Empīriskā tirgus izpēte. CAPM modeļa empīriskā izpēte un finanšu stratēģiju pielietošana Krievijas akciju tirgū

Dmitrijs Dementijs, Kristofera Ratklifa materiāla adaptācija Efektīva tīmekļa komunikāciju aģentūra Texterra

Atzveltnes krēsla pārdrošnieki var lēkt no lielāka augstuma. Attēla avots: YouTube ekrānuzņēmums

Red Bull Stratos nav pieredzes mārketings. Šis projekts vairāk saistīts ar satura mārketingu. Red Bull mārketinga speciālisti izveidoja saturu, kas 8 miljonus cilvēku piesaistīja viņu ekrāniem un lika viņiem just līdzi varonim. Taču pat cilvēki ar spilgtu iztēli nevarēja sajust neko tuvu tam, ko juta Baumgartners, skatoties lejup. Citiem vārdiem sakot, ja mēs Red Bull Stratos saucam par pieredzes mārketingu, tad šī pasākuma mērķauditorija bija viena persona.

Fēlikss Baumgartners piedzīvoja brīvu lidojumu un burtiski jutās iedvesmots no Red Bull. Atšķirībā no skatītājiem, viņš un tikai viņš saņēma pieredzi. Vai nav pārāk dārgi nosūtīt kapsulu stratosfērā vienam cilvēkam?

Pieredzes mārketings ir par saikņu veidošanu starp zīmolu un patērētājiem, sniedzot pēdējiem emocionāli un intelektuāli saistošu pieredzi. Šī definīcija atspoguļo aplūkojamā jēdziena otro nosaukumu: pieredzes mārketings (no angļu valodas. pieredze- pieredze, pieredze).

Lūdzu, ņemiet vērā, ka mēs runājam par pašu patērētāju pieredzi, nevis par iejūtību citu pieredzē. Piekrītu, cilvēks, lecot no 39 km augstuma, rada daudz spilgtāku iespaidu, salīdzinot ar skatītāju, kurš skatās šādu lēcienu no dīvāna.

Pieredzes mārketinga definīciju labi ilustrē Tim Hortons restorānu tīkla rīkotā kampaņa.

Garāmgājēji tika aicināti apmeklēt nesen atvērtu restorānu nelielā Kanādas pilsētā un piedalīties “Eksperimentā tumsā”. Ieejot restorāna ēkā, apmeklētāji nokļuva pilnīgā tumsā. Viesmīļi, pārvietojoties kosmosā, izmantojot nakts redzamības ierīces, pavadīja viesus līdz galdiņam un piedāvāja kafiju. Viņi lūdza apmeklētājus novērtēt dzēriena garšu. Lieki piebilst, ka visiem eksperimenta dalībniekiem kafija patika?

Tima Hortona pārstāvji to skaidroja ar maņu atņemšanas efektu: kad cilvēkiem tika liegta iespēja uztvert notiekošo caur acīm, pieauga viņu spēja nogaršot kafiju. Emocionālo iesaistīšanos, ko sniedza dalība eksperimentā, nevajadzētu noliegt.

Pieredzes mārketinga pazīmes

Jūs varat vienkārši noteikt, ka jums ir darīšana ar pieredzes mārketingu. Pirmkārt, jūs personīgi piedalāties zīmola sponsorētā darbībā kā potenciāls vai esošs klients. Otrkārt, darbību pavada vismaz viena no šīm parādībām:

Jūs piedzīvojat emocijas.
Jūs jūtat kaut ko neparastu. Šīs sajūtas ir saistītas ar konkrētu produktu. Varam runāt par kafijas garšu, lidošanas sajūtu, smaržu aromātu, sacīkšu mašīnas testa brauciena dalībnieka sajūtu kompleksu utt.
Jūs pats esat aktīvs. Piemēram, jūs izmēģināt kafiju, izmēģināt jaunu operētājsistēmu, doties ceļojumā uz Āfriku.
Jūs domājat, analizējat, salīdziniet. Piemēram, “Tumšā eksperimenta” dalībnieki precīzi salīdzināja piedāvātās kafijas garšu ar katru dienu dzeramo dzērienu. Testa brauciena dalībnieks, iespējams, analizē jaunā auto modeļa braukšanas īpašības.

Vēlreiz ņemiet vērā, ka pieredzes bagātā mārketinga galvenā iezīme ir jūsu personīgā līdzdalība zīmola organizētajā darbībā. Latīņamerikas seriālu režisori raisa skatītājos emocijas, un pildspalvas meistari var palīdzēt nogaršot gaļu, ko drosmīgs ceļotājs ēd no naža. Bet, ja jūs pats neesat pieredzējis, mēs nerunājam par pieredzes mārketingu.

Kā izmantot pieredzes mārketingu tiešsaistē

Lielajiem uzņēmumiem, kas darbojas bezsaistē, klājas labi. Pirmkārt, viņu tirgotāji redz savus klientus aci pret aci. Otrkārt, viņiem ir lieli mārketinga budžeti. Atliek būt nedaudz gudrākam un organizēt pasākumu pieredzes mārketinga koncepcijas ietvaros. Zemāk esošajā videoklipā varat redzēt, kā Virgin Atlantic tika galā ar šo uzdevumu.

Bet kā ir ar mazajām interneta kompānijām, kurām nav iespēju organizēt ielu izrādes un savus klientus pazīst tikai pēc e-pasta adresēm? Nekas nevar būt vieglāk, ja uzņēmuma tirgotājiem ir atjautība. Šajā gadījumā viņi saprot, ka pieredzes mārketings neaprobežojas tikai ar liela mēroga akcijām un eksperimentiem, un viņi var sazināties ar klientu no attāluma.

Tālāk norādītās idejas palīdzēs jums izmantot pieredzējušu mārketingu tiešsaistē:

Piedāvājiet potenciālajiem klientiem sava produkta vai pakalpojuma izmēģinājuma versiju. Šī ir visredzamākā ideja, ko plaši izmanto programmatūras ražotāji un pakalpojumu sniedzēji. Saskaņā ar dažādiem pētījumiem patērētāji labprātāk iegādājas produktu, ja viņi var izmantot bezmaksas versiju.
Rīkot apmācību un informatīvus pasākumus. Mūsdienu tiešsaistes pakalpojumi, piemēram, Google+ Hangouts, pasargās jūs no nepieciešamības īrēt telpas vai ceļot pie klientiem citā pilsētā. Piekrītu, labi vebināri un tiešsaistes konferences liek dalībniekiem darboties un domāt, kā arī raisa viņos emocijas.
Izmantojiet e-pasta mārketingu kā pieredzes mārketinga rīku. Apskati, kā Liters e-grāmatu veikals tiek galā ar šo uzdevumu.

Vēstulē pārdevējs lūdz atstāt atsauksmes par pirkumu.

Vai esat kādreiz sazinājies ar Amazon klientu atbalstu? Tipisks dialogs ar šiem puišiem izskatās šādi:

Labdien, mans Kindle ir sasalis un ekrānsaudzētājs vienmēr ir ieslēgts. Pārstartēšana nepalīdz, sakiet man, ko darīt?

Sveiks Dmitrij! Mani sauc Vijaya, es labprāt atrisināšu jūsu problēmu. Bet vispirms dariet man zināmu, kāds ir jūsu noskaņojums šodien?

Paldies, man ir labs garastāvoklis. Un tu?

Ak, es ļoti priecājos, ka jums ir labs garastāvoklis. Un liels paldies, ka interesējaties par manējo. Man iet lieliski, šodien ir labs laiks. Jūsu problēma ir atrisināta, restartējiet savu Kindle un izbaudiet lasīšanu.

Tagad jūs saprotat, kāpēc Amazon atbalsts tiek uzskatīts par lojālāko klientiem lielo interneta uzņēmumu vidū? Klientu apkalpošanas vadītāji apzināti dara visu, lai patērētāji izjustu tikai pozitīvas emocijas. Izmantojiet šo pieredzi, lai īstenotu pieredzes bagātu mārketingu, izmantojot savu klientu apkalpošanas komandu.

Dodiet saviem klientiem dāvanas. Šis ir vēl viens acīmredzams veids, kā tiešsaistes vidē izmantot pieredzes mārketingu. Krūzīte ar uzņēmuma logotipu, sešu mēnešu bezmaksas programmas izmantošana, lojalitātes karte – šie patīkamie sīkumi patērētājos raisa pozitīvas emocijas un bagātina viņu pieredzi mijiedarbībā ar zīmolu.

Nesteidzieties stratosfērā

Lai izmantotu pieredzes mārketingu, jums nav jātērē nauda par īpaši dārgiem projektiem un jāpiespiež klienti tajos piedalīties. Ir daudz vienkāršu un lētu veidu, kā izsaukt klientā emocijas, radīt viņam sajūtu vai likt viņam domāt un rīkoties. Izmantojiet tos, lai izveidotu emocionālu un intelektuālu saikni starp klientiem un jūsu uzņēmumu.

