تحقیقات تجربی بازار مطالعه تجربی مدل CAPM و کاربرد استراتژی های مالی در بازار سهام روسیه

دیمیتری دمنتی، اقتباس از مطالب توسط کریستوفر رتکلیفآژانس ارتباطات وب موثر Texterra

جسورهای صندلی راحتی می توانند از ارتفاعات بالاتر بپرند. منبع تصویر: اسکرین شات یوتیوب

ردبول استراتوس بازاریابی تجربی نیست. این پروژه بیشتر به بازاریابی محتوا مربوط می شود. بازاریابان ردبول محتوایی تولید کردند که 8 میلیون نفر را به صفحه نمایش خود آورد و آنها را با قهرمان همدلی کرد. اما حتی افرادی که تخیل روشنی داشتند، نمی‌توانستند چیزی نزدیک به آنچه باومگارتنر احساس می‌کرد، احساس کنند. به عبارت دیگر، اگر Red Bull Stratos را بازاریابی تجربی بنامیم، مخاطب هدف این رویداد یک نفر بوده است.

فلیکس بامگارتنر پرواز رایگان را تجربه کرد و به معنای واقعی کلمه احساس کرد از ردبول الهام گرفته است. برخلاف مخاطب، او و فقط او این تجربه را دریافت کرد. آیا ارسال یک کپسول به استراتوسفر برای یک نفر خیلی گران نیست؟

بازاریابی تجربیدر مورد ایجاد ارتباط بین یک نام تجاری و مصرف کنندگان با ارائه یک تجربه احساسی و فکری جذاب است. این تعریف نشان دهنده نام دوم مفهوم مورد بررسی است: بازاریابی تجربی (از انگلیسی. تجربه- تجربه، تجربه).

لطفاً توجه داشته باشید که ما در مورد تجربیات خود مصرف کنندگان صحبت می کنیم و نه در مورد همدلی با تجربیات دیگران. موافقم، فردی که از ارتفاع 39 کیلومتری می پرد در مقایسه با تماشاچی که چنین پرش را از مبل تماشا می کند، احساس بسیار واضح تری می گیرد.

تعریف بازاریابی تجربی با کمپین سازماندهی شده توسط رستوران زنجیره ای تیم هورتونز به خوبی نشان داده شده است.

از عابران دعوت شد تا از یک رستوران تازه افتتاح شده در یک شهر کوچک کانادا بازدید کنند و در "آزمایشی در تاریکی" شرکت کنند. بازدیدکنندگان با ورود به ساختمان رستوران خود را در تاریکی مطلق دیدند. پیشخدمت ها با استفاده از دستگاه های دید در شب در فضا حرکت می کردند، مهمانان را تا میز اسکورت می کردند و قهوه می دادند. آنها از بازدیدکنندگان خواستند که طعم نوشیدنی را ارزیابی کنند. نیازی به گفتن نیست که همه شرکت کنندگان در آزمایش قهوه را دوست داشتند؟

نمایندگان تیم هورتونز این موضوع را با تأثیر محرومیت حسی توضیح دادند: زمانی که مردم از توانایی درک آنچه در حال رخ دادن از طریق چشمان خود می‌افتند محروم شدند، توانایی آنها برای چشیدن قهوه افزایش یافت. درگیری عاطفی که شرکت در آزمایش ارائه می کند نباید کمرنگ شود.

نشانه های بازاریابی تجربی

شما به سادگی می توانید تشخیص دهید که با بازاریابی تجربی سروکار دارید. ابتدا، شما شخصاً به عنوان یک مشتری بالقوه یا موجود در یک فعالیت تحت حمایت برند شرکت می کنید. ثانیاً، عمل حداقل با یکی از پدیده های زیر همراه است:

شما در حال تجربه احساسات هستید.
چیزی غیرعادی را حس می کنید. این احساسات با یک محصول خاص مرتبط است. می توان در مورد طعم قهوه، احساس پرواز، عطر عطر، مجموعه احساسات یک شرکت کننده در تست رانندگی یک ماشین مسابقه و غیره صحبت کرد.
خودت فعال هستی به عنوان مثال، شما قهوه را امتحان می کنید، یک سیستم عامل جدید را تست می کنید، به سفری به آفریقا می روید.
شما فکر کنید، تحلیل کنید، مقایسه کنید. به عنوان مثال، شرکت کنندگان در "آزمایش تاریک" به طور دقیق طعم قهوه ارائه شده را با نوشیدنی که هر روز می نوشند مقایسه کردند. شرکت‌کننده تست رانندگی احتمالاً ویژگی‌های رانندگی مدل جدید خودرو را تجزیه و تحلیل می‌کند.

لطفاً مجدداً توجه داشته باشید که ویژگی کلیدی بازاریابی تجربی مشارکت شخصی شما در اقدام سازماندهی شده توسط برند است. کارگردانان سریال های تلویزیونی آمریکای لاتین احساسات بینندگان را برمی انگیزند و استادان قلم می توانند به شما کمک کنند گوشتی را که یک مسافر شجاع از چاقو می خورد بچشید. اما اگر خودتان این تجربه را تجربه نکرده اید، در مورد بازاریابی تجربی صحبت نمی کنیم.

نحوه استفاده از بازاریابی تجربی آنلاین

شرکت های بزرگی که به صورت آفلاین فعالیت می کنند به خوبی کار می کنند. اول، بازاریابان آنها مشتریان خود را رو در رو می بینند. ثانیا، آنها بودجه بازاریابی زیادی دارند. تنها چیزی که باقی می ماند این است که کمی هوشمندتر باشیم و رویدادی را در چارچوب مفهوم بازاریابی تجربی برگزار کنیم. در ویدیوی زیر می‌توانید ببینید که Virgin Atlantic چگونه از پس این کار برآمد.

اما در مورد شرکت های اینترنتی کوچک که فرصت سازماندهی نمایش های خیابانی را ندارند و مشتریان خود را فقط از طریق آدرس ایمیل می شناسند، چطور؟ اگر بازاریاب های شرکت نبوغ داشته باشند، هیچ چیز ساده تر نخواهد بود. در این صورت، آنها درک می کنند که بازاریابی تجربی به تبلیغات و آزمایشات در مقیاس بزرگ محدود نمی شود و می توانند از راه دور با مشتری تعامل داشته باشند.

ایده های زیر به شما کمک می کند تا از بازاریابی تجربی آنلاین استفاده کنید:

به مشتریان بالقوه نسخه آزمایشی محصول یا خدمات خود را ارائه دهید. این واضح ترین ایده است که به طور گسترده توسط تولید کنندگان نرم افزار و ارائه دهندگان خدمات استفاده می شود. بر اساس مطالعات مختلف، اگر مصرف کنندگان بتوانند از نسخه رایگان آن استفاده کنند، تمایل بیشتری به خرید محصول دارند.
برگزاری رویدادهای آموزشی و اطلاع رسانی. خدمات آنلاین مدرن، به عنوان مثال، Google+ Hangouts، شما را از نیاز به اجاره محل یا سفر به مشتریان در شهر دیگر نجات می دهد. موافقم، وبینارها و کنفرانس های آنلاین خوب شرکت کنندگان را وادار به عمل و تفکر می کنند و همچنین احساسات را در آنها برمی انگیزند.
از بازاریابی ایمیلی به عنوان یک ابزار بازاریابی تجربی استفاده کنید. ببینید فروشگاه کتاب الکترونیکی Liters چگونه با این کار کنار می آید.

در نامه، فروشنده می‌خواهد در مورد خرید بازخورد بدهد.

آیا تا به حال با پشتیبانی مشتری آمازون ارتباط برقرار کرده اید؟ یک دیالوگ معمولی با این بچه ها به این صورت است:

سلام، Kindle من ثابت است و محافظ صفحه همیشه روشن است. راه اندازی مجدد کمکی نمی کند، به من بگویید چه کار کنم؟

سلام دیمیتری! اسم من ویجایا است، خوشحال می شوم مشکل شما را حل کنم. اما ابتدا به من اطلاع دهید حال و هوای امروز شما چگونه است؟

ممنون، حالم خوبه و شما؟

اوه خیلی خوشحالم که حالتون خوبه و خیلی ممنون که به من علاقه مندید. حالم عالیه، امروز هوا خوبه. مشکل شما حل شد، Kindle خود را مجددا راه اندازی کنید و از خواندن لذت ببرید.

اکنون متوجه شدید که چرا پشتیبانی آمازون در بین شرکت های بزرگ اینترنتی وفادارترین به مشتریان در نظر گرفته می شود؟ مدیران خدمات مشتری آگاهانه هر کاری را انجام می دهند تا اطمینان حاصل کنند که مصرف کنندگان فقط احساسات مثبت را تجربه می کنند. از این تجربه برای اجرای بازاریابی تجربی از طریق تیم خدمات مشتری خود استفاده کنید.

به مشتریان خود هدیه بدهید. این روش واضح دیگری برای استفاده از بازاریابی تجربی در محیط آنلاین است. یک فنجان با آرم شرکت، شش ماه استفاده رایگان از برنامه، یک کارت وفاداری - این چیزهای کوچک دلپذیر احساسات مثبت را در مصرف کنندگان برمی انگیزد و تجربه آنها را از تعامل با برند غنی می کند.

در استراتوسفر عجله نکنید

برای استفاده از بازاریابی تجربی، لازم نیست برای پروژه های فوق گران قیمت هزینه کنید و مشتریان را مجبور به مشارکت در آنها کنید. راه‌های ساده و کم‌هزینه زیادی برای برانگیختن احساسات در مشتری، ایجاد احساس یا وادار کردن او به فکر و عمل وجود دارد. از آنها برای ایجاد ارتباطات عاطفی و فکری بین مشتریان و کسب و کار خود استفاده کنید.

مشکلات خاصی در کاربرد CAPM در بازارهای سرمایه در حال توسعه ایجاد می شود که به دلیل کمبود اطلاعات، توجیه پارامترهای مدل (بازده بدون ریسک، حق بیمه ریسک بازار، ضریب بتا) بر اساس داده های بازار سرمایه محلی بسیار دشوار است. کارایی و نقدینگی پایین دارایی های قابل معامله.

تعدادی از مطالعات تجربی نادرستی استفاده از CAPM را به طور خاص در بازارهای در حال توسعه در مقایسه با بازارهای توسعه یافته ثابت می کند (به عنوان مثال، , , ). یکی از ویژگی های بازارهای نوظهور اهمیت ریسک های خاص مرتبط با سیاست های دولت برای تنظیم اقتصاد، حمایت نهادی از سرمایه گذاران و حاکمیت شرکتی است. با توجه به همبستگی بین بازارهای نوظهور و بازار سرمایه جهانی، این ریسک ها با تنوع بخشیدن به سرمایه یک سرمایه گذار جهانی از بین نمی روند.

یکی دیگر از مشکلات بازارهای در حال توسعه، عدم ثبات و تغییرات پویا مرتبط با آزادسازی بازارهای سرمایه محلی است.

بکرت و هاروی استدلال می کنند که هنگام ارزیابی بازده مورد نیاز، بازارهای توسعه یافته و در حال توسعه باید از دیدگاه های مختلف در نظر گرفته شوند، زیرا درجه ادغام بازار محلی با بازار مالی جهانی باید در نظر گرفته شود. درجه یکپارچگی یک مقدار ثابت نیست، در طول زمان تغییر می کند. این اثری بر شکل گیری نرخ بازدهی می گذارد.

بکرت در مقاله ای در سال 1995 استدلال می کند که وجود موانع برای جریان سرمایه و سرمایه گذاری بین المللی به طور خودکار به این معنی است که عوامل خطر در بازارهای نوظهور با کشورهای توسعه یافته متفاوت است.

این کار ثابت می‌کند که سطح ادغام در بازار سرمایه جهانی (یا وجود موانع برای حرکت سرمایه) باید انتخاب مدل را برای توجیه هزینه سرمایه تعیین کند.

یک دیدگاه جایگزین در کار روونهورست بحث شده است. نویسنده به این نتیجه رسید که از نظر عوامل تأثیرگذار تفاوتی بین بازارهای توسعه یافته و در حال توسعه وجود ندارد. عواملی که بازده سهام را توضیح می‌دهند و در بازارهای توسعه‌یافته مهم هستند، در بازارهای در حال توسعه نیز مهم هستند. این عوامل عبارتند از:

· اندازه شرکت؛

· متغیرهای منعکس کننده درجه ریسک عملیاتی و مالی.

· نقدشوندگی سهام؛

· چشم انداز رشد.

تحقیقات فعالی در مورد تغییرات آزمایشی CAPM با در نظر گرفتن توسعه نیافتگی بازارهای سرمایه در کشورهای آمریکای جنوبی (آرژانتین، برزیل، ونزوئلا) انجام شده است. انتخاب اصلاح توصیه می شود که با درجه توسعه بازار مالی محلی و ادغام آن در بازار سرمایه جهانی مرتبط باشد.

طرح 1. تغییرات CAPM بسته به درجه یکپارچگی و تقسیم بندی بازار.

