всеки един момент. Мениджърите трябва да избягват да упражняват опции твърде бързо, като отлагат решенията, докато не могат да чакат повече и информацията им позволи да преценят шансовете за печеливша инвестиция.

В стремежа си към конкурентно предимство, една корпорация трябва да разбере, че разработването на иновативни стратегии, които се основават на увеличаване на адаптивността и гъвкавостта на корпорацията, е може би най-критичната опция за всички бизнеси. Но е невъзможно да се забави този процес само поради догматичното използване на стандартни аналитични и оценъчни технологии.

По този начин ръководството трябва внимателно да прецени финансовата гъвкавост, която корпорацията печели в резултат на забавяне на инвестициите, т.е. избор на оптимално време за продажба на опции, отлагането им и съответно загуба на възможността бързо да увеличат потенциала си за навлизане на пазара и заснемете го.

Библиография.

1.Гитман Л. Дж. Основи на инвестирането / пер. от английски. - М .: Дело, 2009 -1008 стр.;

2. Мурзин Д.В. Ценните книжа са нематериални неща. Правни проблеми на съвременната теория на ценните книжа. -М.: Изд. Състояние, 2010 г.

3. Материали на изданието "Корпоративно управление" (www.cfin.ru)

Конвертируемите финансови инструменти напоследък не се появяват толкова често в изпитните въпроси. В края на статията цитирах Последният път, когато конвертируемите облигации се появиха, беше като бележка под линия към въпроса за консолидация в изпита Dipifre през декември 2013 г. Има възможност те да бъдат сред ситуационните задачи на изпита през юни 2014 г.

Достатъчно просто. За съжаление, в учебниците и задачниците, които се издават в учебните центрове за подготовка за изпита Dipifr, тази тема не се анализира отделно, а се разглежда заедно с други финансови инструменти. За подробен анализ на подобни проблеми в курсовете се отделя малко време. Следователно задачите за конвертируеми финансови инструменти често създават трудности за тези, които преминават Dipifre.

Конвертируемите облигации са специален вид финансов инструмент

Конвертируемите облигации са финансови инструменти, които при определени условия могат да бъдат конвертирани в акции на емитента по искане на облигационера. Тоест купувате облигации, получавате купонен доход върху тях и когато облигациите бъдат изкупени, вместо пари, можете да обмените тези облигации за акции на същата компания. Възможно е да има различни условия за обмен (една облигация за една акция или облигации от 100$ за една акция и т.н.), но същността на конвертируемите инструменти е една и съща - купувате облигации, а с тях и възможността да ги обмените за акции. Можете да се възползвате от тази възможност или да не я използвате, всичко ще зависи от вашето решение в бъдеще.

Няма да говоря за ползите за компаниите от набирането на средства по този начин или защо е изгодно да купувате такива инструменти - цяла статия може да бъде посветена на това. Нека само да кажа, че конвертируемите облигации позволяват на компанията да издава (продава) дългови инструменти при по-нисък лихвен процент. А притежателите на облигации могат да направят добри пари, ако стойността на акциите на компанията емитент се повиши в цената през периода на обращение на конвертируемите облигации.

И така, конвертируемият финансов инструмент е финансов инструмент, който съдържа както дългови (облигации), така и капиталови (потенциално нови акции) компоненти. Съгласно МСС 32 (стр.28-32), такива инструменти са съставни инструменти и двата компонента трябва да бъдат отразени поотделно във финансовите отчети на емитиращото дружество.

Отделното признаване на тези компоненти в счетоводството се основава на постулата, че компонентът на собствения капитал има своя собствена стойност. В крайна сметка наличието на опция за конвертиране на облигации в акции намалява лихвения процент по такива конвертируеми инструменти. Тоест купувачите на конвертируеми облигации са готови да платят малко повече за тях, отколкото за конвенционалните облигации. Следователно, част от постъпленията от такива инструменти трябва да бъдат разпределени към компонента на собствения капитал.