Specifiskas problēmas CAPM pielietošanā rodas kapitāla tirgos, kam ir diezgan grūti pamatot modeļa parametrus (bezriska atdeve, tirgus riska prēmija, beta koeficients), pamatojoties uz vietējā kapitāla tirgus datiem informācijas trūkuma dēļ. tirgojamo aktīvu efektivitāte un zema likviditāte.

Vairāki empīriski pētījumi pierāda CAPM izmantošanas nepareizību tieši jaunattīstības tirgos salīdzinājumā ar attīstītajiem tirgiem (piemēram, , , ). Ievērojama attīstības tirgu iezīme ir ar valdības politiku saistīto specifisko risku nozīme ekonomikas regulēšanā, investoru institucionālajā aizsardzībā un korporatīvajā pārvaldībā. Ņemot vērā korelāciju starp attīstības tirgiem un globālo kapitāla tirgu, šie riski netiek novērsti, diversificējot globālā investora kapitālu.

Vēl viena jaunattīstības tirgu problēma ir stacionaritātes trūkums un dinamiskas izmaiņas, kas saistītas ar vietējo kapitāla tirgu liberalizāciju.

Bekerts un Hārvijs apgalvo, ka, novērtējot nepieciešamo atdevi, attīstītie un attīstošie tirgi ir jāaplūko no dažādām perspektīvām, jo jāņem vērā vietējā tirgus integrācijas pakāpe globālajā finanšu tirgū. Integrācijas pakāpe nav nemainīga vērtība, tā laika gaitā mainās. Tas atstāj iespaidu uz atdeves likmju veidošanos.

1995. gada dokumentā Bekerts apgalvo, ka šķēršļu klātbūtne kapitāla plūsmām un starptautiskajām investīcijām automātiski nozīmē, ka riska faktori jaunattīstības tirgos atšķiras no tiem, kas ir attīstītajās valstīs.

Darbs pierāda, ka integrācijas līmenim globālajā kapitāla tirgū (jeb kapitāla aprites šķēršļu esamībai) vajadzētu noteikt modeļa izvēli pamatkapitāla izmaksu attaisnošanai.

Rouvenhorsta darbā tiek argumentēts alternatīvs viedoklis. Autore nonāca pie secinājuma, ka ietekmējošo faktoru ziņā nav atšķirības starp attīstītajiem un attīstības tirgiem. Faktori, kas izskaidro pašu kapitāla atdevi, kas atzīti par nozīmīgiem attīstītajos tirgos, ir nozīmīgi arī jaunattīstības tirgos. Šie faktori ietver:

· uzņēmuma lielums;

· mainīgie, kas atspoguļo operacionālā un finanšu riska pakāpi;

· akciju likviditāte;

· izaugsmes perspektīvas.

Dienvidamerikas valstīs (Argentīnā, Brazīlijā, Venecuēlā) ir veikti aktīvi pētījumi par CAPM modifikāciju testēšanu, ņemot vērā kapitāla tirgu nepietiekamo attīstību. Modifikācijas izvēli ieteicams saistīt ar vietējā finanšu tirgus attīstības pakāpi un tā integrāciju globālajā kapitāla tirgū.

Shēma 1. CAPM modifikācijas atkarībā no integrācijas pakāpes un tirgus segmentācijas.

Godfrey-Espinosa modelis koncentrējas uz beta koeficienta un tirgus riska prēmijas aprēķināšanu, pamatojoties uz vietējā tirgus datiem, ieviešot valsts riska prēmiju (CRP) globālās bezriska peļņas likmes korekcijā, kā arī, lai lai izvairītos no dubultas riska uzskaites, ievieš korekciju ieguldījumu riska prēmijas reizinātājā (1-R2), kur R2 ir regresijas vienādojuma noteikšanas koeficients, kas savieno uzņēmuma rentabilitāti vietējā tirgū ar valsts riska prēmijas mainīgumu.

Gonsalesa darbs pārbauda CAPM modeli uzņēmumu izlasē, kuru akcijas tiek tirgotas Karakasas biržā (Venecuēla). Izmantojot regresijas metodi datiem par 6 gadu periodu (1992-1998), autore nonāk pie secinājuma, ka CAPM modelis Venecuēlas tirgū nedarbojas.

Šāds secinājums galvenokārt tika izdarīts tāpēc, ka tika noraidīta hipotēze, ka starp risku un akciju atdevi pastāv pozitīva sakarība. Tomēr Gonsalesa F. pētījuma rezultāti parādīja, ka, pirmkārt, sakarība starp risku (kā indikators tika izmantots beta koeficients) un rentabilitāti ir lineāra, un, otrkārt, sistemātiskais risks nav vienīgais faktors, kas ietekmē sagaidāmo. rentabilitāte no pašu kapitāla.

Līdzīgi rezultāti iegūti M. Omrana pētījumā par Ēģiptes kapitāla tirgu. Izlasē tika iekļauts 41 uzņēmums ar likvīdākajām akcijām. Datu panelis tika apkopots par laika posmu no 2001. gada decembra līdz 2002. gada decembrim. pamatojoties uz logaritmisko akciju atdevi, kas iegūta no iknedēļas novērojumiem.

Omrana M. empīriskie testi liecina, ka tirgus risks ir būtisks faktors, kas izskaidro Ēģiptes akciju gaidāmo ienesīgumu. Pētījumā atklātais paradokss ir tāds, ka atdeve no portfeļa, ko veido uzņēmumu ar zemu beta koeficientu (galvenokārt uzņēmumi, kas ražo patēriņa preces un sniedz finanšu pakalpojumus) akcijas, ir augstāka nekā atdeve no portfeļa, ko veido uzņēmumu akcijas būvniecības, tekstila un viesmīlības nozares ar augstāku beta vērtību. Pēc autora domām, šīs neatbilstības cēlonis ir 20. gadsimta 50. – 60. gadu valsts nacionalizācija, kas vairāk negatīvi ietekmēja tautsaimniecības rūpniecības un būvniecības nozaru riskus nekā patēriņa preces ražojošos uzņēmumus, kā arī finanšu institūcijas. .

Interesanti pētījumi jaunattīstības tirgos ir veltīti ieguldījumu riska pasākumu izvēlei. Parasti šādos darbos testēšana tiek veikta vairāku modeļu ietvaros: CAPM un tā alternatīvas. Piemēram, Hvangs un Pedersens pārbauda trīs modeļus: klasisko CAPM un divus modeļus, kas izmanto asimetriskus riska mērījumus - LPM-CAPM (Lower Partial Moment CAPM) un ARM (Asimetriskās reakcijas modelis).

Alternatīvo modeļu īpatnība ir tāda, ka, pēc autoru domām, tie ir piemēroti nenormālas peļņas sadales un nelikvīda vietējā kapitāla tirgus gadījumiem. Pētījums tika veikts par 690 uzņēmumiem augošos tirgos 10 gadu laikā (1992. gada aprīlis – 2002. gada marts). Pamatojoties uz darba rezultātiem, Hwang S. un Pedersen C. secināja, ka CAPM ar savu skaidrojošo spēku nav zemāks par alternatīvajiem modeļiem. Šķērsgriezuma izlasē CAPM skaidrojošais spēks sasniedza 80% nedēļas un mēneša atdeves paneļa datiem un 55% dienas atdeves datiem. Netika konstatēti būtiski ieguvumi asimetriskiem riska pasākumiem. Turklāt, veicot analīzi, autori sadalīja 26 jaunattīstības valstu izlasi pa reģioniem un pēc tam sadalīja visu novērošanas periodu divos periodos - pirms un pēc 1997. gada Āzijas krīzes.

Pateicoties tam, Hwang S. un Pedersen C. identificēja būtisku vietējo risku ietekmi jaunajos kapitāla tirgos, kas atbilst iepriekš sniegtā darba rezultātiem.

Dairila Kolinsa pētījumā tiek pārbaudīti dažādi riska mērījumi 42 jaunattīstības tirgus valstīm: sistemātisks (beta), kopējais (standarta novirze), idiosinkrātisks, vienpusējs (vienpusēja novirze, vienpusēja beta un VaR8) un tirgus lielums ( nosaka valsts vidējā kapitalizācija ), šķībuma un kurtozes rādītāji.

Testēšana tika veikta, izmantojot ekonometrisko pieeju (kā vairumā līdzīgu darbu) no starptautiska investora pozīcijām 5 gadu periodā (1996. gada janvāris–2001. gada jūnijs), pamatojoties uz iknedēļas peļņu. Atkarībā no kapitāla tirgus lieluma, likviditātes un attīstības pakāpes sākotnējā 42 valstu izlase tika sadalīta trīs grupās: pirmais līmenis – valstis ar lielu kapitāla tirgus lielumu (piemēram, Brazīlija, Dienvidāfrika, Ķīna), kā kā arī ar nelielu tirgus apjomu, bet ekonomiski un informatīvi attīstīts; otrais līmenis ir mazāki attīstības tirgi (Krievija), trešais līmenis ir mazie tirgi (piemēram, Latvija, Igaunija, Kenija, Lietuva, Slovākija u.c.).