مدل گادفری-اسپینوزا بر محاسبه ضریب بتا و حق بیمه ریسک بازار بر اساس داده های بازار محلی با معرفی حق بیمه ریسک کشور (CRP) در تعدیل نرخ بازده بدون ریسک جهانی و همچنین به ترتیب تمرکز دارد. برای جلوگیری از شمارش مضاعف ریسک، تعدیل را در ضریب حق بیمه ریسک سرمایه گذاری (1-R2) معرفی می کند، که در آن R2 ضریب تعیین معادله رگرسیون است که سودآوری شرکت در بازار محلی را با تغییرپذیری حق بیمه ریسک کشور مرتبط می کند.

کار گونزالس مدل CAPM را روی نمونه‌ای از شرکت‌هایی آزمایش می‌کند که سهام آنها در بورس اوراق بهادار کاراکاس (ونزوئلا) معامله می‌شود. با استفاده از روش رگرسیون بر روی داده ها برای یک دوره 6 ساله (1992-1998)، نویسنده به این نتیجه می رسد که مدل CAPM در بازار ونزوئلا کار نمی کند.

این نتیجه گیری عمدتاً به دلیل رد این فرضیه مبنی بر وجود رابطه مثبت بین ریسک و بازده سهام صورت گرفت. با این حال، نتایج مطالعه گونزالس اف نشان داد که اولاً رابطه بین ریسک (به عنوان شاخصی که از ضریب بتا استفاده شده است) و سودآوری خطی است و ثانیاً ریسک سیستماتیک تنها عامل تأثیرگذار مورد انتظار نیست. سودآوری بر روی سرمایه خود

نتایج مشابهی در مطالعه ام. عمران در مورد بازار سرمایه مصر به دست آمد. نمونه شامل 41 شرکت با نقدشوندگی ترین سهام بود. پانل داده برای دوره دسامبر 2001 تا دسامبر 2002 گردآوری شد. بر اساس بازده لگاریتمی سهام به دست آمده از مشاهدات هفتگی.

آزمون های تجربی عمران ام نشان می دهد که ریسک بازار عامل مهمی در توضیح بازده مورد انتظار سهام مصر است. پارادوکس آشکار شده این مطالعه این است که بازده پرتفوی متشکل از سهام شرکت‌هایی با ضریب بتا پایین (عمدتاً شرکت‌هایی که کالاهای مصرفی تولید می‌کنند و خدمات مالی ارائه می‌کنند) بیشتر از بازده پرتفوی متشکل از سهام شرکت‌های بخش های ساخت و ساز، نساجی و مهمان نوازی با مقادیر بتا بالاتر. به گفته نویسنده، دلیل این اختلاف، ملی شدن دولتی در دهه‌های 1950-1960 است که تأثیر منفی بیشتری بر ریسک‌های بخش‌های صنعتی و ساختمانی اقتصاد داشت تا شرکت‌های تولیدکننده کالاهای مصرفی و همچنین مؤسسات مالی. .

مطالعات جالب در بازارهای نوظهور به انتخاب معیارهای ریسک سرمایه گذاری اختصاص یافته است. به عنوان یک قاعده، در چنین کارهایی، آزمایش در چارچوب چندین مدل انجام می شود: CAPM و جایگزین های آن. به عنوان مثال، هوانگ و پدرسن سه مدل را آزمایش می‌کنند: CAPM کلاسیک و دو مدل که از معیارهای ریسک نامتقارن استفاده می‌کنند - LPM-CAPM (CAPM لحظه جزئی پایین) و ARM (مدل پاسخ نامتقارن).

ویژگی مدل های جایگزین این است که به گفته نویسندگان، آنها برای موارد توزیع غیرعادی بازده و بازار سرمایه محلی غیر نقدی مناسب هستند. این مطالعه بر روی نمونه ای از 690 شرکت در بازارهای رو به رشد در یک دوره زمانی 10 ساله (آوریل 1992-مارس 2002) انجام شد. بر اساس نتایج کار، هوانگ اس و پدرسن سی به این نتیجه رسیدند که CAPM در قدرت توضیحی خود از مدل‌های جایگزین کم‌تر نیست. در یک نمونه مقطعی، قدرت توضیحی CAPM برای داده های تابلویی بازده هفتگی و ماهانه به 80 درصد و برای داده های بازده روزانه به 55 درصد رسید. هیچ مزیت قابل توجهی برای اقدامات خطر نامتقارن یافت نشد. علاوه بر این، هنگام انجام تجزیه و تحلیل، نویسندگان نمونه 26 کشور در حال توسعه را بر اساس منطقه تقسیم کردند و سپس کل دوره مشاهده را به دو دوره - قبل و بعد از بحران آسیایی 1997 تقسیم کردند.

به لطف این، هوانگ اس و پدرسن سی تأثیر قابل توجهی از ریسک های محلی در بازارهای سرمایه در حال ظهور را شناسایی کردند که با نتایج کار ارائه شده در بالا مطابقت دارد.

مطالعه ای توسط Dairil Collins معیارهای مختلفی از ریسک را برای 42 کشور بازار نوظهور آزمایش می کند: سیستماتیک (بتا)، کل (انحراف استاندارد)، خاص، یک طرفه (انحراف یک طرفه، بتا یک طرفه و VaR8) و اندازه بازار. تعیین شده توسط میانگین سرمایه کشور)، شاخص های چولگی و کشیدگی.

آزمایش با استفاده از رویکرد اقتصادسنجی (مانند اکثر کارهای مشابه) از موقعیت یک سرمایه گذار بین المللی در یک دوره زمانی 5 ساله (ژانویه 1996 تا ژوئن 2001) بر اساس بازده هفتگی انجام شد. بسته به اندازه بازار سرمایه، نقدینگی و درجه توسعه، نمونه اولیه 42 کشور به سه گروه تقسیم شد: سطح اول - کشورهای با اندازه بازار سرمایه بزرگ (به عنوان مثال برزیل، آفریقای جنوبی، چین). و همچنین با اندازه بازار کوچک، اما از نظر اقتصادی و اطلاعاتی توسعه یافته است. سطح دوم بازارهای نوظهور کوچکتر (روسیه)، سطح سوم بازارهای کوچک (مانند لتونی، استونی، کنیا، لیتوانی، اسلواکی و غیره) است.

با توجه به نتایج این مطالعه، برای برخی از بازارها ضرایب بتا کمتر از حد انتظار بود که سیگنال نادرستی از وجود ریسک پایین برای سرمایه گذاران می دهد. نتیجه کار این است که ضریب بتا (و بنابراین مدل CAPM) برای اعمال در کل مجموعه کشورهای در حال توسعه نادرست است. دی. کالینز استدلال می کند که هیچ شاخص ریسک واحدی وجود ندارد که برای هر کشور در حال توسعه مناسب باشد.

برای کشورهای سطح اول، مناسب ترین شاخص ریسک ضریبی است که اندازه بازار را در نظر می گیرد، برای سطح دوم - شاخص های ریسک یک طرفه (در مقایسه با سایرین، شاخص VaR بهترین نتایج را نشان داد)، برای سومین. سطح - یا انحراف معیار یا ریسک خاص. ریسک خاص بخشی از هر بازار مالی است که به سطح کلی ریسک مالی موجود در یک اقتصاد معین بستگی ندارد. در مقابل ریسک سیستماتیک، ریسک غیر سیستماتیک نیز نامیده می شود.

نتیجه گیری مشابهی در مورد مناسب بودن معیارهای مختلف ریسک یک طرفه سیستماتیک برای کشورهایی با ویژگی های عالی بازار سهام در . تحلیلی از کاربرد تعدادی از اقدامات ریسک یک طرفه (BL، HB، E-بتا) برای 27 بازار در حال ظهور (نمونه شامل بازارهای آسیایی و آمریکای لاتین، بازارهای آفریقایی و اروپای شرقی، از جمله روسیه) انجام شد. دوره 1995-2004. شاخص MSCI Emerging Markets به عنوان پرتفوی جهانی و اوراق قرضه ده ساله دولت ایالات متحده (Tbond) به عنوان نرخ بدون ریسک استفاده می شود. نشان داده شده است که برای بازارهایی با عدم تقارن زیاد در توزیع بازده (چولگی بالا)، مناسب ترین معیار ریسک سیستماتیک HB-بتا است. برای بازارهایی با بازده غیرعادی قابل توجه مشاهده شده، BL-بتا نسبت به سایر معیارهای ریسک برتری دارد.

یک مطالعه تجربی از مزایای DCARM در کشورهایی با ویژگی‌های جغرافیایی و اقتصاد کلان مشابه در اروپای مرکزی و شرقی انجام شد. تحلیلی از عوامل شکل‌دهنده سودآوری برای شرکت‌های 8 کشور اردوگاه سوسیالیستی سابق انجام شد: جمهوری چک، اسلواکی، مجارستان، لهستان، اسلوونی، استونی، لتونی و لیتوانی برای دوره 1998-2003. نویسندگان اهمیت را نشان می‌دهند. اقدامات ریسک یک جانبه همراه با حفظ تأثیر عوامل خطر خاص.

اثر بخش‌بندی بازار بر سطح بازده مورد نیاز سرمایه‌گذاران توسط کمپبل هاروی مورد مطالعه قرار گرفت. این مقاله استدلال می‌کند که هزینه سرمایه در بازارهای تقسیم‌بندی شده بیشتر از بازارهای یکپارچه خواهد بود، زیرا سرمایه‌گذاران برای تحمل ریسک محلی و خاص، غرامت بیشتری را طلب خواهند کرد. این نشان می دهد که هر گونه افزایش در درجه شمول مالی باید به کاهش هزینه سرمایه منجر شود.

رنه استولز پارامترهای تشخیصی را پیشنهاد کرد که امکان گنجاندن حق بیمه ریسک کشور (CRP) را در مدل ریسک-بازده سرمایه گذار جهانی فراهم می کند.

درجه یکپارچگی (وجود موانع در حرکت سرمایه) و متغیرهای سودآوری در بازارهای داخلی و جهانی باید در نظر گرفته شود. ویژگی‌های موانع رسمی و غیررسمی برای حرکت سرمایه مشاهده شده در بازارهای تقسیم‌بندی شده در کار آورده شده است.

تعدادی از مطالعات به طور خاص تأثیر آزادسازی بازار سرمایه را بر هزینه سرمایه سهام بررسی می کنند. به عنوان مثال، در کار، بر اساس مدل بازده سود سهام (مدل گوردون)، نویسندگان نشان می‌دهند که آزادسازی بازارهای سرمایه تقسیم‌بندی شده منجر به کاهش هزینه سهام به طور متوسط 50٪ می‌شود. یک مطالعه مشابه بر اساس تجزیه و تحلیل تغییرات در بازده سود سهام و نرخ رشد برای 20 بازار در حال ظهور (از جمله کشورهای آمریکای جنوبی، آسیا و آفریقا) در کار ارائه شده است. نویسنده تاریخ موقتی را انتخاب کرد که سرمایه گذاران خارجی فرصت خرید سهام شرکت ها در بازار داخلی را به عنوان نشانه خارجی آزادسازی دارند. این کار کاهش هزینه های سرمایه ای را در نتیجه آزادسازی به طور متوسط تقریباً 50 درصد نشان می دهد.

روش مطالعه رویداد با ارزیابی بازده مازاد انباشته بر اساس پویایی قیمت رسیدهای سپرده گذاری (ADR) 126 شرکت از 32 بازار محلی امکان نمایش را برای دوره زمانی 1985 - 1994 فراهم کرد. در این نسخهها کار، کاهش هزینه سرمایه سهام 42٪.

کار Dairil Collins و Mark Abrahamson به تحلیل هزینه سهام با استفاده از مدل CAPM در 8 بازار سرمایه قاره آفریقا (مصر، کنیا، مراکش و غیره) از دیدگاه یک سرمایه گذار جهانی می پردازد. این مطالعه با برجسته کردن 10 بخش اصلی اقتصاد انجام شد. دو دوره زمانی شناسایی شده است که درجات مختلف باز بودن اقتصادها را مشخص می کند (1995-1999 و 1999-2002).

نویسندگان کاهش در حق بیمه ریسک را در طول زمان در بازارهای سرمایه آفریقا نشان می دهند. بزرگترین تغییرات در زیمبابوه و نامیبیا، کوچکترین در مصر، مراکش و کنیا رخ داده است. میانگین هزینه سهام برای سال 2002 حدود 12 درصد به دلار آمریکا است. بخش‌هایی که بیشترین وزن را در اقتصاد دارند، کمترین هزینه سرمایه را نشان می‌دهند.

ارسال کار خوب خود در پایگاه دانش ساده است. از فرم زیر استفاده کنید

دانشجویان، دانشجویان تحصیلات تکمیلی، دانشمندان جوانی که از دانش پایه در تحصیل و کار خود استفاده می کنند از شما بسیار سپاسگزار خواهند بود.

اسناد مشابه

ماهیت، مفهوم، اهداف و اهداف تحقیقات بازاریابی. تحقیقات بازاریابی روی میز جمع آوری اطلاعات اولیه طراحی نمونه گیری پردازش داده ها و تولید گزارش. استفاده از نتایج تحقیقات بازاریابی

تست، اضافه شده در 1394/10/26

مفهوم و ماهیت تحقیقات بازاریابی. وضعیت فعلی بازار سالن زیبایی در نووسیبیرسک. تحقیقات بازاریابی، به دست آوردن اطلاعات اولیه در مورد وضعیت تقاضا برای محصولات. توسعه یک برنامه تحقیقات بازاریابی.