Отразяване на конвертируеми инструменти във финансови отчети в съответствие с МСФО

Емитенти, т.е. предприятията, които емитират конвертируеми инструменти, трябва да използват МСС 32 за отчитане на такива инструменти, което изисква компонентите на пасивите и собствения капитал да бъдат показани отделно в отчета за финансовото състояние, както следва (извадка от МСС 32 по-долу):

AG31а) задължението на емитента да извърши планирани плащания на лихва и главница е финансов пасив, който съществува, докато инструментът не бъде конвертиран. При първоначално признаване справедливата стойност на компонента на дълга е настоящата стойност на договорно определените бъдещи парични потоци, дисконтирани с текущия пазарен лихвен процент за инструменти със сравним кредитен статус и по същество същите парични потоци, при същите условия, но без възможност за преобразуване;

б) инструментът на собствения капитал е вградена опция за конвертиране на задължението в собствен капитал на емитента.

стр.29..предприятието винаги представя компонентите на пасивите и собствения капитал отделно в отчета за финансовото състояние.

стр.31ако първоначалната балансова стойност на съставен финансов инструмент е разпределена към неговите пасивни и собствени компоненти, тогава капиталовият компонент се разпределя към сумата, оставаща след приспадане от справедливата стойност на инструмента като цяло на отделно определена сума на пасивния компонент... Сумата от балансовите стойности, признати в пасиви и собствен капитал при първоначално признаване, винаги е равна на справедливата стойност, разпределена към инструмента като цяло. Първоначалното отделно признаване на компонентите на даден инструмент не води до печалба или загуба.

стр.32Използвайки подхода, описан в параграф 31, емитент на облигация, конвертируема в обикновени акции, първо определя балансовата стойност на компонента на дълга чрез измерване на справедливата стойност на подобен пасив, който няма свързан компонент на собствения капитал. Балансовата стойност на капиталов инструмент с опция за конвертиране се определя чрез изваждане на справедливата стойност на дълговия компонент от справедливата стойност на комбинирания финансов инструмент като цяло.

От горния текст на стандарта е лесно да се създаде алгоритъм за решаване на задачи за конвертируеми инструменти.

Алгоритъм за решаване на задачи върху конвертируеми финансови инструменти

1) Първо се изчислява дълговият компонент на инструмента. За да направите това, всички парични потоци, очаквани от инструмента (годишна лихва и сумата на главния дълг на падежа) се дисконтират с процент, който в условията на задачите Dipif се нарича:

• годишен пазарен лихвен процент върху неконвертируемизаеми
• преобладаващ пазарен лихвен процент
• очаквана възвръщаемост на инвестициите от страна на инвеститорите неконвертируемиоблигации
• текуща цена на заема неконвертируемидългови задължения

2) Разликата между изчисления размер на компонента на дълга и сумата, получена от емисията облигации, е компонентът на собствения капитал. Във финансовите отчети тази сума е отразена като капиталов заем от продавача на облигациите.

3) Разходите за емитиране на облигации се разпределят към компонентите на дълга и капитала пропорционално на цената на тези компоненти.

Пример 1 — решаване на проблема върху конвертируеми инструменти

Нека приложим този алгоритъм за решаване на конкретен проблем и да видим какви усложнения използва проверяващият, за да ни накара да направим грешка. Типичен проблем с конвертируеми облигации изглежда така:

юни 2009 г., № 2, бележка 4 - дългосрочни лихвоносни заеми

На 1 април 2008 г. Delta взе назаем 100 милиона долара при годишен лихвен процент от 5%. Лихвата се изплаща ежегодно в края на периода, а главницата от 100 милиона долара се дължи на 31 март 2013 г. По желание на инвеститорите, дългът може да бъде конвертиран в акции на 31 март 2013 г. Годишният пазарен лихвен процент по неконвертируемите кредити към 1 април 2008 г. е 8%. Факторите за отстъпка са дадени по-долу:

Годишен дисконтов фактор:

Настояща стойност от $1, дължима след 5 години:

5% — 78 цента
8% — 68 цента

Кумулативната настояща стойност от $1, платима в края на 5-годишния период:

5% - 4,33 долара
8% - 3,99 долара

Упражнение. Как трябва да се отчете тази сделка във финансовите отчети на Delta от 31 март 2009 г.

Коментирайте. Датата на отчитане е 31 март 2009 г., а задачата започва на 1 април 2008 г., тоест една година преди датата на отчитане. Ключовата фраза, за да разберем с какъв тип проблеми се сблъскваме, е третото изречение:

„По преценка на инвеститорите може да има дългови задължения преобразуванв действие 31.03.2013г.