Kā liecina pētījuma rezultāti, dažiem tirgiem beta koeficienti bija zemāki, nekā gaidīts, kas dod nepatiesu signālu, ka investoriem ir zems risks. Darba secinājums ir tāds, ka beta koeficients (un līdz ar to arī CAPM modelis) ir nepareizs, lai to piemērotu visiem jaunattīstības valstu iedzīvotājiem. D. Kolinss apgalvo, ka nav viena riska rādītāja, kas būtu piemērots jebkurai jaunattīstības valstij.

Pirmā līmeņa valstīm piemērotākais riska rādītājs ir koeficients, kas ņem vērā tirgus lielumu, otrajam līmenim - vienpusēja riska rādītāji (salīdzinājumā ar citiem VaR rādītājs uzrādīja vislabākos rezultātus), trešajam. līmenis - vai nu standarta novirze, vai idiosinkrātisks risks. Idiosinkrātiskais risks ir jebkura finanšu tirgus daļa, kas nav atkarīga no kopējā finanšu riska līmeņa, kas pastāv konkrētajā ekonomikā. To sauc arī par nesistemātisku risku atšķirībā no sistemātiskā riska.

Līdzīgs secinājums par dažādu sistemātiskā vienpusējā riska mēru piemērotību valstīm ar izcilām akciju tirgus īpašībām izdarīts . Tika veikta vairāku vienpusēju riska pasākumu (BL, HB, E-beta) pielietojamības analīze 27 jaunattīstības tirgos (izlasē tika iekļauti Āzijas un Latīņamerikas tirgi, Āfrikas un Austrumeiropas tirgi, tostarp Krievija). laika posms no 1995. līdz 2004. gadam. Kā globālais portfelis tiek izmantots MSCI Emerging Markets indekss, bet kā bezriska likme tiek izmantota ASV valdības desmit gadu obligācijām (Tbond). Ir pierādīts, ka tirgiem ar lielu atdeves sadalījuma asimetriju (augstu šķībumu) vispiemērotākais sistemātiskā riska mērs ir HB-beta. Tirgos, kuros ir novērota ievērojama nenormāla peļņa, BL-beta ir priekšrocības salīdzinājumā ar citiem riska rādītājiem.

Empīrisks pētījums par DCARM priekšrocībām tika veikts valstīs ar līdzīgām ģeogrāfiskām un makroekonomiskajām iezīmēm Centrālajā un Austrumeiropā. Veikta rentabilitāti veidojošo faktoru analīze uzņēmumiem no 8 bijušās sociālistiskās nometnes valstīm: Čehijas, Slovākijas, Ungārijas, Polijas, Slovēnijas, Igaunijas, Latvijas un Lietuvas laika posmā no 1998. līdz 2003. gadam. vienpusēju riska pasākumu veikšanu, kā arī specifiskā riska faktoru ietekmes saglabāšanu.

Tirgus segmentācijas ietekmi uz investoru nepieciešamās atdeves līmeni pētīja Kempbels Hārvijs. Rakstā tiek apgalvots, ka kapitāla izmaksas segmentētos tirgos būs augstākas nekā integrētajos tirgos, jo investori prasīs lielāku kompensāciju par vietējā, īpatnējā riska uzņemšanos. Tas liecina, ka jebkuram finansiālās iekļaušanas pakāpes palielinājumam vajadzētu izraisīt pamatkapitāla izmaksu samazināšanos.

Renē Stulcs piedāvāja diagnostikas parametrus, kas ļauj iekļaut valsts riska prēmiju (CRP) globālā investora riska un atdeves modelī.

Jāņem vērā integrācijas pakāpe (šķēršļu esamība kapitāla apritei) un rentabilitātes kovariācija vietējā un pasaules tirgos. Darbā ir doti segmentētos tirgos novēroto formālo un neformālo šķēršļu kapitāla apritei raksturojums.

Vairākos pētījumos īpaši aplūkota kapitāla tirgus liberalizācijas ietekme uz pamatkapitāla izmaksām. Piemēram, darbā, pamatojoties uz dividenžu ienesīguma modeli (Gordon modelis), autori parāda, ka segmentēto kapitāla tirgu liberalizācija noved pie pamatkapitāla izmaksu samazināšanās vidēji par 50%. Darbā ir sniegts līdzīgs pētījums, kas balstīts uz dividenžu ienesīguma un pieauguma tempu izmaiņu analīzi 20 jaunattīstības tirgos (tostarp Dienvidamerikas, Āzijas un Āfrikas valstīs). Kā ārējo liberalizācijas zīmi autore izvēlējās pagaidu datumu, kad ārvalstu investoriem ir iespēja vietējā tirgū iegādāties uzņēmumu akcijas. Darbs parāda kapitāla izmaksu samazināšanos liberalizācijas rezultātā vidēji par gandrīz 50%.

Notikumu izpētes metode ar uzkrātās virsatdeves novērtējumu, pamatojoties uz 126 uzņēmumu depozitārija sertifikātu (ADR) cenu dinamiku no 32 vietējiem tirgiem, ļāva parādīt laika periodu no 1985. līdz 1994. gadam. darbos, samazinot pamatkapitāla izmaksas par 42%.

Dairila Kolinsa un Marka Abrahamsona darbs analizē pašu kapitāla izmaksas, izmantojot CAPM modeli 8 Āfrikas kontinenta kapitāla tirgos (Ēģiptē, Kenijā, Marokā utt.) no globāla investora perspektīvas. Pētījums tika veikts, izceļot 10 galvenās ekonomikas nozares. Ir identificēti divi laika periodi, kas raksturo dažādas tautsaimniecību atvērtības pakāpes (1995-1999 un 1999-2002).

Autori parāda riska prēmijas samazināšanos laika gaitā Āfrikas kapitāla tirgos. Vislielākās izmaiņas notikušas Zimbabvē un Namībijā, mazākās – Ēģiptē, Marokā un Kenijā. Vidējās pašu kapitāla izmaksas 2002. gadā ir aptuveni 12% ASV dolāros. Nozares ar lielāko svaru ekonomikā uzrāda viszemākās kapitāla izmaksas.

Nosūtiet savu labo darbu zināšanu bāzē ir vienkārši. Izmantojiet zemāk esošo veidlapu

Studenti, maģistranti, jaunie zinātnieki, kuri izmanto zināšanu bāzi savās studijās un darbā, būs jums ļoti pateicīgi.

Līdzīgi dokumenti

Mārketinga pētījuma būtība, koncepcija, mērķi un uzdevumi. Galda mārketinga pētījumi. Primārās informācijas vākšana. Izlases dizains. Datu apstrāde un atskaišu ģenerēšana. Mārketinga pētījumu rezultātu izmantošana.

tests, pievienots 26.10.2015

Mārketinga pētījuma jēdziens un būtība. Pašreizējais stāvoklis skaistumkopšanas salonu tirgū Novosibirskā. Mārketinga pētījumi, primārās informācijas iegūšana par produktu pieprasījuma stāvokli. Mārketinga pētījumu programmas izstrāde.

tests, pievienots 06.05.2013

Patērētāju pētījumu teorētiskie pamati. Mūsdienu parfimērijas un kosmētikas tirgus analīze Krievijā. Patērētāju vēlmju mārketinga pētījumu veikšana un iegūto datu analīze. Secinājumi, pamatojoties uz mārketinga pētījumu rezultātiem.

kursa darbs, pievienots 08.10.2010

Mārketinga pētījuma posmi, to būtība un informācijas vākšanas kārtība. Dažādas pētījumu metodoloģijas, izmantoto metožu priekšrocības un trūkumi. Aptauja kā primārās mārketinga informācijas vākšanas metode, tās veidi un virzieni.

kursa darbs, pievienots 10.01.2015

Mārketinga pētījumi: būtība, virzieni, posmi. Anketas koncepcija un struktūra. Izstrāde un galvenās kļūdas, sastādot anketas. Lielveikala TS "Monetka" raksturojums. Mārketinga pētījuma anketas sastādīšana, rezultātu analīze.

kursa darbs, pievienots 15.11.2011

Mūsdienu integrētās mārketinga pētījumu teorijas. Mārketinga pētījuma jēdziens un metodes. Algoritms tā ieviešanai. Mārketinga pētījumu rezultāti un to analīze. Metodes un metodes pētniecības tehnoloģiju ieviešanai uzņēmumā.

tests, pievienots 07.06.2010

Mārketinga pētījuma jēdziens un mērķis, posmi un principi, tā rezultātu nozīme uzņēmuma turpmākās darbības stratēģijas veidošanā. Tirgus segmentācijas procesa saturs. Prasības produkta pozicionēšanai.