تست، اضافه شده در 2013/06/05

مبانی نظری تحقیقات مصرف کننده. تجزیه و تحلیل بازار مدرن عطر و لوازم آرایشی در روسیه. انجام تحقیقات بازاریابی ترجیحات مصرف کننده و تجزیه و تحلیل داده های به دست آمده. نتیجه گیری بر اساس نتایج تحقیقات بازاریابی.

کار دوره، اضافه شده در 10/08/2010

مراحل تحقیق بازاریابی، ماهیت آنها و روش جمع آوری اطلاعات. انواع روش های تحقیق، مزایا و معایب روش های مورد استفاده. نظرسنجی به عنوان روشی برای جمع آوری اطلاعات اولیه بازاریابی، انواع و جهت های آن.

کار دوره، اضافه شده 01/10/2015

تحقیقات بازاریابی: ماهیت، مسیرها، مراحل. مفهوم پرسشنامه و ساختار آن. توسعه و اشتباهات اصلی هنگام تدوین پرسشنامه. ویژگی های سوپر مارکت TS "Monetka". تهیه پرسشنامه برای تحقیقات بازاریابی، تجزیه و تحلیل نتایج.

کار دوره، اضافه شده در 11/15/2011

نظریه های مدرن تحقیقات بازاریابی یکپارچه مفهوم و روش تحقیق بازاریابی. الگوریتم پیاده سازی آن نتایج تحقیقات بازاریابی و تجزیه و تحلیل آنها. تکنیک ها و روش های پیاده سازی فناوری تحقیق در یک شرکت

تست، اضافه شده در 07/06/2010

مفهوم و هدف، مراحل و اصول انجام تحقیقات بازاریابی، اهمیت نتایج آن برای ایجاد استراتژی برای فعالیت های آتی شرکت. محتویات فرآیند تقسیم بازار الزامات موقعیت یابی محصول

تست، اضافه شده در 2014/03/19

ابزارهای تحقیقات بازاریابی (پرسشنامه ها، دستگاه های مکانیکی)، ویژگی ها، انواع، ویژگی ها و زمینه های کاربردی آنها. محدوده محصول و نامگذاری محصول، شرح مختصر و هدف آنها. مفهوم چرخه عمر محصول

تست، اضافه شده در 2010/10/18

مفهوم، انواع و روش های تحقیقات بازار بازاریابی. اصول و مراحل اولیه آن. لزوم معرفی بازاریابی در حمل و نقل داخلی انواع خدمات حمل و نقل. رویکردهای بازاریابی برای سازماندهی کار در حمل و نقل جاده ای

ارائه، اضافه شده در 2017/08/27

انجام تحقیقات بازاریابی

معرفی

بازاریابی تجربی در همه جا وجود دارد. در بازارهای بسیار متنوعی (مصرف کننده، صنعتی، خدماتی، فناوری) حضور دارد و در صنایع مختلف خود را نشان می دهد. بسیاری از سازمان ها برای توسعه محصولات جدید، برقراری ارتباط با مصرف کنندگان، بهبود روابط فروش، انتخاب شرکای تجاری، طراحی فضاهای خرده فروشی و ایجاد وب سایت های الکترونیکی به قدرت بازاریابی تجربی روی می آورند. و این روند همچنان در حال رشد است. بازاریابان به طور فزاینده ای از بازاریابی سنتی ویژگی ها و مزایا دور می شوند و به ایجاد تجربیات تجربی برای مشتریان خود می پردازند.

هدف از این دوره، بررسی مبانی نظری بازاریابی تجربی است. برای دستیابی به این هدف، کار درسی وظایف تحقیقاتی زیر را حل می کند: جوهر تحقیق تجربی و مراحل آن، تحقیق اجتماعی، مطالعه تجربیات تجربی و همچنین در نظر گرفتن مقیاس و دامنه کاربرد بازاریابی تجربی.

تحقیقات بازاریابی تجربی

ماهیت تحقیقات بازاریابی تجربی

بازاریابی تجربی در مورد ایجاد ارتباط بین یک برند و مصرف کنندگان از طریق ارائه تجربیات جذاب از نظر احساسی و فکری به مصرف کنندگان است. این تعریف نشان دهنده نام دوم مفهوم مورد بررسی است: بازاریابی تجربی (از تجربه انگلیسی - تجربه، تجربه).

در مورد ماهیت تحقیقات بازاریابی، می توانیم بدون قید و شرط آن را به عنوان تحقیقات علمی طبقه بندی کنیم. در واقع، اساساً چنین است، زیرا هدف آن حل مسائل به وضوح تعریف شده است. طراحی شده برای ارائه عمل با اطلاعات قابل اعتماد و معتبر؛ هنگام انجام آن از روش های علمی جمع آوری و پردازش اطلاعات و غیره استفاده می شود. و با این حال یک مورد وجود دارد که نیاز به توضیح در این زمینه دارد.

مثلاً تحقیقات بازاریابی چه تفاوتی با تحقیقات جامعه شناختی دارد که مبتنی بر اصول علمی روشن است؟ در این زمینه به موارد مهم زیر اشاره می کنیم. تحقیقات بازاریابی (که از این پس MI نامیده می شود) نه تنها فرآیند جمع آوری و تجزیه و تحلیل اطلاعات، بلکه یک روش خاص و اضافی ارتباطی، کانال ارتباطی با بازار برای کالاهای مربوطه، شرکای بالقوه و مصرف کنندگان است. اغلب، از طرف مشتری، در حال حاضر در فرآیند انجام تحقیقات بازاریابی، می توان یک شبکه توزیع تشکیل داد (حتی گاهی اوقات با استفاده از تیم هایی از مصاحبه کنندگان که تحقیق را انجام می دهند).

تشخیص دو نوع اصلی MI به دلیل تمرکز کلی آن و اهداف فعالیت تحقیقاتی ضروری است.

تحقیقات نظری و کاربردی (تحقیقات بازاریابی "صرفا نظری" احتمالاً نمی تواند وجود داشته باشد، زیرا قوانین اساسی اقتصادی موجود در بازاریابی در دوره های اقتصاد خرد و تعدادی دیگر از رشته های مشابه مورد مطالعه قرار می گیرند) که هدف آن شناسایی و جستجوی مکانیسم هایی برای حل است. مشکلات بازاریابی از طریق توسعه رویکردهای جدید برای مطالعه و تفسیر آنها. به عنوان مثال، ما ممکن است در مورد توسعه رویکردهای جدید برای طبقه بندی مصرف کنندگان، رویکردهای کیفی جدید، ویژگی های تحقیقات بازار، توسعه مفاهیم جدید برای تبلیغ و تبلیغات محصول و غیره صحبت کنیم.

تحقیقات بازاریابی تجربی یک تحقیق علمی است که با هدف به دست آوردن دانش ثبت واقعیت، یعنی ایجاد و تعمیم واقعیت های اجتماعی با استفاده از ثبت مستقیم یا غیرمستقیم رویدادهای مشخصه پدیده های اجتماعی، اشیاء، فرآیندهای مورد مطالعه انجام می شود.

بیایید روش های تجربی تحقیقات بازاریابی را در نظر بگیریم:

1. مشاهده.

این روش فرض می کند که محقق در مجاورت موضوع مورد علاقه، به عنوان مثال، یک تعارض اخلاقی و حقوقی است، و این فرصت را دارد که تمام مراحل پویایی اجتماعی خود را ببیند و ثبت کند.

مشاهده زمانی می تواند مشارکتی باشد که محقق نقش یکی از شرکت کنندگان در بخش روابط حقوقی مورد مطالعه را بر عهده بگیرد. این فرصت های بیشتری را برای کاوش در ماهیت یک درگیری حقوقی و حوزه های انگیزشی شرکت کنندگان در آن فراهم می کند.

با مشاهده معمول و بدون مشارکت، اطلاعات جمع آوری شده ممکن است عمیق نباشد. اما مزایای آن این است که با باقی ماندن به عنوان یک ناظر بیرونی، جامعه شناس شانس بیشتری برای حفظ موضع بی طرفی و عینیت و اجتناب از عناصر ارزشیابی در بیان قضاوت ها دارد.

لازم است بین مشاهده پنهان، زمانی که شرکت کنندگان در روابط حقوقی مورد مطالعه مشکوک به علاقه جامعه شناس به آنها نیستند، و مشاهده آشکار، زمانی که شرکت کنندگان از مطالعه در حال انجام آگاه هستند، تمایز قائل شد.

چنین درجه بندی مشاهدات نیز ممکن است، مانند گسترده، زمانی که یک موضوع نسبتاً گسترده در میدان دید قرار دارد، جایگاه قابل توجهی را در فضای اجتماعی اشغال می کند، و زمانی که موضوع مورد توجه پژوهش از نظر حجم زیاد نیست و کاملاً متناسب است. به میدان دید یک جامعه شناس. در مورد دوم، مشاهده بسیار متمرکز و مؤثرتر است.

روش مشاهده برای مطالعه محلی، تکه تکه، کم حجم و تعداد شرکت کنندگان و اشیاء به راحتی قابل دسترسی است.

2. تجزیه و تحلیل اسناد.

هنگامی که یک واقعیت حقوقی خاص خارج از دسترس مطالعه تجربی مستقیم باشد (مثلاً از زمان حال ناپدید شده و در گذشته تاریخی باقی مانده است)، اما برخی متون واحد یا مجموعه‌ای از اسناد مکتوب از آن باقی می‌مانند، برای یک جامعه‌شناس این موارد می‌توانند به عنوان یک منبع اطلاعات خدمت کند. اسناد به مثابه مصنوعات، یعنی حقایق مصنوعی و ثانویه، می‌توانند به حقایق واقعی، زمانی موجود، اولیه زندگی حقوقی جامعه و فرد شهادت دهند. قوانین مختلف قانونی، کدها، احکام دولتی، پروتکل های اقدامات تحقیقاتی و رسیدگی های قضایی، شواهد مکتوب از شرکت کنندگان در مراحل مختلف قانونی، و همچنین آثار روزنامه نگاری و هنری که مشکلات مختلف حقوقی را پوشش می دهند - همه اینها می تواند اطلاعات لازم را در اختیار جامعه شناسان قرار دهد. وقتی آنها را تحلیل می کنیم، جامعه شناس وکیل می شود و وکیل جامعه شناس. همان رویداد اولی را به‌عنوان یک واقعیت اجتماعی معمولی و برای دومی به‌عنوان یک پدیده حقوقی مشخص می‌نگرد. در کنار هم، هر دوی این دیدگاه‌ها، جامعه‌شناختی و حقوقی، تصویری سه‌بعدی از واقعیت اجتماعی-حقوقی مورد مطالعه ارائه می‌دهند و به ما امکان می‌دهند تا ویژگی‌ها و جنبه‌هایی را در آن به تصویر بکشیم که محققان، اگر به طور جداگانه عمل می‌کردند، می‌توانستند بدون توجه از آن عبور کنند. آنها مزیت جامعه شناسی حقوق به عنوان یک رشته نظری دقیقاً در این واقعیت نهفته است که نماینده آن به طور همزمان قدرت های یک جامعه شناس و یک حقوقدان را در خود پرورش می دهد.

اگر اسناد و مدارک صرفاً ماهیت حقوقی نداشته باشند، اما به دلیل شرایط خاص مورد توجه یک جامعه شناس قرار می گیرند، در این صورت او با کار دشواری مواجه است که اطلاعات کاملاً حقوقی را از متن آنها شناسایی کند. یکی از راه های حل این مشکل، تحلیل محتوا است. در حضور محتوای متنی حجیم به منظور شناسایی تعداد واحدهای محتوایی- معنایی خاص در آن استفاده می شود. به عنوان مثال، تجزیه و تحلیل تمام شماره های روزنامه مرکزی پراودا برای سال 1937 و شمارش تعداد کل اعدام های "دشمنان مردم" که گزارش می کند، می تواند اطلاعات کاملاً گویا در مورد وضعیت سیستم قضایی اتحاد جماهیر شوروی، در مورد میزان اعدام ارائه دهد. تمدن، انسانیت و عدالت آن. جامعه شناسان حقوق اغلب به مثالی از تحلیل محتوای مرتبط با فعالیت های موسسه بین المللی حقوق بشر در استراسبورگ اشاره می کنند. در سال 1971، کارکنان او تلاش کردند تا کلماتی را که اغلب در اسناد رسمی قانونی در سطح ایالتی و بین المللی یافت می شد، شناسایی کنند. سه جایگاه اول را به ترتیب کلمات قانون، برابری و آزادی اشغال کردند. به این معنا که ارزش های اولویت دار فعالیت های سیاسی و حقوقی جامعه بین المللی مشخص شده است که به عنوان دستورالعملی برای تلاش های عملی دولت ها و مردم عمل می کند [4].

برای جمع آوری اطلاعاتی که وضعیت اشکال مختلف، باستانی و مدرن قوانین عرفی را مشخص می کند، فولکلور - اسطوره های باستانی، افسانه های عامیانه، افسانه ها و همچنین مواد قوم نگاری مختلف - ممکن است مورد توجه خاص باشد.