Думата „конвертиран“ директно показва, че тази емисия облигации е конвертируема и следователно комбиниран финансов инструмент. Ще бъде необходимо да се разделят компонентите на дълга и собствения капитал и то в този ред.

За да се намери компонентът на дълга, договорните парични потоци, свързани с инструмента, трябва да бъдат дисконтирани. В този случай това са годишни лихвени плащания и плащане на главница.

Delta набра заемни средства... под годишен лихвен процентв размер на 5%.

Така че годишният процент е: 100 000*5% = 5 000

Така че вторият паричен поток, който трябва да бъде изплатен за 5 години, е 100 000.

Първото усложнение, което изпитващият обича да използва, е, че е дал дисконтови фактори за два лихвени процента: 5% и 8%. Каква скорост да използвам?

Годишен пазарен лихвен процент по неконвертируеми заемина 1 април 2008 г. е равно на 8%.

С тази фраза проверяващият криптира лихвения процент, при който е необходимо да се дисконтират паричните потоци от конвертируемия инструмент. Обърнете внимание на думата "неконвертируем". Именно тази дума показва желания дисконтов процент.

Решение

1) Облигационният заем е комбиниран финансов инструмент и включва дългови и капиталови компоненти.

2) Дълговият компонент се изчислява като настояща стойност на потенциални бъдещи плащания.

5 000 x 3,99 = 19 950
100 000 х 0,68 = 68 000
Обща сума: 87,950

3) Компонентът на собствения капитал е разликата между сумата на получения заем и компонента на дълга

Дълговият компонент е равен на — 87 950
Компонент на собствения капитал (балансираща цифра) — 12 050
Общо получени заеми — 100 000

(100,000 — 87,950 = 12,050)

4) Дълговият компонент се записва като дългосрочен финансов пасив. Финансовите разходи за годината са 87.950*8% = 7.036

Извадки от отчетите на Delta:
ОФП към 31.03.09г
Дългосрочен пасив — 89 986
Собствен капитал: капиталов компонент на конвертируем заем - 12 050
OSD за годината, приключила на 31.03.2009 г
Финансови разходи - (7 036)

Компонентът на собствения капитал е включен в собствения капитал и не се променя до падежа на облигациите.

Как да се отрази обратното изкупуване на конвертируеми облигации във финансовите отчети?

Пример 2 - обратно изкупуване на конвертируеми облигации

Най-интересната задача беше през 2007 г., когато Пол Робинс все още не беше изпитващ Dipifre.

юни 2007 г., № 3, конвертируеми облигации, 8 точки

Упражнение. Предоставете на ръководството вашето професионално мнение относно въздействието, което този аспект ще има върху консолидираните финансови отчети за годината, приключила на 31 март 2007 г. Посочете сумите, които да бъдат включени във финансовите отчети, и заглавието на съответния ред, в който трябва да бъде показана всяка сума.

б)На 1 април 2003 г. Epsilon емитира 10 милиона облигации с номинална стойност 1 долар всяка. Облигациите не плащаха лихва, но падежът им беше на 31 март 2007 г. на цена от 1,2 долара на брой. Вместо обратно изкупуване, притежателите на облигации могат да ги обменят за акции в следната пропорция: една облигация на стойност $1 се обменя за една обикновена акция на стойност $1. Към 1 април 2003 г. очакваната доходност на инвеститорите от инвестиции в неконвертируеми облигации е 8% годишно. Сегашната стойност на 1 $ вземане за 4 години при 8% годишно е 73,5 цента. На 31 март 2007 г. притежателите на 4 милиона облигации решиха да изкупят обратно облигациите, а притежателите на останалите 6 милиона облигации решиха да ги обменят за акции. Последиците от данък върху дохода от тази транзакция може да не бъдат взети под внимание.

Коментирайте. Специално поставих задачата за този проблем в началото и записах условието по-късно, защото именно в този ред трябва да започнете да решавате задачи на изпита Dipifre.

На първо място, след като прочетете задачата, трябва да се отбележи за себе си, че отчетната дата от 31.03.07 г. съвпада с датата на обратно изкупуване на облигациите.

Фразата в условието „вместо обратно изкупуване, притежателите на облигации могат да ги обменят за акции в следното съотношение“ веднага показва, че това са конвертируеми финансови инструменти, което означава, че ще е необходимо да се изчислят компонентите на дълга и капитала. Тук това изчисление е опростено, тъй като няма годишна лихва по облигациите и трябва да дисконтирате единичен паричен поток - сумата на главния дълг към датата на падежа.