tests, pievienots 19.03.2014

Mārketinga izpētes instrumenti (anketas, mehāniskās ierīces), to raksturojums, šķirnes, īpašības un pielietojuma jomas. Preču klāsts un preču nomenklatūra, to īss apraksts un mērķis. Produkta dzīves cikla jēdziens.

tests, pievienots 18.10.2010

Mārketinga tirgus izpētes jēdziens, veidi un metodes. Tās pamatprincipi un posmi. Mārketinga ieviešanas nepieciešamība iekšzemes transportā. Transporta pakalpojumu veidi. Mārketinga pieejas darba organizēšanai autotransportā.

prezentācija, pievienota 27.08.2017

Mārketinga pētījumu veikšana

Ievads

Pieredzes mārketings ir visur. Tas ir pieejams ļoti dažādos tirgos (patērētāju, rūpniecības, pakalpojumu, tehnoloģiju) un izpaužas dažādās nozarēs. Daudzas organizācijas pievēršas pieredzes mārketinga iespējām, lai izstrādātu jaunus produktus, izveidotu saziņu ar patērētājiem, uzlabotu pārdošanas attiecības, atlasītu biznesa partnerus, izstrādātu mazumtirdzniecības telpas un izveidotu elektroniskas tīmekļa vietnes. Un šī tendence turpina pieaugt. Mārketinga speciālisti arvien vairāk atkāpjas no tradicionālā funkciju un priekšrocību mārketinga, lai radītu klientiem pieredzes bagātu pieredzi.

Kursa darba mērķis ir izpētīt empīriskā mārketinga teorētiskos pamatus. Šī mērķa sasniegšanai kursa darbā tiek risināti sekojoši pētnieciskie uzdevumi: aplūkot empīriskā pētījuma būtību un posmus, sociālos pētījumus, pētīt empīrisko pieredzi, kā arī aplūkot empīriskā mārketinga pielietojuma mērogu un diapazonu.

Empīriskais mārketinga pētījums

Empīriskā mārketinga pētījuma būtība

Pieredzes mārketings ir saistīts ar saikņu izveidi starp zīmolu un patērētājiem, sniedzot pēdējiem emocionāli un intelektuāli saistošu pieredzi. Šī definīcija atspoguļo aplūkojamā jēdziena otro nosaukumu: pieredzes mārketings (no angļu valodas pieredze - pieredze, pieredze).

Runājot par mārketinga pētījumu būtību, mēs tos bez ierunām varam klasificēt kā zinātniskos pētījumus. Patiešām, būtībā tas ir tāds, jo tas ir vērsts uz skaidri definētu problēmu risināšanu; izstrādāts, lai nodrošinātu praksi ar uzticamu un derīgu informāciju; to veicot, tiek izmantotas zinātniskas informācijas vākšanas un apstrādes metodes u.c. Un tomēr ir viens apstāklis, kas šajā sakarā ir jāprecizē.

Ar ko, piemēram, mārketinga pētījumi atšķiras no socioloģiskajiem pētījumiem, kas balstās uz skaidriem zinātniskiem principiem? Norādīsim uz šādiem svarīgiem apstākļiem šajā sakarā. Mārketinga pētījumi (turpmāk tekstā MI) ir ne tikai informācijas vākšanas un analīzes process, bet arī specifiska, papildu komunikācijas metode, saziņas kanāls ar attiecīgo preču tirgu, potenciālajiem sadarbības partneriem un patērētājiem. Bieži vien klienta uzdevumā jau mārketinga pētījumu veikšanas procesā var izveidoties izplatīšanas tīkls (dažkārt pat izmantojot intervētāju komandas, kas veic pētījumu).

Ir nepieciešams nošķirt divus galvenos MI veidus, ņemot vērā tā vispārējo fokusu un pašus pētniecības darbības mērķus.

Teorētiskie un lietišķie pētījumi ("tīri" teorētiskie mārketinga pētījumi, visticamāk, nevar pastāvēt, jo mārketingā funkcionējošie ekonomikas pamatlikumi tiek pētīti mikroekonomikas kursos un vairākās citās līdzīgās disciplīnās), kuru mērķis ir apzināt un meklēt risinājuma mehānismus. mārketinga problēmas, izstrādājot jaunas pieejas to izpētei un interpretācijai. Piemēram, mēs varam runāt par jaunu pieeju izstrādi patērētāju klasificēšanai, kvalitatīvi jaunām, tirgus izpētes iezīmēm, jaunu produktu veicināšanas un reklāmas koncepciju izstrādi utt.

Empīriskais mārketinga pētījums ir zinātnisks pētījums, kura mērķis ir iegūt faktu fiksēšanas zināšanas, t.i., noteikt un vispārināt sociālos faktus, izmantojot tiešu vai netiešu pētāmajām sociālajām parādībām, objektiem, procesiem raksturīgo notikumu reģistrāciju.

Apskatīsim mārketinga pētījumu empīriskās metodes:

1. Novērošana.

Šī metode paredz, ka pētnieks atrodas interesējošā objekta, piemēram, morālā un juridiskā konflikta, tiešā tuvumā, un viņam ir iespēja redzēt un fiksēt visas tā sociodinamikas fāzes.

Novērošana var būt līdzdalīga, kad pētnieks uzņemas viena no pētāmo tiesisko attiecību fragmenta dalībniekiem lomu. Tas sniedz papildu iespējas iedziļināties tiesiskā konflikta būtībā un tā dalībnieku motivācijas sfērās.

Regulāri veicot novērošanu bez dalībnieka, savāktā informācija var nebūt tik padziļināta. Taču tā priekšrocības ir tādas, ka, paliekot kā ārējam novērotājam, sociologam ir lielāka iespēja saglabāt neitralitātes un objektivitātes pozīciju un izvairīties no vērtēšanas elementiem spriedumu izteikšanā.

Ir jānošķir slēptā novērošana, kad pētāmo tiesisko attiecību dalībniekiem nav aizdomas, ka sociologs par tām interesējas, un atklātu novērošanu, kad dalībnieki zina par veikto pētījumu.

Iespējama arī tāda novērojumu gradācija, piemēram, ekstensīvs, kad redzes laukā atrodas diezgan plašs priekšmets, ieņemot nozīmīgu vietu sociālajā telpā, un intensīvs, kad pētāmā uzmanība nav apjomīga un pilnībā iederas. viena sociologa redzeslokā. Otrajā gadījumā novērošana izrādās ārkārtīgi koncentrēta un efektīvāka.

Novērošanas metode ir ērta lokālu, fragmentāru, neliela apjoma un dalībnieku skaita un viegli pieejamu objektu izpētei.

2. Dokumentu analīze.

Ja noteikta juridiskā realitāte ir ārpus tiešas empīriskās izpētes (piemēram, tā pazuda no tagadnes un palika vēsturiskajā pagātnē), bet no tās ir saglabājušies atsevišķi teksti vai rakstisku dokumentu kopas, tad sociologam tie var būt kalpo kā informācijas avots. Dokumenti kā artefakti, tas ir, mākslīgi, sekundāri fakti, spēj liecināt par reāliem, kādreiz pastāvējušiem, primāriem sabiedrības un indivīda tiesiskās dzīves faktiem. Dažādi likumdošanas akti, kodeksi, valdības dekrēti, izmeklēšanas darbību un tiesas procesu protokoli, dažādu juridisko procedūru dalībnieku rakstiskie pierādījumi, kā arī žurnālistikas un mākslas darbi, kas aptver dažādas juridiskas problēmas – tas viss var sniegt sociologiem nepieciešamo informāciju. Tos analizējot, sociologs kļūst par juristu, bet jurists – par sociologu. Tas pats notikums pirmo meklē kā tipisku sociālu faktu, bet otro kā raksturīgu juridisku parādību-gadījumu. Apkopojot abus šos uzskatus – socioloģiskos un juridiskos – sniedz pētāmās sociāli tiesiskās realitātes trīsdimensiju priekšstatu, ļaujot tajā notvert tādas īpašības un šķautnes, kurām pētnieki, darbojoties atsevišķi, varētu paiet garām nemanot. viņiem. Tiesību socioloģijas kā teorētiskās disciplīnas priekšrocība ir tieši tajā, ka tās pārstāvis sevī vienlaikus attīsta gan sociologa, gan jurista stiprās puses.