هنگام استفاده از این روش، ما در مورد خواندن دقیق و روشمند متون طبق یک برنامه چند مرحله ای از پیش تدوین شده صحبت می کنیم. در چنین مواردی، اطلاعات مورد نیاز را می توان به معنای واقعی کلمه ذره ذره و در یک دوره زمانی نسبتا طولانی جمع آوری کرد.

جامعه شناسان حقوق که دارای استعداد هنری هستند، می توانند با موفقیت با آثار ادبی نویسندگان برجسته به عنوان منابع اطلاعات اجتماعی و حقوقی کار کنند. بنابراین، جامعه شناسان فرانسوی تمایل دارند بر این باورند که مطالب خوبی در مورد جامعه شناسی مالکیت در رمان های "کمدی انسانی" بالزاک و در مورد جامعه شناسی خانواده - در حماسه چند جلدی ای. زولا "روگون- مک کوارت" موجود است. ". به همین ترتیب، برای جامعه‌شناسان روسی (و نه تنها روسی)، یک منبع ارزشمند اطلاعات در مورد جامعه‌شناسی حقوق و جرم، کار F. M. Dostoevsky است.

تحلیل اسناد در مواردی که جامعه شناسان با ساختارهای نظام حقوقی سروکار دارند که فعالیت های آنها کاملاً مستند است، اهمیت دارد. اگر در نظر بگیریم که بخش خاصی از این اسناد ماهیت بسته است و اطلاعات موجود در آنها برای متخصصان خاص طراحی شده است، باید تشخیص داد که سازمان های مجری قانون به پرسنل جامعه شناختی خود نیاز دارند. آنها با تحقیقات تحلیلی خود می توانند کمک شایانی در ارتقای خود نظام حقوقی داشته باشند.

3. نظرسنجی (مصاحبه، سوال، تست).

در میان روش های جامعه شناختی جمع آوری اطلاعات اولیه، نظرسنجی از جایگاه مهمی برخوردار است. در مواردی که مشاهده غیرممکن یا غیرعملی است استفاده می شود. در مواقع لزوم به شناسایی وضعیت افکار عمومی در مورد هر رویداد مهم در حیات اجتماعی و حقوقی دولت و جامعه مدنی متوسل می شود. نظرسنجی ها در آستانه وقوع چنین رویدادهایی در حیات سیاسی و حقوقی جامعه مانند همه پرسی اهمیت دارند. آنها که تعداد زیادی از شهروندان را پوشش نمی دهند، اندازه گیری های آزمایشی از وضعیت افکار عمومی و نوعی تمرین برای آینده هستند.

مصاحبه به نظر یک گفتگوی شخصی بین یک جامعه شناس و یک فرد مورد علاقه است. چنین مکالمه ای اغلب ماهیت پرسش و پاسخ دارد و می تواند به صورت حضوری یا تلفنی انجام شود. پاسخ های دریافتی ثبت، پردازش، خلاصه و با نتایج سایر مصاحبه های مشابه مقایسه می شود.

مکالمه-مصاحبه را می توان روی یک ضبط صوت ضبط کرد. بسته به ترجیحات پژوهشی مصاحبه کننده، خود ضبط می تواند به روش های مختلفی استفاده شود. به عنوان مثال، در سال 1959، ترومن کاپوتی آمریکایی کتابی را منتشر کرد که بر اساس نوار ضبط شده مکالمات او با دو مجرم جوان محکوم شده بود. پس از مدتی ترجمه روسی آن منتشر شد (قتل معمولی. - م.، 1965).

پرسشگری با مصاحبه تفاوت دارد زیرا می تواند نه تنها فردی، بلکه گروهی نیز باشد. علاوه بر این، پیش‌فرض می‌گیرد که جامعه‌شناس یک پرسشنامه از پیش تنظیم شده داشته باشد. مزیت آن این است که به شما امکان می دهد تعداد زیادی از افراد را به طور همزمان نظرسنجی کنید. مزیت واضح دیگر نقشه برداری این است که می تواند نه تنها شخصی، بلکه ناشناس نیز باشد. این گزینه دوم اغلب برای جامعه شناسان بر گزینه اول ترجیح داده می شود، زیرا به پاسخ دهندگان اجازه می دهد تا به سوالاتی که در زبان روزمره «حساس» نامیده می شوند، پاسخ های صادقانه بدهند.

تست یک روش سوال پیچیده است. متخصصان نوع خاصی از پرسشنامه (آزمون) را تشکیل می دهند که حاوی تعداد قابل توجهی سؤالات ناهمگن است. هدف از آزمون این است که مخاطب را مجبور به «صحبت کردن» یا «اجازه دادن به آن کند»، یعنی دادن پاسخ به سؤالاتی است که در طول مصاحبه یا پرسشنامه معمولی به آنها پاسخ نمی‌دهد. در عین حال، آزمایش ها امکان شناسایی نگرش های ناخودآگاه افراد را حتی از درک خودشان پنهان می کنند.

این تکنیک هنگام مطالعه حوزه انگیزشی آگاهی حقوقی فردی مهم است. در تحقیقات جرم شناسی نوید زیادی دارد.

4. آزمایش جامعه شناختی.

جامعه شناسان برای تایید فرضیه خود و رد فرضیات مغایر با آن، می توانند وضعیت اجتماعی-حقوقی مورد نیاز خود را مدل کنند. یک مدل از این نوع می تواند کاملا واقعی باشد، یعنی موقعیتی-تجربی، یا ذهنی، خیالی.

روابط حقوقی حوزه ای است که افراد نسبت به آن بسیار حساس هستند و نسبت به همه مظاهر آن واکنش بسیار تند نشان می دهند. انجام هر گونه آزمایش واقعی در "قلمرو" آن همیشه بسیار دشوار است. در مورد آزمایش های فکری در زمینه حقوق، فرهنگ به کمک جامعه شناسان آمده است. مدت‌هاست که درام‌ها، رمان‌ها، داستان‌های کوتاه با استعدادی وجود داشته‌اند که توسط هنرمندان حرفه‌ای خلق شده‌اند که متنوع‌ترین جنبه‌های روابط حقوقی، پیچیده‌ترین ساختارهای آگاهی حقوقی و کیفری فردی را بررسی می‌کنند. آنها که با بازی تخیل خلاق ایجاد شده اند، چیزی بیش از آزمایش های فکری نیستند. و جامعه شناسان البته نباید از آثار هنری کلاسیک و مدرن با گرایش حقوقی و جرم شناسی غافل شوند. در عین حال، آنها مجبورند از روش شناسی تحلیل جامعه شناختی اسناد، که در این مورد متون ادبی هستند، در شرایط آزمایش های فکری که خودشان ایجاد نکرده اند، استفاده کنند.

5. روش بیوگرافی.

همچنین می توان آن را به تجزیه و تحلیل اسناد نسبت داد، اما می توان آن را یک روش مستقل نیز در نظر گرفت. این روشی است برای مطالعه داده های بیوگرافی به منظور جمع آوری اطلاعات لازم از ماهیت روانشناختی، جامعه شناختی، اخلاقی و حقوقی. روش بیوگرافی به شما امکان می دهد فرضیه هایی را تدوین کنید و شواهدی در مورد ویژگی های نگرش یک شخص خاص یا دسته خاصی از افراد نسبت به پدیده ها و فرآیندهای اجتماعی-حقوقی خاص پیدا کنید و همچنین در مورد ماهیت آگاهی قانونی آنها فرضیاتی ایجاد کنید. ویژگی های معمول رفتار اجتماعی-حقوقی آنها.

استفاده فعال از روش بیوگرافی در نظریه اجتماعی- حقوقی مدرن در دهه های اول قرن بیستم آغاز شد. و با انتشار آثار W. Healy "جنایتکار" (1915) و "تضادهای ذهنی و رفتار نادرست" (1917)، Z. فروید "داستایوفسکی و پاریکش" (1928) همراه است. بسیاری از محققان غربی از جمله F. Znaniecki، C. Cooley، G. D. Lasswell، D. G. Mead، W. A. Tomas هنگام ساختن فرضیه های نظری خود به مطالعه اسناد شخصی، نامه ها، خاطرات روزانه روی می آورند تا اطلاعات قابل اعتمادی در مورد انگیزه ها به دست آورند. رفتار اجتماعی افرادی که به آنها علاقه دارند. با تحلیل روابط خانوادگی، وراثت و تداوم نسل ها، کنش های انسان در شرایط بحرانی زندگی، روابط با دیگران، نه تنها تمایلات آگاهانه بلکه ناخودآگاه آشکار می شود که ویژگی های رفتار قانون مدار و غیرقانونی افراد را تحت تأثیر قرار می دهد.

داده های تجربی با ماهیت بیوگرافی، همراه با منطق کلی ساختارهای استقرایی-قیاسی، بازسازی پیچیده ترین درگیری های انگیزشی را در زندگی درونی افرادی که در شرایط فوق العاده ای از خودکشی، ارتکاب جرم، زندان قرار می گیرند، ممکن می سازد. ، و غیره.

نتیجه‌گیری: روش‌های فوق را می‌توان به نسبت‌های مختلف در رابطه با مواد اجتماعی-حقوقی مختلف مورد استفاده قرار داد و در هر مورد به مدل خاصی از فعالیت پژوهشی تبدیل کرد. بیایید مهم ترین این مدل ها را مشخص کنیم:

1. مطالعه آزمایشی.

ماهیت آن در این واقعیت نهفته است که ماهیت اکتشافی دارد و به محققان امکان می دهد ابزارهای خود را در منطقه کوچکی از زمینه مشکل مورد علاقه خود آزمایش کنند. این یک نوع مدل خرد از یک مطالعه در مقیاس کامل آینده است. وظیفه آن شناسایی نقاط ضعف برنامه برنامه ریزی شده، انجام تنظیمات لازم برای آن از قبل، روشن کردن مقدمات اولیه فرضیه، ترسیم دقیق تر مرزهای موضوع مورد مطالعه و تعریف واضح تر مسئله و وظایف است. ناشی از آن

2. تحقیق توصیفی.

این نوع تحقیق شامل توصیف جامع و تا حد امکان کامل از پدیده حقوقی است. ویژگی ها، ویژگی های ساختاری و محتوایی و عملکرد آن مشخص می شود. در عین حال، محققان عجله ای برای ارزیابی، تعمیم و نتیجه گیری نهایی ندارند. وظیفه آنها ایجاد پیش نیازهای تجربی لازم برای همه اینها است.

3. تحقیق تحلیلی.

این پیچیده ترین و عمیق ترین نسخه تحقیق علمی است که به لغزش در امتداد سطح خارق العاده واقعیت های اجتماعی-حقوقی محدود نمی شود. در اینجا وظیفه حرکت از پدیده ها به عمق مسئله، به پارامترهای اساسی پدیده ها و حقایق اجتماعی-حقوقی ثبت شده، به دلایل و زمینه های وقوع آنها و به شرایط عملکرد است.

نتایج مطالعات تحلیلی دارای بیشترین ارزش علمی و اهمیت عملی است. بر اساس آنها، مشتریانی که این کار برای آنها انجام شده است، گام های عملی خاصی را برای اصلاح، سازماندهی مجدد و بهبود حوزه های خاصی از واقعیت اجتماعی و قانونی برمی دارند.

اجازه دهید تحقیقات اجتماعی تجربی در فرانسه را در نیمه دوم قرن نوزدهم - آغاز قرن بیستم در نظر بگیریم.

در مورد پیش از تاریخ جامعه شناسی تجربی در قرن نوزدهم، باید به نقش ویژه دانشمند و شخصیت سیاسی فرانسوی فردریک لو پلی (1806-1882) اشاره کرد. جامعه شناسی تجربی یک جهت متمرکز بر مطالعه حقایق خاص زندگی اجتماعی با استفاده از روش های خاص است. او به جمع آوری حقایق اجتماعی خاص اهمیت ویژه ای می داد و تنها بر اساس آنها می توان نتیجه گیری های معقول را ممکن دانست. اثر اصلی F. Le Play - "کارگران اروپایی" - در سال 1855 منتشر شد. حاوی نتایج مطالعه خانواده های کارگر و بودجه آنها است که برای محقق فرانسوی به عنوان شاخص اصلی سطح و سبک زندگی عمل کرد. لو پلی منابع مختلف درآمد کارگران را با استفاده از روش های آماری بررسی کرد و بر اساس نتایج به دست آمده، برنامه خود را برای اصلاح اجتماعی وضعیت آنها پیشنهاد کرد. رویکرد او هنوز اهمیت خود را در تهیه و اجرای تحقیقات اجتماعی تجربی گروه‌های حرفه‌ای خاصی از جمعیت از دست نداده است.

حوزه اصلی علاقه علمی Le Play مطالعه خانواده است. او یکی از اولین کسانی بود که آن را با استفاده از روش های تجربی کشف کرد. در میان آنها، آماری مهم بود. با این حال، Le Play به استفاده از دیگران، از جمله مشاهده مستقیم موارد فردی و توضیحات بعدی آنها متوسل شد. این محقق فرانسوی خانواده را واحد اساسی نظام اجتماعی جامعه می دانست که در آن به طور کامل خود را بازتولید می کند.