Този проблем е интересен с това, че е необходимо да се покаже какво се е случило на датата на обратно изкупуване на конвертируемите инструменти. Проверителят записа в условието, че част от облигациите са конвертирани, а другата част са изкупени, т.е. на някой е платено в брой, а някой е получил акции. Може да не знаете какво да правите, когато изкупувате конвертируеми инструменти, но няма място за паника. Във всяка задача можете да спечелите точки, ако сте подготвили темата, по която е написана задачата. Ще се занимаваме с обратното изкупуване на конвертируеми облигации по-късно и началото на решаването на този проблем ще бъде същото, както при всеки друг проблем на конвертируеми инструменти.

Решение

Ето подробен отговор, при реален изпит някои думи могат да бъдат съкратени.

1) Конвертируемите облигации са комбиниран финансов инструмент, който съгласно МСС 32 се състои от компонент на дълг (пасив) и капитал (собствен капитал).

2) Дълговият компонент е равен на настоящата стойност на бъдещите плащания. Ние ще направим отстъпка със ставка от 8%, коефициентът е 73,5 цента, което в долари е 0,735 долара

• 10 000 броя * $1,20 = 12 000 - главницата на облигациите към датата на падежа
• 12 000*0,735 = 8 820 - компонент на дълга

3) Компонентът на собствения капитал е разликата между стойността на емисията и стойността на компонента на дълга: 10 000 – 8 820 = 1 180. Отчита се като отделен компонент на собствения капитал.

4) Дълговият компонент се оценява по амортизирана стойност. Изчисляването на цената на компонента на дълга е дадено в таблицата:

ДАТА в началото	Начално салдо	Лихвен процент	Плащане	крайно салдо	ДАТА в края
		(b)=(a)*8%		(d)=(a)+(b)-(c)
01.04.06					31.03.07

4) В началото на отчетния период на 1 април 2006 г. стойността на компонента на дълга ще бъде равна на 11 111 (8 820*(1,08) 3).

5) Финансовите разходи за текущия период, отразени в отчета за доходите, ще възлизат на 889 (11 110 * 0,08). Задължението към 31 март 2007 г. (до падежа или преобразуването) ще бъде 12 000 (11 110 + 889).

Извлечения от отчетите преди падежа на облигациите:

OFP
Текущи задължения: компонент на дълга – ​​12 000
Собствен капитал: компонент на капитала – ​​1,180
OSD
Финансови разходи - (889)