Ja dokumentiem nav tīri juridiska rakstura, bet noteiktu apstākļu dēļ tie interesē sociologu, tad viņam ir grūts uzdevums identificēt tīri juridisku informāciju no to konteksta. Viens no šīs problēmas risināšanas līdzekļiem ir satura analīze. To lieto apjomīga teksta materiāla klātbūtnē, lai noteiktu tajā esošo saturiski semantisko vienību skaitu. Piemēram, visu centrālā laikraksta Pravda 1937. gada numuru analīze un tajā ziņoto “tautas ienaidnieku” nāvessodu kopskaita saskaitīšana var sniegt diezgan daiļrunīgu informāciju par padomju tieslietu sistēmas stāvokli, par nāvessodu pakāpi. savu civilizāciju, cilvēcību un taisnīgumu. Tiesību sociologi bieži atsaucas uz satura analīzes piemēru, kas saistīts ar Starptautiskā cilvēktiesību institūta darbību Strasbūrā. 1971. gadā viņa darbinieki mēģināja identificēt vārdus, kas visbiežāk sastopami oficiālajos juridiskajos dokumentos valsts un starptautiskā līmenī. Pirmās trīs vietas ieņēma attiecīgi vārdi likums, vienlīdzība un brīvība. Tas nozīmē, ka ir noteiktas starptautiskās sabiedrības politisko un juridisko darbību prioritārās vērtības, kas kalpo kā vadlīnijas valstu un tautu praktiskajos centienos [4].

Lai apkopotu informāciju, kas raksturo dažādu, arhaisku un mūsdienu paražu tiesību formu stāvokli, īpašu interesi var radīt folklora - senie mīti, tautas pasakas, leģendas, kā arī dažādi etnogrāfiskie materiāli.

Izmantojot šo metodi, runa ir par skrupulozi metodisku tekstu lasīšanu pēc iepriekš sastādītas daudzpakāpju programmas. Šādos gadījumos nepieciešamo informāciju var savākt burtiski pa bitam un diezgan ilgā laika periodā.

Tiesību sociologi, apveltīti ar māksliniecisku nojausmu, var veiksmīgi strādāt ar izcilu rakstnieku literārajiem darbiem kā sociāli juridiskās informācijas avotiem. Tādējādi franču sociologi sliecas uzskatīt, ka labs materiāls par īpašuma socioloģiju ir pieejams O. Balzaka "Cilvēku komēdijas" romānos, bet par ģimenes socioloģiju - E. Zolā daudzsējumu eposā "Rugons-Macquart". ". Tāpat Krievijas (un ne tikai Krievijas) sociologiem nenovērtējams tiesību un noziedzības socioloģijas informācijas avots ir F. M. Dostojevska darbs.

Dokumentu analīze ir svarīga gadījumos, kad sociologi nodarbojas ar tiesību sistēmas struktūrām, kuru darbība ir stingri dokumentēta. Ja ņemam vērā, ka noteikta daļa šīs dokumentācijas ir slēgta rakstura un tajā ietvertā informācija ir paredzēta konkrētiem profesionāļiem, tad jāatzīst, ka tiesībsargājošajām iestādēm ir nepieciešams savs socioloģiskais personāls. Ar savu analītisko pētījumu viņi varētu sniegt būtisku palīdzību tiesību sistēmas pašpilnveidošanā.

3. Aptauja (intervēšana, aptauja, testēšana).

Starp socioloģiskām primārās informācijas vākšanas metodēm aptaujas ieņem nozīmīgu vietu. To izmanto gadījumos, kad novērošana nav iespējama vai nepraktiska. Pie tās vēršas nepieciešamības gadījumā, lai apzinātu sabiedriskās domas stāvokli par jebkuriem būtiskiem notikumiem valsts un pilsoniskās sabiedrības sociālajā un tiesiskajā dzīvē. Aptaujas ir svarīgas šādu notikumu priekšvakarā sabiedrības politiskajā un juridiskajā dzīvē, piemēram, referendumi. Aptverot ne pārāk daudz iedzīvotāju, tie ir sabiedriskās domas stāvokļa pārbaudes mērījumi un sava veida mēģinājums gaidāmajam.

Intervēšana izskatās pēc personiskas sarunas starp sociologu un interesentu. Šādai sarunai visbiežāk ir jautājumu un atbilžu raksturs un tā var notikt gan klātienē, gan telefoniski. Saņemtās atbildes tiek reģistrētas, apstrādātas, apkopotas un salīdzinātas ar citu līdzīgu interviju rezultātiem.

Sarunu-interviju var ierakstīt magnetofonā. Pats ieraksts var tikt izmantots dažādos veidos atkarībā no intervētāja pētījuma vēlmēm. Piemēram, 1959. gadā amerikānis Trūmens Kapots izdeva grāmatu, kas tika izveidota, pamatojoties uz viņa sarunu ar diviem jauniem notiesātiem noziedzniekiem lentes ierakstiem. Pēc kāda laika iznāca tās tulkojums krievu valodā (Parastā slepkavība. - M., 1965).

Aptaujāšana no intervēšanas atšķiras ar to, ka tā var būt ne tikai individuāla, bet arī grupa. Turklāt tas paredz, ka sociologam ir iepriekš sastādīta anketa. Tās priekšrocība ir tā, ka tā ļauj vienlaikus aptaujāt lielu skaitu cilvēku. Vēl viena nepārprotama aptaujas priekšrocība ir tā, ka tā var būt ne tikai personiska, bet arī anonīma. Šo otro variantu bieži dod priekšroku sociologi, nevis pirmo, jo tas ļauj respondentiem sniegt patiesas atbildes uz jautājumiem, kas ikdienas valodā tiek saukti par “sensitīviem”.

Pārbaude ir sarežģītas iztaujāšanas metode. Speciālisti sastāda īpaša veida anketu (testu), kurā ir ievērojams skaits neviendabīgu jautājumu. Testa mērķis ir piespiest respondentu “izrunāties” vai “ļaut tai paslīdēt”, tas ir, sniegt atbildes uz jautājumiem, uz kuriem viņš neatbildētu parastas intervijas vai anketas laikā. Tajā pašā laikā testi ļauj identificēt indivīdu neapzinātās attieksmes, kas slēptas pat no viņu pašu izpratnes.

Šis paņēmiens ir svarīgs, pētot individuālās tiesiskās apziņas motivācijas sfēru. Tam ir liels solījums kriminoloģiskajā pētniecībā.

4. Socioloģiskais eksperiments.

Lai apstiprinātu savu hipotēzi un atspēkotu pieņēmumus, kas ir pretrunā ar to, sociologi var modelēt viņiem nepieciešamo sociāli tiesisko situāciju. Šāda veida modelis var būt vai nu pilnīgi reāls, tas ir, situācijas empīrisks, vai mentāls, iedomāts.

Tiesiskās attiecības ir joma, uz kuru indivīdi ir ļoti jutīgi un uz visām izpausmēm reaģē ārkārtīgi asi. Vienmēr ir ļoti grūti veikt reālus eksperimentus tās “teritorijā”. Runājot par domu eksperimentiem tiesību jomā, kultūra ir nākusi palīgā sociologiem. Jau ilgu laiku ir bijušas talantīgas drāmas, romāni, noveles, ko veidojuši izcili vārdu mākslinieki, pētot visdažādākos tiesisko attiecību aspektus, sarežģītākās individuālās tiesiskās un kriminālās apziņas struktūras. Radošās iztēles spēles radītas, tās ir nekas vairāk kā domu eksperimenti. Un sociologiem, protams, nevajadzētu ignorēt klasiskos un modernos mākslas darbus ar juridisku un kriminoloģisku ievirzi. Tajā pašā laikā viņiem būs jāizmanto dokumentu socioloģiskās analīzes metodika, kas šajā gadījumā būs literāri teksti, nevis pašu radītos domu eksperimentu apstākļos.

5. Biogrāfiskā metode.

To var attiecināt arī uz dokumentu analīzi, taču to var uzskatīt arī par neatkarīgu metodi. Tas ir biogrāfisko datu izpētes veids, lai savāktu nepieciešamo psiholoģiska, socioloģiskā, morālā un juridiskā rakstura informāciju. Biogrāfiskā metode ļauj formulēt hipotēzes un atrast pierādījumus par konkrētas personas vai noteiktas personu kategorijas attieksmes īpatnībām pret noteiktām sociāli tiesiskajām parādībām un procesiem, kā arī izdarīt pieņēmumus par viņu tiesiskās apziņas būtību un viņu sociāli tiesiskās uzvedības tipiskās iezīmes.

Biogrāfiskās metodes aktīva izmantošana mūsdienu sociāli tiesību teorijā aizsākās 20. gadsimta pirmajās desmitgadēs. un ir saistīta ar V. Heilija darbu “Noziedznieks” (1915) un “Psihiskie konflikti un nepareiza uzvedība” (1917), Z. Freida “Dostojevskis un paricīds” (1928) izdošanu. Daudzi Rietumu pētnieki, tostarp F. Znanieckis, K. Kūlijs, G. D. Lasvels, D. G. Mīds, V. A. Tomass, konstruējot savas teorētiskās hipotēzes, pievēršas personas dokumentu, vēstuļu, dienasgrāmatu izpētei, lai iegūtu ticamu informāciju par motīviem. viņus interesējošo cilvēku sociālā uzvedība. Analizējot ģimenes attiecības, paaudžu pārmantojamību un pēctecību, cilvēka rīcību kritiskās dzīves situācijās, attiecības ar apkārtējiem, tiek atklātas ne tikai apzinātas, bet arī neapzinātas tieksmes, kas ietekmē gan indivīdu likumpaklausīgas, gan prettiesiskas uzvedības īpašības.