لو پلی روش و روش شناسی را برای تحقیقات نظری و تجربی خانواده توسعه داد. او در چارچوب اولین جهت - نظری - گونه شناسی خانواده را تدوین کرد که شامل سه گونه اصلی آن است: پدرسالارانه، ناپایدار، متوسط. نوع اول یک خانواده سنتی سه نسلی با مالکیت مشترک و تسلط پدر (پدرسالار)، مشخصه روستا و دهقان است. نوع ناپایدار آن دو نسل خانواده منزوی هسته ای است که اغلب در طبقات بالای جامعه و در میان طبقه کارگر صنعتی یافت می شود. نوع متوسط نوعی خانواده پدرسالار است که یکی از ورثه مالک خانه است و بقیه سهم خود را دریافت می کنند که این فرصت را برای آنها ایجاد می کند که در جای دیگری کار کنند. در عین حال، روابط با خانه والدین قطع نمی شود، بلکه همچنان یک "قلعه" باقی می ماند که همیشه می توان در آن از مشکلات و شوک های زندگی پنهان ماند.

لو پلی در تحلیل نظری خود از خانواده توجه را به آن به عنوان عامل اصلی کنترل اجتماعی جلب کرد. وی معتقد بود که دولت تنها با اتکا به خانواده و ایجاد شرایط لازم برای عملکرد و توسعه پایدار آن می تواند سیاست داخلی خود را دنبال کند و وظایف اساسی مدیریت را با موفقیت حل کند.

در مورد روش شناسی تحقیق تجربی خانواده، کامل ترین بیان خود را در چارچوب روش تک نگاری توسعه یافته توسط Le Play، که او یکی از بنیانگذاران آن است، دریافت کرد. او در کتاب "کارگران اروپایی" شرحی از سبک زندگی 57 خانواده در زمینه های مختلف فعالیت - کشاورزی، صنایع دستی، صنایع دستی، صنعتی، ساکن در تعدادی از مناطق چندین کشور اروپایی، که در سطح توسعه اقتصادی آنها متفاوت است، به جای گذاشته است. . توجه اصلی در این توصیف به بودجه خانواده، ساختار درآمد و هزینه ها، یعنی. چیزی که می تواند به وضوح در شرایط کمی بیان شود.

روش تحقیق تک نگاری در تقابل با روش تاریخی توسعه یافته در آن زمان بود. جوهر اولی ترکیب یک تحلیل نظری از خانواده با داده ها و مطالب خاص در مورد زندگی آن بود، یعنی. با آنچه اکنون داده های تحقیقات میدانی می نامیم. در عين حال بر توجه به عوامل محيط اجتماعي خانواده كه تاثير عميقي بر آن داشته است، تاكيد شد. این شامل محل سکونت، ماهیت فعالیت های کاری اعضای خانواده، سطح درآمد و غیره می شود. هانری دو تورویل، شاگرد Le Play، به ویژه از نظر استفاده از روش تک نگاری برای تحقیقات خانوادگی، کارهای زیادی انجام داد.

به طور کلی، لو پلی حامی سرسخت حفظ و تحکیم خانواده و در هنجارهای سنتی آن بود. - برای انجام این کار، او پیشنهاد تصویب یک سری قوانین را با هدف مقابله با تکه تکه شدن دارایی خانواده و دارایی خانواده، تحریک توسعه تولید خانواده ارائه کرد. این دانشمند اهمیت ویژه ای به حفظ دارایی خانواده داد، که نه تنها به عنوان یک وسیله تولید، بلکه به عنوان یک عامل اخلاقی قوی و ابزاری برای توسعه تداوم خانواده عمل می کند. از آنجایی که وی معتقد بود خانواده تنها واحد ساختاری جامعه است که قادر است کارگر را در برابر نوسانات بازار و فرد را در برابر طوفان ها و ناملایمات اجتماعی حفظ کند، اصلاحات جامعه که وی خواستار اجرای آن شد، به نظر او باید انجام شود. ، در درجه اول به خانواده ها مربوط می شود.

با توجه به توسعه تحقیقات اجتماعی تجربی در فرانسه در قرن 19 و اوایل قرن 20، نمی توان تحقیقات علمی در این زمینه توسط G. Tarde را نادیده گرفت. آنها اول از همه با مطالعه جنبه های اجتماعی جرم، روشن ساختن علل آن به عنوان یک پدیده اجتماعی و تجزیه و تحلیل اثربخشی سیستم کیفری فرانسه همراه هستند. موضوع مورد توجه و علاقه تارد نباید تعجب آور باشد؛ باید این واقعیت را در نظر گرفت که وی به مدت 25 سال در دستگاه قضایی، عمدتاً در دادگاه ها کار کرده و مشکلات جرم شناسی را به دقت بررسی کرده است. نتیجه تحقیقات نظری و تجربی او "پرتره" - اعم از فیزیکی و اجتماعی - از یک جنایتکار بود. این شامل تعدادی از صفات و خصوصیات (اعم از جسمی و اجتماعی) از نوع شخصیت بزهکار (بزهکار) بود که نتیجه تجزیه و تحلیل تعداد زیادی از پرونده های جنایی بود.

بر اساس تعمیم مطالب آماری قابل توجه در مورد جرایم ارتکابی، تارد همچنین موضوع شیوع و ویژگی های اجتماعی انواع خاصی از جرایم را نه تنها در فرانسه، بلکه در کل جهان مورد توجه قرار داد. وی به ویژه به این نتیجه رسید که تعداد جنایات خونین در کشورهای دارای آب و هوای گرم رو به افزایش و در کشورهای دارای آب و هوای سرد در حال کاهش است.

آثار Tarde و Le Play برای توسعه بعدی نه تنها جامعه شناسی تجربی، بلکه جرم شناسی نیز مهم بود، که نمایندگان آن هنوز از ایده ها و آثار دانشمندان فرانسوی بسیار قدردانی می کنند.

وزارت آموزش و پرورش و علوم جمهوری قزاقستان

آکادمی بین المللی تجارت

دانشکده اقتصاد، مدیریت و کارآفرینی

دپارتمان مالی و حسابرسی

کار دوره

در رشته "مدیریت مالی"

مطالعات تجربی مدل CAPM

دانشجوی سال سوم F – 0706 گروه تمام وقت

چرنوسوا الکساندرا پاولونا

مشاور علمی:

دکتری، دانشیار

آیتکنوا R.K.

آلماتی 2010

طرح

معرفی

فصل 1. مفهوم، ماهیت و اهداف مدل CAPM

1.1 مفهوم و ماهیت مدل CAPM

1.2 فرآیند محاسبه مدل CAPM

فصل 2. امکان استفاده از انواع مدل CAPM

2.1 مدل CAPM دو عاملی بلک

2.2 ماهیت مدل D-CAPM

فصل 3. تحقیق تجربی در مورد کاربرد مدل CAPM در بازارهای نوظهور

3.1 انتقاد از CAPM و اقدامات خطر جایگزین

3.2 بررسی مطالعات تجربی مفهوم ریسک-بازده در بازارهای نوظهور

نتیجه

فهرست ادبیات استفاده شده

کاربرد

معرفی

برای تعیین ارتباط این موضوع، باید مشخص شود که چیست و اهداف تحقیق تجربی چیست.

تحقیق تجربی یک مطالعه واقعی علمی است.

هر تحقیق علمی با جمع آوری، سیستم سازی و ترکیب واقعیات آغاز می شود. مفهوم "واقعیت" دارای معانی اساسی زیر است:

1) بخش خاصی از واقعیت، رویدادهای عینی، نتایج مربوط به واقعیت عینی ("واقعیت های واقعیت") یا به حوزه آگاهی و شناخت ("واقعیت های آگاهی").

2) آگاهی از هر رویداد، پدیده ای که پایایی آن ثابت شده است، یعنی. مترادف برای حقیقت

3) جمله ای که دانش تجربی را در بر می گیرد، یعنی. از طریق مشاهدات و آزمایش ها به دست می آید.

ساختار درونی سطح تجربی حداقل توسط دو سطح فرعی تشکیل شده است:

الف) مشاهدات و آزمایشات مستقیم که نتیجه آنها داده های مشاهده ای است.

ب) رویه های شناختی که از طریق آنها انتقال از داده های مشاهده ای به وابستگی ها و واقعیت های تجربی انجام می شود.

ماهیت مبتنی بر فعالیت تحقیقات تجربی در سطح مشاهدات به وضوح در موقعیت هایی که مشاهده در طول یک آزمایش واقعی انجام می شود آشکار می شود. طبق سنت، آزمایش با مشاهده خارج از آزمایش در تضاد است. اجازه دهید توجه داشته باشیم که هسته تحقیقات تجربی یک آزمایش است - آزمونی از پدیده هایی که تحت شرایط کنترل شده و کنترل شده مورد مطالعه قرار می گیرند. تفاوت بین آزمایش و مشاهده در این است که شرایط آزمایش کنترل می شود، در حالی که در مشاهده فرآیندها به سیر طبیعی رویدادها واگذار می شود. بدون انکار ويژگي اين دو نوع فعاليت شناختي، بايد به ويژگي هاي عمومي مشترک آنها توجه کرد.

برای انجام این کار، توصیه می شود ابتدا با جزئیات بیشتری در نظر بگیرید که ویژگی تحقیق تجربی به عنوان یک فعالیت عملی چیست. فعالیت آزمایشی شکل خاصی از برهمکنش طبیعی است و قطعاتی از طبیعت که در یک آزمایش برهم کنش دارند همیشه به صورت اجسامی با ویژگی‌های عملکردی متمایز ظاهر می‌شوند.

بنابراین، هدف اصلی این کار درسی را می‌توان آزمایش در کاربرد مفهوم «ریسک-بازده» و تعیین امکان‌سنجی آن در ارتباط با تغییرات ریسک‌ها و بازارهای کشور دانست.

در حال حاضر، مفهوم "ریسک-بازده" در امور مالی شرکت ها کلیدی است، زیرا به فرد اجازه می دهد تا ریسک سرمایه گذاری و اعتباری صاحبان سرمایه شرکت را از نظر سودآوری اندازه گیری کند و با در نظر گرفتن ارزیابی به دست آمده، تصمیمات سرمایه گذاری و مالی موثری را اتخاذ کند. . در مورد صحت روش‌های ارزیابی ریسک و ایجاد مدلی برای ارتباط ریسک مورد انتظار با بازده مورد نیاز سرمایه‌گذاران که برای شرایط خارجی مناسب باشد، هنوز اختلاف‌هایی در جریان است.

فصل 1. مفهوم، ماهیت و اهداف مدل CAPM

1.1 مفهوم و ماهیت مدل CAPM

مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM) - مدلی برای ارزیابی سودآوری دارایی های مالی به عنوان مبنایی نظری برای تعدادی از فناوری های مالی مختلف برای مدیریت سودآوری و ریسک مورد استفاده در سرمایه گذاری بلندمدت و میان مدت در سهام عمل می کند.

مدل ارزش گذاری بلندمدت یا مدل هزینه سرمایه توسط هری مارکویتز در دهه 50 توسعه یافت.

CAPM به عملکرد سهام در رابطه با عملکرد کل بازار نگاه می کند. یکی دیگر از مفروضات اساسی CAPM این است که سرمایه گذاران تنها بر اساس دو عامل تصمیم می گیرند: بازده مورد انتظار و ریسک.

هدف این مدل نشان دادن رابطه نزدیک بین نرخ بازده و ریسک یک ابزار مالی است.

مشخص است که هر چه ریسک بیشتر باشد، سودآوری بیشتر است. بنابراین، اگر ریسک احتمالی یک اوراق بهادار را بدانیم، می‌توانیم نرخ بازده را پیش‌بینی کنیم. برعکس، اگر بازده را بدانیم، می‌توانیم ریسک را محاسبه کنیم. تمامی محاسبات از این نوع در مورد سودآوری و ریسک با استفاده از مدل ارزیابی دارایی بلند مدت انجام می شود.

بر اساس مدل، ریسک مرتبط با سرمایه گذاری در هر ابزار مالی ریسکی را می توان به دو نوع سیستماتیک و غیر سیستماتیک تقسیم کرد.

ریسک سیستماتیک ناشی از تغییرات کلی بازار و اقتصادی است که بر تمام ابزارهای سرمایه گذاری تأثیر می گذارد و منحصر به یک دارایی خاص نیست.

ریسک غیر سیستماتیک با یک شرکت صادرکننده خاص مرتبط است.

ریسک سیستماتیک را نمی توان کاهش داد، اما تاثیر بازار بر بازده دارایی های مالی را می توان اندازه گیری کرد. به عنوان معیاری برای ریسک سیستماتیک، CAPM از شاخص β (بتا) استفاده می کند که حساسیت یک دارایی مالی را نسبت به تغییرات بازده بازار مشخص می کند. با دانستن شاخص β یک دارایی، می توان میزان ریسک مرتبط با تغییرات قیمت در کل بازار را به صورت کمی محاسبه کرد. هرچه ارزش β یک سهم بیشتر باشد، قیمت آن در هنگام افزایش کلی بازار بیشتر می‌شود، اما برعکس - سهام شرکتی با β مثبت بزرگ، زمانی که کل بازار سقوط می‌کند، با شدت بیشتری سقوط می‌کند.