Конвертируеми облигации

Притежателят на тези облигации, в допълнение към купонните плащания и правото да получи номиналната стойност, също има възможност да конвертира (обмени) облигациите за определен брой други ценни книжа. Почти винаги става дума за замяна срещу обикновени акции.
Основната разлика между конвертируемите облигации и облигациите с варант е, че варантът може да бъде отделен от облигацията и продаден отделно, упражняването на варанта по никакъв начин не е свързано с облигацията. За разлика от тях, конвертируемата облигация може да се обменя само.
Идеята за издаване на конвертируеми облигации е да се привлекат инвеститори, които се интересуват не само от получаване на фиксиран доход, но и от растеж на своите капиталови инвестиции в случай на увеличение на акциите на компанията. По този начин конвертируемите облигации са за инвеститорите „хибридна“ ценна книга, която има свойствата както на акции, така и на облигации.
Конвертируемите облигации дават на емитента по-нисък лихвен процент, тъй като инвеститорът, който купува конвертируемите облигации, е готов да приеме по-нисък купонен процент, тъй като те имат допълнителната полза от конвертирането.
Изследователите нямат ясно обяснение защо фирмите издават конвертируеми облигации. Според някои автори в 2/3 от случаите крайната цел на компанията е емитирането на акции, а фирмите, емитиращи конвертируеми облигации, са уверени в ръста на цената на своите акции. Едно от обясненията за издаването на конвертируеми облигации е, че при практически инвестиционни дейности една фирма може да се сблъска с многоетапни проекти. Например фирма има проект, който може да започне да се изпълнява в момента. Освен това има още един проект, който може да стане жизнеспособен след известно време; тази възможност обаче може да не е налична. В този случай, чрез издаване на конвертируеми облигации, фирмата решава проблема с финансирането на достъпен проект, а при изпълнението на следващия проект фирмата се надява да има средства чрез преобразуването.
Конвертируемите облигации, освен другите характеристики, характерни за всички останали видове облигации, имат и редица допълнителни характеристики. В същото време е важно да се подчертае, че в различните страни конвертируемите облигации могат да имат значителни разлики, които трябва да се вземат предвид.
Дата на преобразуване- датата, на която може да се извърши преобразуването. Обикновено не се посочва конкретна дата, а период, от който може да се извърши замяната. Въпреки това, в редица страни, по-специално в Испания, когато се емитира облигация, се определят редица дати (обикновено 2 или 3), на които може да се извърши размяната (Fernandez, 1996).
коефициент на преобразуване- броя на другите ценни книжа (акции), в които може да се конвертира 1 облигация. Свързано с коефициента на преобразуване е понятието цена на преобразуване, което се определя като цената на акция, получена в резултат на преобразуването. При издаване на конвертируеми облигации цената на конвертиране обикновено се определя с 10-30% по-висока от текущата пазарна цена на акцията. Въпреки това може да се приложи и друг принцип за установяване на коефициент на преобразуване. По-специално в Испания притежателят на конвертируема облигация има право да обмени облигацията за акции въз основа на пазарната цена на акцията за определен брой дни преди датата на конвертиране и отстъпка спрямо тази цена (в процента), записани в проспекта на облигацията. В зависимост от избора на коефициент на конверсия, емитентът може да даде на облигацията както „класическа“ облигация (ако коефициентът на конверсия е висок и вероятността за конвертиране е ниска), така и обикновена акция (ако коефициентът на конверсия е нисък и вероятността от преобразуването е високо). Съществуват и редица разновидности на конвертируеми облигации. Сред тях са следните:

• Конвертируеми облигации с нулев купон- В англоезичната литература тези облигации са известни като LYONS (Liquid Yield Option Notes). Тези облигации не носят купонни плащания, продават се с отстъпка и по друг начин са подобни на обикновените конвертируеми облигации. Една от характеристиките на LYONS е, че те обикновено имат пут опция, т.е. правото да ги продаде на емитента на предварително определена цена. Обикновено пут опция може да се упражнява на всеки 5 години. Тези облигации са емитирани за първи път през 1985 г. със съдействието на инвестиционната банка Merrill Lynch и в рамките на няколко години след появата, LYONS представляват около 20% от пазара на конвертируеми облигации. Емитентите на LYONS обикновено са големи компании с висок кредитен рейтинг.
• Заменими облигации- Представляват облигации, заменени срещу ценни книжа (акции) на друг емитент. В САЩ това е сравнително рядък вид облигации, например до края на 80-те години. на американския пазар такива облигации се продаваха активно в общо 12 емисии. В Европа обменяемите облигации са станали по-често срещани поради широко разпространената практика корпорациите да притежават съвместно акциите на другите (Euromoney, август 1998 г.). Ако една компания желае да продаде своите дялове в други корпорации, тогава в някои случаи е по-изгодно да направи това чрез издаване на заменими облигации.
• Конвертируеми облигации със задължително конвертиране- Разликата между тези облигации и обикновените конвертируеми облигации е, че собственикът е длъжен да ги конвертира в други ценни книжа (акции) през периода на обръщение на облигацията. Този тип облигации е сравнително нов в световната практика и ако такива облигации вече са широко разпространени в САЩ, то в Европа се издават само единични емисии, които не са много популярни. Интересно е да се отбележи, че терминът "конвертируеми облигации" в руската практика се прилага специално за облигации със задължително конвертиране.

25. Конвертируеми облигации и цел на издаването им.

конвертируема облигация- облигация, която дава право на избор на инвеститора: да третира тази ценна книга като чиста облигация с присъща на нейните условия доходност или при достигане на определен период да я конвертира в определен брой (обикновени) акции. Трябва да се отбележи, че това право или възможност не може да се използва от емитиращата компания и преобразуването може да се извърши от емитиращата компания само по искане на облигационера.

Поради факта, че тези облигации предоставят такова безплатно право, процентът на купона по тях обикновено е по-нисък, отколкото по обикновените облигации. Следователно компанията емитент може да закупи по-евтина форма на заемане и може да се надява никога да не трябва да изплаща заема, който може да бъде конвертиран в акции, ако цената на акциите се е повишила достатъчно.