Biogrāfiska rakstura empīriskie dati kopā ar induktīvi-deduktīvo konstrukciju vispārējo loģiku ļauj rekonstruēt vissarežģītākos motivācijas konfliktus to personu iekšējā dzīvē, kuras nonāk ārkārtējos pašnāvības, nozieguma izdarīšanas, ieslodzījuma situācijās. utt.

Secinājums: augstākminētās metodes var izmantot dažādās proporcijās, saistībā ar dažādu sociāli juridisko materiālu un katrā atsevišķā gadījumā attīstīties par īpašu pētniecības darbības modeli. Norādīsim nozīmīgākos no šiem modeļiem:

1. Pilotpētījums.

Tās būtība slēpjas faktā, ka tam ir pētniecisks raksturs un tas ļauj pētniekiem pārbaudīt savus rīkus nelielā problemātiskā lauka apgabalā, kas viņus interesē. Šis ir sava veida mikromodelis nākotnes pilna mēroga pētījumam. Tās uzdevums ir identificēt plānotās programmas vājās vietas, jau iepriekš veikt tajā nepieciešamās korekcijas, precizēt hipotēzes sākotnējās premisas, precīzāk iezīmēt pētāmā priekšmeta robežas, skaidrāk definēt problēmu un uzdevumus. kas izriet no tā.

2. Aprakstošais pētījums.

Šāda veida pētījumi ietver visaptverošu, pēc iespējas pilnīgāku juridiskās parādības aprakstu. Ir identificētas tā funkcijas, strukturālās un satura īpašības, kā arī funkcionalitāte. Tajā pašā laikā pētnieki nesteidzas ar gala vērtējumiem, vispārinājumiem un secinājumiem. Viņu uzdevums ir radīt tam visam nepieciešamos empīriskos priekšnoteikumus.

3. Analītiskais pētījums.

Šī ir vissarežģītākā un padziļinātākā zinātnisko pētījumu versija, kas neaprobežojas tikai ar slīdēšanu pa fenomenālo sociāli tiesisko realitāti. Šeit uzdevums ir pāriet no parādībām problēmas dziļumos, pie fiksēto sociāli-tiesisko parādību un faktu būtiskiem parametriem, to rašanās iemesliem un pamatojumiem un funkcionēšanas apstākļiem.

Analītisku pētījumu rezultātiem ir vislielākā zinātniskā vērtība un praktiskā nozīme. Pamatojoties uz tiem, pasūtītāji, kuriem šis darbs tika veikts, veic noteiktas praktiskas darbības, lai koriģētu, reorganizētu un uzlabotu konkrētas sociālās un juridiskās realitātes jomas.

Apskatīsim empīriskos sociālos pētījumus Francijā 19. gadsimta otrajā pusē - 20. gadsimta sākumā.

Runājot par empīriskās socioloģijas aizvēsturi 19. gadsimtā, jāatzīmē franču zinātnieka un politiskās figūras Frederika Le Play (1806-1882) īpašā loma. Empīriskā socioloģija ir virziens, kas vērsts uz konkrētu sociālās dzīves faktu izpēti, izmantojot īpašas metodes. Īpašu nozīmi viņš piešķīra konkrētu sociālo faktu apkopošanai, tikai pamatojoties uz kuriem viņš uzskatīja par iespējamu izdarīt pamatotus secinājumus. F. Le Play galvenais darbs - "Eiropas strādnieki" - tika publicēts 1855. gadā, tajā apkopoti darba ģimeņu un to budžetu pētījuma rezultāti, kas franču pētniekam darbojās kā galvenais līmeņa un dzīvesveida rādītājs. Le Play pētīja dažādus strādnieku ienākumu avotus, izmantojot statistikas metodes, un, pamatojoties uz iegūtajiem rezultātiem, viņš ierosināja savu programmu viņu situācijas sociālajai reformai. Viņa pieeja vēl nav zaudējusi savu nozīmi atsevišķu profesionālo iedzīvotāju grupu empīrisko sociālo pētījumu sagatavošanā un veikšanā.

Le Play galvenā zinātniskās intereses joma ir ģimenes izpēte. Viņš bija viens no pirmajiem, kas to pētīja, izmantojot empīriskās metodes. Galvenās no tām bija statistikas. Tomēr Le Play izmantoja citus, tostarp tiešu atsevišķu gadījumu novērošanu un to turpmāko aprakstu. Franču pētnieks ģimeni uzskatīja par sabiedrības sociālās sistēmas pamatvienību, kurā tā pilnībā atražo sevi.

Le Play izstrādāja metodoloģiju un metodoloģiju ģimenes teorētiskai un empīriskai izpētei. Pirmā – teorētiskā – virziena ietvaros viņš formulēja ģimenes tipoloģiju, iekļaujot tās trīs galvenās šķirnes: patriarhālu, nestabilu, starpposmu. Pirmais veids ir tradicionāla trīs paaudžu ģimene ar kopīgu īpašumu un tēva (patriarha) dominanci, kas raksturīga ciematam un zemniekiem. Nestabils tips ir divu paaudžu kodolizolētā ģimene, kas visbiežāk sastopama augstākajos sabiedrības slāņos un industriālās strādnieku šķiras vidū. Starpposma tips ir patriarhālās ģimenes veids, kurā vienam no mantiniekiem pieder mājsaimniecība, bet pārējie saņem savu naudas daļu, kas rada iespēju strādāt citur. Tajā pašā laikā saites ar vecāku māju netiek sarautas, tā joprojām ir “cietoksnis”, kurā vienmēr var paslēpties no dzīves grūtībām un satricinājumiem.

Ģimenes teorētiskajā analīzē Le Play vērsa uzmanību uz to kā uz galveno sociālās kontroles faktoru. Viņš uzskatīja, ka valsts var īstenot savu iekšpolitiku un veiksmīgi risināt pārvaldības pamatuzdevumus, tikai paļaujoties uz ģimeni un radot tās funkcionēšanai un stabilai attīstībai nepieciešamos apstākļus.

Kas attiecas uz dzimtas empīriskās izpētes metodoloģiju, tad vispilnīgāko izpausmi tā guva Le Play izstrādātās monogrāfiskās metodes ietvaros, kuras viens no dibinātājiem viņš ir. Grāmatā "Eiropas strādnieki" viņš atstājis 57 ģimeņu dzīvesveida aprakstu, kas nodarbojas ar dažādām darbības jomām - lauksaimniecību, amatniecību, amatniecību, rūpniecību, dzīvo vairākos Eiropas valstu reģionos, kas atšķiras pēc ekonomiskās attīstības līmeņa. . Galvenā uzmanība šajā aprakstā tika pievērsta ģimenes budžetam, ienākumu un izdevumu struktūrai, t.i. kaut ko varētu skaidri izteikt kvantitatīvā izteiksmē.

Monogrāfiskā izpētes metode nostājās pret tolaik izstrādāto vēsturisko metodi. Pirmā būtība bija apvienot ģimenes teorētisko analīzi ar konkrētiem datiem un materiāliem par tās dzīvi, t.i. ar to, ko mēs tagad sauktu par lauka pētījumu datiem. Vienlaikus uzsvars tika likts uz to ģimenes sociālās vides faktoru ņemšanu vērā, kas to būtiski ietekmēja. Tas ietver dzīvesvietu, ģimenes locekļu darba aktivitāšu veidu, ienākumu līmeni utt. Le Play students Anrī de Turvils īpaši daudz paveica monogrāfiskās metodes izmantošanā ģimenes pētījumos.

Kopumā Le Play bija dedzīgs ģimenes saglabāšanas un stiprināšanas atbalstītājs un tās tradicionālajās normās. - Lai to izdarītu, viņš ierosināja pieņemt virkni likumu, kas vērsti pret ģimenes īpašuma un ģimenes īpašuma sadrumstalotību, stimulējot ģimenes ražošanas attīstību. Zinātnieks īpašu nozīmi piešķīra ģimenes īpašuma saglabāšanai, kas darbojas ne tikai kā ražošanas līdzeklis, bet arī kā spēcīgs morāls faktors un instruments ģimenes nepārtrauktības attīstībai. Tā kā viņš uzskatīja, ka ģimene ir vienīgā sabiedrības struktūrvienība, kas spēj pasargāt strādnieku no tirgus svārstībām, bet cilvēku no sociālajām vētrām un likstām, tad viņaprāt būtu jāveic sabiedrības reformas, kuras viņš aicināja īstenot. galvenokārt attiecas uz ģimenēm.