ریسک غیرسیستماتیک را می توان با ایجاد یک سبد متنوع از تعداد کافی دارایی یا حتی از تعداد کمی دارایی ضد همبستگی کاهش داد.

زیرا هر سهمی درجه ریسک خاص خود را دارد، این ریسک باید با سودآوری پوشش داده شود تا ابزار جذاب بماند. بر اساس مدل ارزیابی دارایی های بلندمدت، نرخ بازده هر ابزار مالی از دو بخش تشکیل شده است:

1. درآمد بدون ریسک

2. درآمد پاداش

به عبارت دیگر، هر بازده سهام شامل یک بازده بدون ریسک (اغلب با استفاده از نرخ اوراق قرضه دولتی محاسبه می شود) و یک بازده ریسک است که (در حالت ایده آل) با سطح ریسک اوراق بهادار مطابقت دارد. اگر شاخص‌های سودآوری از شاخص‌های ریسک فراتر رود، آن‌گاه ابزار با توجه به سطح ریسک خود سود بیشتری از آنچه که باید به ارمغان می‌آورد. و بالعکس، اگر شاخص های ریسک بالاتر از سودآوری باشد، ما به چنین ابزاری نیاز نداریم.

1.2 فرآیند محاسبه مدل CAPM

رابطه بین ریسک و بازده طبق مدل قیمت گذاری دارایی بلندمدت به شرح زیر است:

D = Db/r + β (Dr-Db/r)، که در آن

د - نرخ بازده مورد انتظار

· Db/r - درآمد بدون ریسک

· Др - سودآوری بازار به عنوان یک کل

β - ضریب بتا ویژه

درآمد بدون ریسک بخشی از درآمد است که در تمام ابزارهای سرمایه گذاری لحاظ می شود. درآمد بدون ریسک، به عنوان یک قاعده، با نرخ اوراق قرضه دولتی اندازه گیری می شود، زیرا آنها عملاً بدون خطر هستند. در غرب درآمد بدون ریسک تقریباً 4-5 درصد است اما در کشور ما 7-10 درصد است.

بازده کل یک بازار، نرخ بازدهی شاخص برای آن بازار است. در قزاقستان، این نشانگر بازار سهام KASE است.

بتا ضریب خاصی است که میزان ریسک یک ابزار را اندازه گیری می کند. در حالی که عناصر قبلی فرمول ساده، واضح و کاملاً آسان برای یافتن هستند، β چندان آسان نیست. خدمات مالی رایگان توسط شرکت های β ارائه نمی شود.

ضریب رگرسیون β به عنوان یک معیار کمی از ریسک سیستماتیک است که نمی تواند متنوع باشد. اوراق بهاداری که دارای نسبت β 1 است، رفتار بازار را به عنوان یک کل تکرار می کند. اگر مقدار ضریب بالاتر از 1 باشد، واکنش اوراق بهادار هم در یک جهت و هم در جهت دیگر جلوتر از تغییر بازار است. ریسک سیستماتیک چنین دارایی مالی بالاتر از حد متوسط است. دارایی هایی که ضرایب β کمتر از 1 (اما بالای 0) هستند، دارای ریسک کمتری هستند.

مفهوم نسبت های β اساس مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM) را تشکیل می دهد. با استفاده از این شاخص می توان میزان حق بیمه مورد نیاز سرمایه گذاران را برای سرمایه گذاری هایی که ریسک سیستماتیک بالاتر از میانگین دارند محاسبه کرد.

ضریب بتا زاویه شیب یک خط مستقیم از یک معادله خطی از نوع y = kx + b = β·(Dr-Db/r) + Db/r است. این خط مستقیم یک خط مستقیم از رگرسیون دو مجموعه داده است: شاخص و بازده سهام. یک نمایش گرافیکی از رابطه بین این آرایه ها مجموعه خاصی را به دست می دهد و خط رگرسیون فرمولی را به ما می دهد و وابستگی همبستگی را به پراکندگی نقاط روی نمودار نشان می دهد.

بیایید فرمول y = kx + b را به عنوان مبنا در نظر بگیریم. در این فرمول، k را با ضریب β جایگزین می کنیم، در اینجا معادل ریسک است.

y = β x + b را بدست می آوریم. برای محاسبات، شاخص‌های تقریبی را برای نرخ بازده بدون ریسک شرکت X و بازده شاخص KASE برای دوره از 04/15/2007-04/15/2008 خواهیم گرفت.

محاسبات، برای ساده کردن عملیات، در برنامه MSExcel انجام شد. جدول داده ها در پیوست ارائه شده است.

نمودار 1: تصویر ضریب بتا

بنابراین، نمودار نشان می دهد که ضریب بتا برابر با 0.503 است، بنابراین، بازده سهام شرکت X کندتر رشد می کند. از سودآوری بازاری که در آن فهرست شده است.

محاسبه یک ضریب اضافی، ضریب همبستگی R2، نشان می دهد که تغییر در شاخص چقدر قیمت سهام را جابجا می کند. در این مثال، سهم شرکت X بستگی بسیار کمی به شاخص KASE دارد، زیرا ضریب همبستگی 0.069 است.

بنابراین، مدل قیمت گذاری دارایی بلند مدت (CAPM) می تواند به شما کمک کند تصمیم بگیرید کدام سهام را به سبد سرمایه گذاری خود اضافه کنید. این مدل رابطه مستقیم بین ریسک اوراق بهادار و سودآوری آن را نشان می‌دهد که به آن اجازه می‌دهد بازدهی منصفانه نسبت به ریسک موجود نشان دهد و بالعکس.

در مورد ما، سبد اوراق بهادار از سهام با حداقل ریسک تشکیل شده است. تصور می شود که سرمایه گذاران ریسک گریز هستند، بنابراین هر اوراق بهاداری به غیر از اوراق قرضه دولتی بدون ریسک یا اسناد خزانه می تواند انتظار پذیرش سرمایه گذار را داشته باشد تنها در صورتی که بازده مورد انتظار آن ریسک اضافی را جبران کند.

این حق بیمه، حق بیمه ریسک نامیده می شود؛ این حق بیمه مستقیماً به مقدار ضریب β یک دارایی معین بستگی دارد، زیرا تنها برای جبران ریسک سیستماتیک در نظر گرفته شده است.

ریسک غیر سیستماتیک می تواند توسط خود سرمایه گذار با تنوع بخشیدن به پرتفوی خود حذف شود، بنابراین بازار تعیین پاداش برای این نوع ریسک را ضروری نمی داند.

فصل 2. امکان استفاده از انواع مدل CAPM

2.1 مدل دو عاملی CAPM در نسخه سیاه

همانطور که در بالا ذکر شد، مدل های کلاسیک CAPM در نسخه Sharpe-Lintner یا Black، به طور دقیق، در بازار قزاقستان اجرا نمی شوند. شاید شکست در آزمایش نسخه های کلاسیک مدل CAPM به این دلیل باشد که بازار قزاقستان به بازارهای در حال توسعه تعلق دارد که مدل سنتی CAPM برای آنها مناسب نیست، زیرا بازارهای نوظهور «طبق تعریف» کارایی کمتری نسبت به بازارهای توسعه یافته دارند. و مفروضات اولیه مدل در CAPM آنها برآورده نمی شود. نسخه‌های دیگری از مدل ارزش‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای در ادبیات ارائه شده است که اکثر آنها بر اساس مدل CAPM هستند و اصلاح‌کننده آن هستند.

متأسفانه، بسیاری از مدل‌های رایج، اصلاحاتی برای یک مورد خاص هستند و تفسیر اقتصادی ندارند.

یکی از قابل قبول ترین و از لحاظ نظری معتبرترین مدل ها مدل D-CAPM است که توسط استرادا (2002b, 2002c) پیشنهاد شده است.

تفاوت اصلی بین مدل D-CAPM و مدل استاندارد CAPM در اندازه گیری ریسک دارایی است. اگر در مدل استاندارد ریسک با پراکندگی بازده سنجیده شود، در مدل D-CAPM ریسک با نیمه پراکندگی سنجیده می شود. نیمه واریانس) که خطر کاهش سودآوری را نسبت به سطح مورد انتظار یا هر سطح دیگری که به عنوان پایه انتخاب شده است را نشان می دهد.

نیمه واریانس معیار قابل قبول تری برای ارزیابی ریسک است زیرا سرمایه گذاران از احتمال افزایش بازده نمی ترسند، اما سرمایه گذاران از احتمال کاهش بازده به زیر یک سطح معین (مثلاً زیر سطح متوسط) می ترسند.

بر اساس نیمه واریانس، می توان یک مدل رفتاری جایگزین بر اساس اندازه گیری جدید ریسک و همچنین ساخت یک مدل CAPM اصلاح شده ساخت. مدل جدید قیمت‌گذاری در نشریات دانشگاهی CAPM نزولی یا D-CAPM نام داشت.

همانطور که در بازارهای نوظهور نشان داده شده است، بازده توسط D-CAPM در مقایسه با CAPM بهتر توصیف می شود. برای بازارهای توسعه یافته، تفاوت در این دو مدل بسیار کمتر است. در این راستا، این سوال مطرح می شود که آیا مدل D-CAPM برای بازار سهام قزاقستان قابل اجرا است.

مدل بلک اساساً دو عاملی است. عوامل در این مورد، پرتفوی های غیرقابل مشاهده هستند: هر یک از پرتفوی های بازار کارآمد و پرتفوی متعامد با آن. این ممکن است روش دیگری برای اعتبارسنجی مدل ارائه دهد. ایده روش به شرح زیر است. با استفاده از سری‌های زمانی موجود بازدهی دارایی‌های مختلف با استفاده از روش‌های تحلیل عاملی، می‌توان دو عامل مهم را شناسایی کرد و بر اساس ضرایب عاملی، پرتفوی‌های انتزاعی تشکیل داد.

اگر از روش مؤلفه اصلی برای جداسازی عوامل استفاده کنید، طبق تعریف، این عوامل و در نتیجه پورتفولیوهای تولید شده متعامد (واقع در زوایای قائم، عمود بر) خواهند بود. سپس یکی از پرتفوی ها را می توان به عنوان یک سبد کارآمد در بازار و دیگری را به عنوان دارایی با بتای صفر در نظر گرفت. اما این مدل در بازارهای نوظهور کار نمی کند.

هنگام ساخت یک مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای استاندارد، فرض می شود که توزیع بازده عادی است. توزیع نرمال متقارن است و کاملاً با انتظارات و واریانس ریاضی تعیین می شود. در مدل رفتاری استاندارد، اقدامات سرمایه گذاران تحت تأثیر انتظار و پراکندگی بازده (انحراف استاندارد بازده) قرار می گیرد.

شواهد نشان می دهد که توزیع بازده متقارن نیست. می توان فرض کرد که در این حالت، اقدامات سرمایه گذاران نه تنها تحت تأثیر ارزش مورد انتظار و پراکندگی بازده، بلکه از ضریب عدم تقارن توزیع نیز خواهد بود.

به طور شهودی واضح است که سرمایه گذاران، با توجه به مساوی بودن سایر موارد، توزیع هایی با ضریب چولگی مثبت را ترجیح می دهند. یک مثال خوب قرعه کشی است. به عنوان یک قاعده، در قرعه کشی یک برد بزرگ با احتمال کم و یک باخت کوچک با احتمال زیاد وجود دارد. بسیاری از مردم بلیط های بخت آزمایی را خریداری می کنند، حتی اگر بازده مورد انتظار آنها منفی باشد.

به گفته سرمایه گذاران، آنها در درجه اول به دنبال حفظ ارزش اصلی سرمایه گذاری خود هستند و از کاهش ارزش اصلی سرمایه گذاری به زیر یک سطح هدف خاص اجتناب می کنند. این رفتار سرمایه گذاران با ترجیح برای عدم تقارن مثبت مطابقت دارد.

بنابراین دارایی هایی که عدم تقارن پرتفوی را کاهش می دهند نامطلوب هستند. بنابراین، بازده مورد انتظار چنین دارایی باید شامل حق بیمه برای این ریسک باشد. عدم تقارن را می توان در یک مدل قیمت گذاری سنتی گنجاند. مدل هایی که عدم تقارن را در نظر می گیرند در .

این مدل‌ها فرض می‌کنند که با وجود مساوی بودن سایر موارد، سرمایه‌گذاران دارایی‌هایی با بازده بالاتر، دارایی‌هایی با انحراف استاندارد کمتر و دارایی‌هایی با چولگی بیشتر را ترجیح می‌دهند. بر این اساس، می توان یک مدل رفتاری جایگزین سرمایه گذاران را بر اساس سه شاخص توزیع بازده دارایی در نظر گرفت. مجموعه پورتفولیوهای کارآمد در فضای میانگین، واریانس و چولگی تشریح شده است. برای یک سطح معین از پراکندگی، یک رابطه معکوس بین بازگشت و چولگی وجود دارد. یعنی برای اینکه سرمایه گذار دارایی ها را با عدم تقارن کمتر نگهداری کند، باید بازده بالاتری داشته باشد. یعنی حق بیمه باید منفی باشد.