Но инвеститорът първоначално ще получи по-висока доходност от конвертируеми облигации, отколкото от обикновени акции, но тъй като условията на конвертиране обикновено се определят на ниво, надвишаващо цените на капиталовите инструменти с 20-25%, притежателят на облигации ще може да се възползва само само от част от общото увеличение на цената на акцията. Следователно пазарната стойност на такива облигации ще се повиши с покачването на цените на акциите, но те ще бъдат защитени от спад в стойността чрез фиксирания лихвен процент по облигациите.Обикновено облигациите могат да бъдат конвертирани след около пет години и те имат фиксирани обменни курсове за оставащия период до падежа.

Идеята за издаване на конвертируеми облигации е да се привлекат инвеститори, които се интересуват не само от получаване на фиксиран доход, но и от растеж на своите капиталови инвестиции, ако акциите на фирмата се покачат.

“чарконвертируеми облигации (конвертируеми ценни книжа, конвертируеми ценни книжа или Cvs) - в това, че съчетават най-добрите характеристики на двата основни вида ценни книжа, предлагайки на инвеститорите както потенциала за повишаване, присъщ на акциите, така и защита срещу риск от обезценяване, което е важна характеристика на облигации . Инвестирането в тези хибриди сега е по-лесно от всякога.

Конвертируеми облигациие инструмент, който е не само печеливш за компаниите, но също така представлява „голяма полза“ за инвеститорите. Дори по време на периоди на рецесия те ви позволяват да печелите лихвен доход, което осигурява определена възвръщаемост на главницата на капиталовите инвестиции. Съществува и условие, че ако цената на обикновените акции на една компания падне, пазарната стойност на нейните конвертируеми ценни книжа ще бъде близка до стойността на облигациите, чийто рейтинг и текуща доходност са сравними с рейтинга и текущата доходност на тези ценни книжа. Ако цената на акциите на компанията, която е емитирала конвертируемите облигации, се повиши, тогава тези книжа могат да бъдат обменени за обикновени акции във фиксирана пропорция и на предварително определена цена. За правото да получават редовен доход инвеститорите, които купуват новоиздадени конвертируеми книжа, обикновено плащат премия от 20-25% от стойността на обикновените акции, в които хартията може да бъде конвертирана.

Конвертируеми облигации на дружествотомогат да бъдат заменени за своите обикновени акции по всяко време преди датата на изтичането им, ако стойността на обикновените акции се повиши над фиксираната цена за конвертиране. Но повечето инвеститори не са склонни да се възползват от тази възможност. Когато конвертируемите ценни книжа се търгуват като акции, техните притежатели на практика притежават обикновените акции, но те имат допълнително предимство от редовен доход, който не искат да загубят. Компаниите обикновено дават обещание да не "отменят" конвертируемите хартии, т.е. не ги изкупувайте срещу пари в брой преди датата на изтичане, която е поне три години от датата на издаване. Въпреки това, когато компанията емитент изисква връщането на конвертируемите облигации, така че нейните книги да останат без дългове, инвеститорите, които не искат да се „разделят“ с компанията, трябва да конвертират тези ценни книжа в обикновени акции в съответствие с предварително определени условия на конвертиране .

Пазарна стойност на конвертируеми облигациизависи от това колко близка е стойността на обикновените акции на същия емитент до цената на конвертиране на тези ценни книжа. Когато цените на акциите се доближат до цената на конвертиране, конвертируемите се търгуват като акции и се оценяват от мненията на инвеститорите относно перспективите за печалба на компанията. Но ако обикновените акции се търгуват доста под цената на конвертиране, конвертируемите се търгуват като облигации, т.е. стойността им варира с повишаването или спадането на лихвените проценти.

Повечето инвеститори пренебрегват конвертируемите облигации, първо, защото има доста такива на пазара, и второ, защото са доста трудни за проследяване. В допълнение, инвеститорите могат да бъдат объркани от „хибридния“ характер на тези инструменти, които понякога се търгуват като акции, а понякога като облигации. Конвертируемите акции обаче могат да бъдат чудесен (и много по-малко рисков от акциите) начин за инвестиране в бързоразвиващи се технологични компании, които имат блестящи перспективи, но не много добри финансови показатели.