Ņemot vērā empīrisko sociālo pētījumu attīstību Francijā 19. gadsimtā un 20. gadsimta sākumā, nevar ignorēt G. Tardes zinātniskos pētījumus šajā jomā. Tie, pirmkārt, ir saistīti ar noziedzības sociālo aspektu izpēti, tās kā sociālās parādības cēloņu noskaidrošanu un Francijas soda izciešanas sistēmas efektivitātes analīzi. Tardes uzmanības un intereses tēmai nevajadzētu būt pārsteidzošai, jāņem vērā fakts, ka 25 gadus viņš strādāja tieslietu sistēmā, galvenokārt tiesās, un rūpīgi pētīja kriminoloģijas problēmas. Viņa teorētisko un empīrisko pētījumu rezultāts bija noziedznieka “portrets” - gan fiziskais, gan sociālais. Tas saturēja vairākas likumpārkāpēja (noziedznieka) personības tipa pazīmes un īpašības (gan fiziskās, gan sociālās), kas bija liela skaita krimināllietu analīzes rezultāts.

Pamatojoties uz nozīmīgu statistisko materiālu par izdarītajiem noziegumiem vispārinājumu, Tarde aplūkoja arī jautājumu par atsevišķu noziegumu veidu izplatību un sociālajām iezīmēm ne tikai Francijā, bet arī pasaulē kopumā. Jo īpaši viņš secināja, ka siltā klimata valstīs pastrādāto asiņaino noziegumu skaits pieaug, bet aukstā klimata valstīs – samazinās.

Tarde un Le Play darbi bija svarīgi ne tikai empīriskās socioloģijas, bet arī kriminoloģijas turpmākajai attīstībai, kuras pārstāvji joprojām augstu novērtē franču zinātnieku idejas un darbus.

Kazahstānas Republikas Izglītības un zinātnes ministrija

Starptautiskā biznesa akadēmija

EKONOMIKAS, VADĪBAS UN UZŅĒMĒJDARBĪBAS FAKULTĀTE

FINANŠU UN REVĪZIJAS DEPARTAMENTS

KURSA DARBS

disciplīnā "Finanšu vadība"

CAPM modeļa empīriskie pētījumi

3.kursa students F – 0706 pilna laika grupa

Černousova Aleksandra Pavlovna

Zinātniskais padomnieks:

Ph.D., asociētais profesors

Aitekenova R.K.

ALMATIJA 2010. gads

Plāns

Ievads

1. nodaļa. CAPM modeļa jēdziens, būtība un mērķi

1.1. CAPM modeļa jēdziens un būtība

1.2 CAPM modeļa aprēķināšanas process

2. nodaļa. Iespēja izmantot CAPM modeļa variantus

2.1 Black divu faktoru CAPM modelis

2.2. D-CAPM modeļa būtība

3. nodaļa. Empīriskais pētījums par CAPM modeļa pielietojamību jaunattīstības tirgos

3.1. CAPM un alternatīvo riska pasākumu kritika

3.2. Empīrisko pētījumu pārskats par riska un atdeves koncepciju jaunattīstības tirgos

Secinājums

Izmantotās literatūras saraksts

Pieteikums

Ievads

Lai noteiktu šīs tēmas aktualitāti, ir jānosaka, kas tas ir un kādi ir empīriskā pētījuma mērķi.

Empīriskais pētījums ir zinātnisks faktu pētījums.

Jebkurš zinātnisks pētījums sākas ar faktu vākšanu, sistematizēšanu un sintēzi. Jēdzienam “fakts” ir šādas pamatnozīmes:

1) Noteikts realitātes fragments, objektīvi notikumi, rezultāti, kas saistīti vai nu ar objektīvo realitāti (“realitātes fakti”) vai ar apziņas un izziņas sfēru (“apziņas fakti”).

2) Zināšanas par jebkuru notikumu, parādību, kura ticamība ir pierādīta, t.i. sinonīms patiesībai.

3) Teikums, kas aptver empīriskās zināšanas, t.i. iegūts novērojumos un eksperimentos.

Empīriskā līmeņa iekšējo struktūru veido vismaz divi apakšlīmeņi:

a) tiešie novērojumi un eksperimenti, kuru rezultāts ir novērojumu dati;

b) kognitīvās procedūras, ar kurām tiek veikta pāreja no novērojumu datiem uz empīriskām atkarībām un faktiem.

Empīriskā pētījuma uz darbību balstītais raksturs novērojumu līmenī visspilgtāk izpaužas situācijās, kad novērošana tiek veikta reāla eksperimenta laikā. Pēc tradīcijas eksperiments tiek pretstatīts novērošanai ārpus eksperimenta. Ņemsim vērā, ka empīriskā pētījuma kodols ir eksperiments — pētāmo parādību pārbaude kontrolētos un kontrolētos apstākļos. Atšķirība starp eksperimentēšanu un novērošanu ir tāda, ka eksperimenta apstākļi tiek kontrolēti, savukārt novērošanā procesi tiek atstāti dabiskajā notikumu gaitu. Nenoliedzot šo divu veidu kognitīvās darbības specifiku, jāpievērš uzmanība to kopīgajām vispārīgajām īpašībām.

Lai to izdarītu, vispirms vēlams sīkāk apsvērt, kāda ir eksperimentālo pētījumu kā praktiskās darbības īpatnība. Eksperimentālā darbība ir specifisks dabiskas mijiedarbības veids, un dabas fragmenti, kas eksperimentā mijiedarbojas, vienmēr parādās kā objekti ar funkcionāli atšķirīgām īpašībām.

Līdz ar to par šī kursa darba galveno mērķi var uzskatīt eksperimentus “riska-atdeves” koncepcijas pielietošanā un tā iespējamības noteikšanā saistībā ar izmaiņām valsts riskos un tirgos.

Šobrīd korporatīvajās finansēs galvenais ir “riska-atdeves” jēdziens, kas ļauj kvantitatīvi noteikt uzņēmuma kapitāla īpašnieku ieguldījumu un kredītrisku ienesīguma ziņā un veidot efektīvus investīciju un finanšu lēmumus, ņemot vērā iegūto novērtējumu. . Joprojām turpinās strīdi par risku novērtēšanas metožu pareizību un sagaidāmā riska sasaistīšanas ar ārējiem apstākļiem adekvātu investoru pieprasīto atdevi modeļa izveidi.

1. nodaļa. Modeļa koncepcija, būtība un mērķi CAPM

1.1 Modeļa jēdziens un būtība CAPM

Capital Asset Pricing Model (CAPM) - modelis finanšu aktīvu ienesīguma novērtēšanai kalpo par teorētisku bāzi vairākām dažādām finanšu tehnoloģijām rentabilitātes un riska pārvaldīšanai, ko izmanto ilgtermiņa un vidēja termiņa ieguldījumos akcijās.

Ilgtermiņa vērtēšanas modeli jeb kapitāla izmaksu modeli 50. gados izstrādāja Harijs Markovics.

CAPM aplūko akciju darbību saistībā ar kopējā tirgus darbību. Vēl viens CAPM pamatā esošais pieņēmums ir tāds, ka ieguldītāji pieņem lēmumus, pamatojoties tikai uz diviem faktoriem: paredzamo atdevi un risku.

Šī modeļa mērķis ir parādīt ciešo saistību starp atdeves likmi un finanšu instrumenta risku.

Ir zināms, ka jo lielāks risks, jo lielāka rentabilitāte. Tāpēc, ja mēs zinām iespējamo vērtspapīra risku, mēs varam paredzēt atdeves likmi. Un otrādi, ja mēs zinām atdevi, tad varam aprēķināt risku. Visi šāda veida rentabilitātes un riska aprēķini tiek veikti, izmantojot ilgtermiņa aktīvu novērtēšanas modeli.

Saskaņā ar modeli risku, kas saistīts ar ieguldījumiem jebkurā riskantā finanšu instrumentā, var iedalīt divos veidos: sistemātiskā un nesistemātiskā.

Sistemātisku risku rada vispārējās tirgus un ekonomiskās izmaiņas, kas ietekmē visus ieguldījumu instrumentus un nav raksturīgas tikai konkrētam aktīvam.

Nesistemātisks risks ir saistīts ar konkrētu emisijas uzņēmumu.

Sistemātisko risku nevar samazināt, taču var izmērīt tirgus ietekmi uz finanšu aktīvu atdevi. Kā sistemātiskā riska mērauklu CAPM izmanto β (beta) rādītāju, kas raksturo finanšu aktīva jutīgumu pret tirgus atdeves izmaiņām. Zinot kāda aktīva β rādītāju, ir iespējams kvantitatīvi noteikt ar cenu izmaiņām saistītā riska apjomu visā tirgū kopumā. Jo augstāka ir akcijas β vērtība, jo vairāk tās cena pieaug, kad kopējais tirgus kāpj, bet otrādi - uzņēmuma ar lielu pozitīvu β akcijas krīt spēcīgāk, ja tirgus kopumā krītas.

Nesistemātisko risku var samazināt, veidojot diversificētu portfeli no pietiekami liela aktīvu skaita vai pat no neliela skaita pretkorelētu aktīvu.