همانند واریانس، بازده یک دارایی تحت تأثیر عدم تقارن خود دارایی نیست، بلکه تحت تأثیر مشارکت دارایی در عدم تقارن پرتفوی، یعنی تقارن متقارن قرار می گیرد. تقارن متقارن باید دارای حق بیمه منفی باشد. دارایی با هم چولگی بیشتر باید بازده کمتری نسبت به دارایی با هم چولگی کمتر داشته باشد.

نتایج نشان می‌دهد که چولگی به توضیح تغییر در بازده در داده‌های مکانی کمک می‌کند و به طور قابل‌توجهی اهمیت مدل را بهبود می‌بخشد. این مقاله نشان می دهد که اگر بازارها به طور کامل تقسیم شوند، بازده تحت تأثیر پراکندگی کل و عدم تقارن کل قرار می گیرد. در بازارهای کاملاً یکپارچه، فقط کوواریانس و coskewness مهم هستند.

هاروی و صدیق مدل زیر را برای توضیح عدم تقارن استخراج می کنند:

که در آن At و Bt توابع پراکندگی بازار، عدم تقارن، کوواریانس و عدم تقارن مشترک هستند. ضرایب At و Bt مشابه ضریب β در مدل سنتی CAPM هستند.

هاروی و صدیق سهام را بر اساس هم چولگی تاریخی رتبه بندی کردند و یک پرتفوی S متشکل از 30 درصد سهام با کمترین هم چولگی، 40 درصد از سهام با مقادیر هم چولگی متوسط و یک سبد S+ از 30 درصد از سهام ایجاد کردند. سهام با بیشترین هم چولگی نسبت به پرتفوی بازار.

برای تست اقتصاد سنجی از مدل های زیر در کار استفاده شد:

μi = λ0 + λMi + λS βSi + ei

μi = λ0 + λMiβS + λSKS βSKSi + ei

که در آن μi مقدار متوسط مازاد بازده نسبت به نرخ بدون ریسک (بازده اضافی)، λ0، λMi، λSi پارامترهای تخمینی معادلات هستند، خطاها هستند، λSKS، βSKS ضریب بتای مدل استاندارد است. βSi، βSKSi به ترتیب ضرایب بتای دارایی ها در رابطه با پرتفوی S- و اسپرد بین بازده پورتفولیوهای S- و S+ هستند.

نشان داده شده است که گنجاندن یک عامل اضافی به طور قابل توجهی برازش مدل را با داده های واقعی بهبود می بخشد. بنابراین نتیجه گیری می شود که مدل های قیمت گذاری دارایی برای بازارهای نوظهور باید سطح یکپارچگی و احتمالاً معیار عدم تقارن را در نظر بگیرند.

2.2 ماهیت مدل D - CAPM

یکی از متداول‌ترین اصلاحات در مدل قیمت‌گذاری استاندارد، مبتنی بر استفاده از نیمه واریانس به عنوان معیار ریسک دارایی است. در نظریه کلاسیک، به پیروی از مارکوویتز، پراکندگی بازده به عنوان معیاری در نظر گرفته می‌شود که به طور یکسان هر دو انحراف را به بالا و پایین از مقدار مورد انتظار تفسیر می‌کند.

بر خلاف واریانس، نیمه تغییر تنها انحرافات رو به پایین را "مجازات" می کند:

ریشه یک نیمه متغیر نامیده می شود ریسک نزولی- خطر انحراف رو به پایین لازم به ذکر است که این اقدام مزایا و معایب خود را دارد.

در میان کاستی‌ها، توجه می‌کنیم که جنبه مثبت ریسک مرتبط با فراتر از انتظارات کنار گذاشته شده است. علاوه بر این، چنین "ریسک" را نمی توان به عنوان نوسان (تغییرپذیری) و سپس برای قیمت گذاری ابزارهای مالی مشتقه استفاده کرد.

از سوی دیگر، استفاده از نیمه واریانس در نظریه پورتفولیو به ما اجازه می دهد تا برخی از مفروضات مدل قیمت گذاری دارایی های مالی سنتی (فرض توزیع نرمال بازده و این فرض که رفتار سرمایه گذار توسط بازده مورد انتظار تعیین می شود و پراکندگی بازده دارایی).

لازم به ذکر است که اولاً، انحراف معیار فقط در مورد توزیع متقارن بازده قابل استفاده است.

دوم، انحراف معیار می تواند مستقیماً به عنوان معیار ریسک تنها زمانی استفاده شود که توزیع بازده نرمال باشد. این شرایط توسط داده های تجربی پشتیبانی نمی شوند.

علاوه بر این، استفاده از ضرایب بتا که در چارچوب مدل رفتاری سنتی به‌عنوان معیار ریسک در بازارهای نوظهور به دست می‌آیند، مورد مناقشه بسیاری از محققین قرار گرفته است؛ برعکس، امکان استفاده از متغیرهای نیمه‌تغییر با تایید شده است. داده های تجربی

استفاده از semivariation نیز توسط ملاحظات شهودی پشتیبانی می شود. معمولاً، سرمایه‌گذاران از ریسک بازدهی بالاتر از میانگین اجتناب نمی‌کنند، بلکه از ریسک بازدهی کمتر از میانگین یا کمتر از یک هدف اجتناب می‌کنند. از آنجایی که سرمایه گذاری در بازارهای نوظهور برای یک سرمایه گذار غربی بسیار مخاطره آمیز است، سرمایه گذار غربی در درجه اول از خطر از دست دادن ارزش اصلی سرمایه گذاری خود اجتناب می کند، یا مطابق با کار، از کاهش این ارزش به زیر یک سطح هدف خاص اجتناب می کند. بنابراین، به عنوان معیار ریسک در بازارهای نوظهور، توصیه می شود از نیمه واریانس و بر این اساس از نیمه انحراف استاندارد استفاده شود.

در مطالعات [Sintsov، 2003]، مدلی آزمایش شد که در آن ریسک با استفاده از گشتاور جزئی پایین تر مرتبه دوم، یعنی نیمه تغییر اندازه گیری می شود. از یک طرف، استفاده از نیمه متغیر محبوب ترین اصلاح مدل CAPM است؛ از سوی دیگر، استفاده از نیمه تغییر امکان استفاده از روش های آماری موجود برای آزمایش تجربی مدل قیمت گذاری را فراهم می کند.

در این مدل رفتاری، معیاری از وابستگی متقابل سودآوری یک دارایی معین و یک دارایی بازار، به اصطلاح نیمه کوواریانس است که مشابه کوواریانس در مدل استاندارد است:

نیمه کوواریانس نیز نامحدود و وابسته به مقیاس است. اما همچنین می توان آن را با تقسیم آن بر حاصلضرب انحراف نیمه استاندارد یک دارایی معین و پرتفوی بازار عادی کرد:

به طور مشابه، با تقسیم کوواریانس بر نیم واریانس پرتفوی بازار، می توانید ضریب بتای اصلاح شده را پیدا کنید:

ضریب بتا اصلاح شده در یک مدل قیمت گذاری جایگزین استفاده می شود. این مدل ارائه شده در D-CAPM ( مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه نزولی):

بنابراین، ضریب بتا در مدل سنتی CAPM پیشنهاد شده است که با یک ضریب بتای اصلاح شده جایگزین شود، که معیاری از ریسک یک دارایی در یک مدل رفتاری جدید است که در آن رفتار سرمایه‌گذار با انتظارات و نیمه پراکندگی آن تعیین می‌شود. برمی گرداند.

ضریب بتای اصلاح شده را می توان به عنوان نسبت نیمه کوواریانس دارایی و پرتفوی بازار و نیمه واریانس پرتفوی بازار یافت. علاوه بر این، ضریب بتا اصلاح شده را می توان با استفاده از تحلیل رگرسیون پیدا کرد.

یکی از نواقص احتمالی یک بازار در حال توسعه - عدم تقارن قوی در بازده دارایی - در مدل D-CAPM در نظر گرفته شده است. مشخص شد که ضریب بتای اصلاح شده مدل D-CAPM برای توصیف متوسط بازده در بازار اوراق بهادار قزاقستان در مقایسه با ضریب بتای استاندارد مناسب‌تر است.

مدل DCAPM تا حدی به مشکل دست کم گرفتن بازده مورد نیاز در بازارهای نوظهور هنگام استفاده از مدل استاندارد CAPM می پردازد. بنابراین استفاده از مدل D-CAPM در بازارهای نوظهور ارجح به نظر می رسد. همچنین یک مبنای نظری برای این وجود دارد، زیرا مدل D-CAPM در مقایسه با مدل استاندارد CAPM دارای مفروضات اساسی کمتری است.

با این حال، آزمایش های دقیق نشان می دهد که مدل D-CAPM با پویایی بازده بازارهای نوظهور مطابقت ندارد. بنابراین، هیچ یک از مدل های قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای: مدل استاندارد CAPM در نسخه شارپ-لینتنر، مدل CAPM در نسخه سیاه، مدل D-CAPM با داده های بازار اوراق بهادار مطابقت ندارد.

شاید دلیل اصلی شکست تلاش ها برای توصیف بازار نوظهور با ارائه مدل های ساده، نقدینگی پایین دارایی ها باشد. اسپردهای بزرگ در قیمت های پیشنهادی و درخواستی بهترین بازتاب نگرانی های سرمایه گذاران در مورد اکثریت قریب به اتفاق دارایی ها است. فقدان خریداران و فروشندگان بالقوه برای هر سرمایه‌گذاری با افق سرمایه‌گذاری معقول یک ریسک جدی است و احتمالاً هر مدل متناسب با بازار باید این را در نظر بگیرد.

فصل 3. مطالعات تجربی امکان استفاده از مدل CAPM در بازارهای نوظهور

3.1 انتقاد از CAPM و اقدامات خطر جایگزین

تعدادی از مطالعات تجربی در دهه 70 قرن بیستم مزایای CAPM را در پیش بینی بازده سهام ثابت کردند. آثار کلاسیک عبارتند از: , , .

با این حال، انتقاد از CAPM در محافل آکادمیک تقریباً بلافاصله پس از انتشار آثار روی مدل آغاز شد. برای مثال، کار ریچارد رول بر مشکلات مرتبط با تعریف پورتفولیوی بازار تأکید دارد.

در عمل، پرتفوی بازار با یک پرتفوی با حداکثر تنوع خاص جایگزین می شود که نه تنها در دسترس سرمایه گذار در بازار است، بلکه قابل تجزیه و تحلیل (به عنوان مثال، یک شاخص سهام) است. مشکل کار با چنین پورتفولیوی پراکسی این است که انتخاب آن می تواند به طور قابل توجهی بر نتایج محاسبات تأثیر بگذارد (مثلاً مقدار بتا).

کارهای R. Levy، M. Bloom و Scholes-Willims بر مشکل پایداری پارامتر کلیدی CAPM - ضریب بتا، که به طور سنتی با استفاده از رگرسیون خطی بر اساس داده‌های تاریخی با استفاده از روش حداقل مربعات معمولی (OLS) تخمین زده می‌شود، تمرکز دارند. .

این، در اصل، یک سوال در مورد ثابت بودن اقتصاد و امکان ایجاد ارزیابی ریسک بر اساس داده های گذشته است. بر اساس نتایج محاسبات و تجزیه و تحلیل پویایی ضریب بتای تعدادی از سهام و پرتفوی اوراق بهادار، R. Levy به این نتیجه رسید که برای هر سهمی ضریب بتای آن در طول زمان پایدار نیست و بنابراین نمی تواند به عنوان یک سهم عمل کند. ارزیابی دقیق ریسک آتی از سوی دیگر، بتای پرتفویی که حتی از 10 سهم به صورت تصادفی انتخاب شده باشد، کاملاً پایدار است و بنابراین می‌توان آن را معیار قابل قبولی برای ریسک پرتفوی در نظر گرفت. تحقیقات M. Blum نشان داده است که در طول زمان ضریب بتای پرتفوی به یک نزدیک می شود و ریسک داخلی شرکت به میانگین صنعت یا میانگین بازار نزدیک می شود.

یک راه حل مدل جایگزین برای مشکل ثبات پارامترهای CAPM، برآوردهای به دست آمده در بازار قراردادهای آتی است، زمانی که انتظارات برای قیمت دارایی های مالی به عنوان مبنای در نظر گرفته می شود. این رویکرد توسط MSRM (مدل قیمت گذاری سرمایه مشتق از بازار) پیاده سازی شده است.

کار بنز و رول مشکل کاربرد صحیح CAPM را برای شرکت های کوچک مطرح می کند. بر مشکل اندازه (اثر اندازه، اثر محکم کوچک) تمرکز می کند.

یکی دیگر از زمینه های انتقاد، دوره های زمانی محاسبه پارامترهای CAPM (به اصطلاح مشکل افق سرمایه گذاری) است. از آنجایی که در بیشتر موارد از CAPM برای تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری های با افق بیش از یک سال استفاده می شود، محاسبات بر اساس برآوردهای سالانه به وضعیت بازار سرمایه وابسته می شود. اگر بازار سرمایه کارا باشد (بازده آتی با پویایی های گذشته تعیین نمی شود، قیمت سهام با حرکت تصادفی مشخص می شود)، افق سرمایه گذاری معنادار نیست و محاسبات مبتنی بر شاخص های سالانه توجیه می شود. اگر نمی توان بازار سرمایه را کارآمد دانست، نمی توان زمان سرمایه گذاری را نادیده گرفت.

تز CAPM در مورد اهمیت تنها عوامل خطر سیستماتیک نیز مشکل ساز است. به طور تجربی ثابت شده است که متغیرهای غیر سیستماتیک مانند ارزش بازار یا نسبت قیمت/درآمد بر بازده مورد نیاز تأثیر می‌گذارند.

تحقیقات در دهه‌های 1980 و 1990 نشان داد که CAPM بتا قادر به توضیح تفاوت‌های صنعت در بازده نیست، در حالی که اندازه شرکت و سایر ویژگی‌ها قادر به انجام این کار هستند.

یکی دیگر از حوزه‌های انتقادی مربوط به رفتار سرمایه‌گذاران است که اغلب بر ریسک خالص و نه سوداگرانه تمرکز می‌کنند. چگونه

تمرین نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران آماده سرمایه‌گذاری در دارایی‌هایی هستند که با نوسانات مثبت مشخص می‌شوند (یعنی بازدهی بیش از سطح متوسط). برعکس، سرمایه گذاران درک منفی از دارایی ها با نوسان منفی دارند. پراکندگی دو طرفه تابعی از انحراف از میانگین هم به سمت افزایش قیمت سهام و هم به سمت کاهش است. بنابراین، بر اساس محاسبه واریانس دو طرفه، سهامی که در جهت صعودی نوسانات را نشان می‌دهد، به همان میزان سهامی که قیمت آن در جهت نزولی نوسان می‌کند، دارایی پرریسک محسوب می‌شود.

به عنوان مثال، تحقیقات تجربی نشان می‌دهد که رفتار سرمایه‌گذار با ریسک گریزی یک طرفه نزولی در مقابل ریسک کلی (یا واریانس دو طرفه) انگیزه دارد.

پراکندگی بازده مورد انتظار حداقل به دو دلیل یک معیار نسبتا بحث برانگیز از ریسک است:

پراکندگی دو طرفه تنها برای دارایی هایی که بازده مورد انتظار آنها دارای توزیع متقارن است، معیار معتبری برای ریسک است

واریانس دو طرفه فقط زمانی می تواند مستقیماً استفاده شود که توزیع متقارن نرمال باشد.

یکی دیگر از حوزه های حیاتی مربوط به مفروضات مربوط به توزیع احتمالی قیمت ها و بازده اوراق بهادار است. همانطور که تمرین نشان می دهد، تحقق همزمان الزامات برای تقارن و نرمال بودن توزیع بازده سهام مورد انتظار محقق نمی شود. راه حل مشکل استفاده از واریانس کلاسیک (دو طرفه) نیست، بلکه یک طرفه (چارچوب های نیمه واریانس) است. این تصمیم با دلایل زیر قابل توجیه است:

1) استفاده از پراکندگی یک طرفه برای توزیع های مختلف بازده سهام قابل توجیه است: هم متقارن و هم نامتقارن.

2) پراکندگی یک طرفه حاوی اطلاعات ارائه شده توسط دو ویژگی تابع توزیع است: پراکندگی و ضریب چولگی، که امکان استفاده از یک مدل تک عاملی را برای برآورد بازده مورد انتظار یک دارایی (پرتفوی) فراهم می کند.

مشکل عدم تقارن سودآوری از طریق روش گشتاور جزئی پایین تر (LPM) حل می شود، که ساخت یک مدل قیمت گذاری دارایی مالی تعادلی، معروف به LPM - CAPM را ممکن می سازد.

در مقاله ای در سال 1974، هوگان و وارن به طور تحلیلی نشان دادند که جایگزینی واریانس سنتی بازده پرتفوی با واریانس یک طرفه برای ارزیابی ریسک و حرکت به چارچوب میانگین نیمه واریانس، ساختار اساسی CAPM را تغییر نمی دهد.

3.2 بررسی مطالعات تجربی مفهوم ریسک-بازده در بازارهای نوظهور

یکی دیگر از مشکلات بازارهای در حال توسعه، عدم ثبات و تغییرات پویا مرتبط با آزادسازی بازارهای سرمایه محلی است.

· اندازه شرکت؛

· متغیرهای منعکس کننده درجه ریسک عملیاتی و مالی.

· نقدشوندگی سهام؛

· چشم انداز رشد.

طرح 1. تغییرات CAPM بسته به درجه یکپارچگی و تقسیم بندی بازار.

مطالعات جالب در بازارهای نوظهور به انتخاب معیارهای ریسک سرمایه گذاری اختصاص یافته است. به عنوان یک قاعده، در چنین کارهایی، آزمایش در چارچوب چندین مدل انجام می شود: CAPM و جایگزین های آن. به عنوان مثال، هوانگ و پدرسن سه مدل را آزمایش می‌کنند: CAPM کلاسیک و دو مدلی که از معیارهای ریسک نامتقارن استفاده می‌کنند - LPM-CAPM (لمان جزئی پایین‌تر) و ARM (AsymmetricResponseModel).

یک مطالعه تجربی از مزایای DCARM در کشورهایی با ویژگی‌های جغرافیایی و اقتصاد کلان مشابه در اروپای مرکزی و شرقی انجام شد. تحلیلی از عوامل شکل‌دهنده سودآوری برای شرکت‌های 8 کشور اردوگاه سوسیالیستی سابق انجام شد: جمهوری چک، اسلواکی، مجارستان، لهستان، اسلوونی، استونی، لتونی و لیتوانی در دوره زمانی 1998-2003... نویسندگان نشان دهنده اهمیت اقدامات ریسک یک جانبه همراه با حفظ تأثیر عوامل خاص ریسک است.

نتیجه

مدل قیمت گذاری دارایی بلند مدت (CAPM) می تواند به شما کمک کند تصمیم بگیرید کدام سهام را به سبد سرمایه گذاری خود اضافه کنید. این مدل رابطه مستقیم بین ریسک اوراق بهادار و سودآوری آن را نشان می‌دهد که به آن اجازه می‌دهد بازدهی منصفانه نسبت به ریسک موجود نشان دهد و بالعکس. از این مدل مالی قیمت گذاری دارایی بلندمدت با سایر استراتژی ها و تکنیک های انتخاب سهام استفاده کنید و مطمئن باشید که یک سبد قدرتمند و سودآور خواهید داشت.

CAPM خود یک نظریه علمی ظریف با توجیه ریاضی محکم است. برای اینکه "کار کند"، باید با شرایط آشکارا غیر واقعی مانند وجود بازار کاملاً کارآمد، عدم وجود هزینه های مبادله و مالیات، دسترسی برابر همه سرمایه گذاران به منابع اعتباری و غیره مطابقت داشت. یک ساختار منطقی انتزاعی تقریباً در دنیای مالی واقعی به رسمیت شناخته شده است.

استفاده از CAPM به مدیر مالی ابزاری برای پیش بینی هزینه های جذب سرمایه جدید برای اجرای پروژه های سرمایه گذاری می دهد. امور مالی هر بنگاه اقتصادی یک سیستم باز است، بنابراین هنگام برنامه ریزی سرمایه گذاری های خود باید شرایط بازار مالی را در نظر بگیرند. مدیران شرکت ممکن است مطلقاً چیزی در مورد ویژگی های فردی و ترجیحات شخصی سرمایه گذاران بالقوه ندانند. این آنها را از مسئولیت پیش بینی نیاز اصلی هر سرمایه گذار - دریافت درآمدی که خطر سرمایه گذاری را جبران می کند - خلاص نمی کند. استفاده از مدل ارزیابی دارایی های مالی می تواند به آنها در این امر کمک کند.

آزمایش نسخه سیاه CAPM به عنوان یک مدل دو عاملی نشان داد که این مدل برای بازارهای نوظهور قابل اجرا نیست. با این حال، این آزمایش امکان شناسایی صریح پرتفوی هایی را فراهم کرد که در نسخه Black قابل مشاهده نبودند - نمونه کارها بازار و نمونه کارها صفر بتا.

معلوم شد که اولین آنها عمدتاً از اوراق بهادار شرکتی تشکیل شده است ، دومی - از اوراق بهادار دولتی و ارز ، که کاملاً معقول به نظر می رسد و امید به موفقیت در آزمایش های بعدی و دقیق تر مدل را می دهد.

شاید دلیل اصلی شکست تلاش ها برای توصیف بازار نوظهور با ارائه مدل های ساده، نقدینگی پایین دارایی ها باشد. اسپردهای بزرگ در قیمت های پیشنهادی و درخواستی بهترین بازتاب نگرانی های سرمایه گذاران در مورد اکثریت قریب به اتفاق دارایی ها است. فقدان خریداران و فروشندگان بالقوه برای هر سرمایه‌گذاری با افق سرمایه‌گذاری معقول یک ریسک جدی است و احتمالاً هر مدل مناسب برای بازارهای نوظهور باید این را در نظر بگیرد.

یکی از نواقص احتمالی یک بازار در حال توسعه - عدم تقارن قوی در بازده دارایی - در مدل D-CAPM در نظر گرفته شده است. مشخص شد که بتای D-CAPM اصلاح‌شده برای توصیف بازده متوسط در بازارهای سهام در حال ظهور مناسب‌تر از بتای استاندارد است. مدل DCAPM تا حدی به مشکل دست کم گرفتن بازده مورد نیاز در بازارهای نوظهور هنگام استفاده از مدل استاندارد CAPM می پردازد. بنابراین استفاده از مدل D-CAPM در بازارهای نوظهور ارجح به نظر می رسد. دلایل نظری نیز برای این وجود دارد، زیرا مدل D-CAPM در مقایسه با مدل استاندارد CAPM دارای مفروضات اولیه سخت گیرانه تری است. با این حال، آزمایش های دقیق نشان می دهد که مدل D-CAPM با پویایی بازده بازارهای نوظهور مطابقت ندارد. بنابراین، هیچ یک از مدل های قیمت گذاری دارایی سرمایه ای در نظر گرفته شده: مدل استاندارد CAPM در نسخه شارپ-لینتنر، مدل CAPM در نسخه سیاه، مدل D-CAPM با داده های بازار اوراق بهادار قزاقستان مطابقت ندارد.

بنابراین، تا زمانی که یک ساختار سازمانی مناسب از بازار سهام با شرکت کنندگان تمام عیار - ناشران - ظاهر نشود، تغییرات مدل CAPM در بازار سرمایه قزاقستان قابل اعمال نخواهد بود. ضریب اصلی این مدل، «بتا» دقیقاً شامل شاخص‌هایی برای اوراق بهادار است که در حال حاضر به اندازه کافی قابل محاسبه نیستند.

فهرست ادبیات استفاده شده

1.http://berg.com.ua/fundam/capm/

2.http://books.efaculty.kiev.ua/fnmen/3/g5/6.htm

3. A.V. بوخوالوف، V.L. اوکولوف. مدل های قیمت گذاری کلاسیک برای دارایی های سرمایه ای و بازار مالی روسیه. بخش 1: آزمایش تجربی مدل CAPM. گزارش های علمی شماره…–2006. سن پترزبورگ: موسسه تحقیقاتی مدیریت دانشگاه ایالتی سن پترزبورگ، 2006

4. A.V. بوخوالوف، V.L. مدل‌های قیمت‌گذاری کلاسیک Okulov برای دارایی‌های سرمایه‌ای و بازار مالی روسیه بخش 2. امکان به‌کارگیری گزینه‌های مدل CAPM شماره 36(R)-2006

5. تی وی. تپلوا، N.V. سلیوانوا مطالعه تجربی کاربرد مدل DCAPM در بازارهای نوظهور، انتشار مجله "مالی شرکت" شماره 3-2007

6. آیزین ک.ای.، لیوشیتس وی.ن. ریسک و بازده اوراق بهادار در بازارهای سهام اقتصادهای ثابت و غیر ثابت // حسابرسی و تحلیل مالی، شماره 4، 2006

کاربرد

محاسبه بتا

تاریخ	KASE	شرکت X	KASE،٪	شرکت X،٪
17.03.2008	923,23	122,75
18.03.2008	939	118,6	1,71%	-3,38%
19.03.2008	960,73	122,5	2,31%	3,29%
20.03.2008	978,96	121	1,90%	-1,22%
21.03.2008	957	123	-2,24%	1,65%
24.03.2008	949,14	123,5	-0,82%	0,41%
25.03.2008	947,4	122,75	-0,18%	-0,61%
26.03.2008	938,97	122,5	-0,89%	-0,20%
27.03.2008	959,31	125	2,17%	2,04%
31.03.2008	981,86	128,5	2,35%	2,80%
01.04.2008	995,57	130	1,40%	1,17%
03.04.2008	1 009,33	130	1,38%	0,00%
04.04.2008	1 003,17	124,65	-0,61%	-4,12%
07.04.2008	1 004,37	125	0,12%	0,28%
08.04.2008	1 006,26	125,5	0,19%	0,40%
11.04.2008	1 030,04	125,25	2,36%	-0,20%
14.04.2008	1 024,08	121,55	-0,58%	-2,95%
15.04.2008	1 035,79	130	1,14%	6,95%