Jo jebkurai akcijai ir sava riska pakāpe, šis risks ir jāsedz ar rentabilitāti, lai instruments paliktu pievilcīgs. Saskaņā ar ilgtermiņa aktīvu vērtēšanas modeli jebkura finanšu instrumenta atdeves likme sastāv no divām daļām:

1. bezriska ienākumi

2. bonusa ienākumi

Citiem vārdiem sakot, jebkura akciju atdeve ietver bezriska atdevi (bieži vien tiek aprēķināta, izmantojot valdības obligāciju likmes) un riska atdevi, kas (ideālā gadījumā) atbilst vērtspapīra riska līmenim. Ja ienesīguma rādītāji pārsniedz riska rādītājus, tad instruments nes lielāku peļņu, nekā vajadzētu atbilstoši tā riska līmenim. Un otrādi, ja riska rādītāji izrādījās augstāki par ienesīgumu, tad mums šāds instruments nav vajadzīgs.

1.2 Modeļa aprēķināšanas process CAPM

Sakarība starp risku un atdevi saskaņā ar ilgtermiņa aktīvu cenu noteikšanas modeli ir aprakstīta šādi:

D = Db/r + β (Dr-Db/r), kur

D - paredzamā atdeves likme

· Db/r - bezriska ienākumi

· Др - tirgus rentabilitāte kopumā

β - īpašs beta koeficients

Bezriska ienākumi ir tā ienākumu daļa, kas ir iekļauta visos ieguldījumu instrumentos. Bezriska ienākumus, kā likums, mēra pēc valsts obligāciju likmēm, jo tie ir praktiski bez riska. Rietumos bezriska ienākumi ir aptuveni 4-5%, bet pie mums tie ir 7-10%.

Kopējā tirgus atdeve ir šī tirgus indeksa atdeves likme. Kazahstānā tas ir KASE akciju tirgus rādītājs.

Beta ir īpašs koeficients, kas mēra instrumenta riskantumu. Lai gan iepriekšējie formulas elementi ir vienkārši, skaidri un diezgan viegli atrodami, β nav tik viegli atrast; β uzņēmumi nesniedz bezmaksas finanšu pakalpojumus.

Regresijas koeficients β kalpo kā kvantitatīvs sistemātiskā riska mērs, ko nevar diversificēt. Vērtspapīrs, kura β attiecība ir 1, atkārto tirgus darbību kopumā. Ja koeficienta vērtība ir lielāka par 1, vērtspapīra reakcija apsteidz tirgus izmaiņas gan vienā, gan otrā virzienā. Šāda finanšu aktīva sistemātiskais risks ir virs vidējā līmeņa. Mazāk riskanti ir aktīvi, kuru β-koeficients ir mazāks par 1 (bet virs 0).

β koeficientu jēdziens veido kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeļa (CAPM) pamatu. Izmantojot šo rādītāju, var aprēķināt investoru pieprasītās riska prēmijas apmēru ieguldījumiem, kuriem ir sistemātisks risks virs vidējā.

Beta koeficients ir taisnas līnijas slīpuma leņķis no lineāra vienādojuma, kura tips ir y = kx + b = β·(Dr-Db/r) + Db/r. Šī taisne ir divu datu kopu: indeksa un akciju atdeves regresijas taisne. Grafisks attiecību attēlojums starp šiem masīviem sniegs noteiktu kopu, un regresijas līnija dos mums formulu un parādīs korelācijas atkarību no punktu izkliedes grafikā.

Par pamatu ņemsim formulu y = kx + b. Šajā formulā k aizstājam ar koeficientu β, šeit tas ir līdzvērtīgs riskam.

Mēs iegūstam y = β x + b. Aprēķiniem ņemsim aptuvenos rādītājus korporācijas X bezriska ienesīguma likmei un KASE indeksa atdevei par periodu no 15.04.2007-04.15.2008.

Aprēķini, lai vienkāršotu darbības, tika veikti programmā MSExcel. Datu tabula ir parādīta pielikumā.

1. diagramma: Beta koeficienta attēls

Tādējādi grafikā redzams, ka beta koeficients ir vienāds ar 0,503, līdz ar to korporācijas X akciju atdeve aug lēnāk. Nekā tā tirgus rentabilitāte, kurā tas ir iekļauts sarakstā.

Aprēķinot papildu koeficientu, korelācijas koeficientu R2, tiks parādīts, cik indeksa izmaiņas pārvieto akciju cenu. Šajā piemērā korporācijas X daļa ir ļoti maz atkarīga no KASE indeksa, jo korelācijas koeficients ir 0,069.

Tāpēc ilgtermiņa aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM) var palīdzēt jums izlemt, kuras akcijas pievienot savam ieguldījumu portfelim. Šis modelis parāda tiešu saistību starp vērtspapīra risku un tā ienesīgumu, kas ļauj tam uzrādīt godīgu atdevi attiecībā pret esošo risku un otrādi.

Mūsu gadījumā vērtspapīru portfeli veido akcijas ar minimālu risku. Tiek uzskatīts, ka investori izvairās no riska, tāpēc jebkurš vērtspapīrs, kas nav bezriska valsts obligācija vai valsts iekšējā aizņēmuma parādzīme, var sagaidīt investora piekrišanu tikai tad, ja tā paredzamā atdeve kompensē ar to saistīto papildu risku.

Šo prēmiju sauc par riska prēmiju, tā ir tieši atkarīga no konkrētā aktīva β koeficienta vērtības, jo tā ir paredzēta tikai sistemātiskā riska kompensēšanai.

Nesistemātisko risku var novērst pats investors, diversificējot savu portfeli, tāpēc tirgus neuzskata par vajadzīgu noteikt atlīdzību par šāda veida risku.

2. nodaļa. Modeļu variantu izmantošanas iespēja CAPM

2.1 Divfaktoru modelis CAPM Black versijā

Kā minēts iepriekš, klasiskie CAPM modeļi Sharpe-Lintner vai Black versijā, stingri ņemot, netiek ieviesti Kazahstānas tirgū. Iespējams, ka neveiksme CAPM modeļa klasisko versiju testēšanā ir saistīta ar to, ka Kazahstānas tirgus pieder pie jaunattīstības tirgiem, kuriem tradicionālais CAPM modelis nav piemērots, jo jaunie tirgi “pēc definīcijas” ir mazāk efektīvi nekā attīstītie, un tajos CAPM nav izpildīti modeļa sākotnējie pieņēmumi. Literatūrā ir piedāvātas arī citas kapitāla aktīvu vērtēšanas modeļa versijas, lielākā daļa no tām ir balstītas uz CAPM modeli un ir tā modifikācijas.

Diemžēl daudzi populāri modeļi ir modifikācijas konkrētam gadījumam un tiem nav ekonomiskas interpretācijas.

Viens no ticamākajiem un teorētiski pamatotākajiem modeļiem ir Estrada (2002b, 2002c) piedāvātais D-CAPM modelis.

Galvenā atšķirība starp D-CAPM modeli un standarta CAPM modeli ir aktīvu riska mērīšana. Ja standarta modelī risku mēra ar atdeves dispersiju, tad D-CAPM modelī risku mēra ar pusdispersiju ( pusvariance), kas parāda rentabilitātes samazināšanās risku attiecībā pret paredzamo vai jebkuru citu par bāzi izvēlēto līmeni.

Daļēja dispersija ir ticamāks riska mērs, jo investori nebaidās no ienesīguma pieauguma iespējas, bet investori baidās no iespējas samazināt ienesīgumu zem noteikta līmeņa (piemēram, zem vidējā līmeņa).

Balstoties uz pusdispersiju, ir iespējams izveidot alternatīvu uzvedības modeli, pamatojoties uz jaunu riska mērījumu, kā arī konstruēt modificētu CAPM modeli. Jauno cenu noteikšanas modeli akadēmiskajās publikācijās sauca par Downside CAPM jeb D-CAPM.

Kā parādīts jaunattīstības tirgos, peļņu labāk raksturo D-CAPM, salīdzinot ar CAPM. Attīstītajiem tirgiem atšķirība starp diviem modeļiem ir daudz mazāka. Šajā sakarā rodas jautājums par D-CAPM modeļa pielietojamību Kazahstānas akciju tirgū.

Black modelis būtībā ir divu faktoru. Faktori šajā gadījumā ir nenovērojami tirgotie portfeļi: jebkurš no efektīvajiem tirgus portfeļiem un tam ortogonāls portfelis. Tas var nodrošināt citu modeļa apstiprināšanas metodi. Metodes ideja ir šāda. Izmantojot pieejamās dažādu aktīvu atdeves laikrindas, izmantojot faktoru analīzes metodes, ir iespējams identificēt divus nozīmīgākos faktorus un veidot abstraktus portfeļus, pamatojoties uz faktoru koeficientiem.

Ja faktoru izolēšanai izmantojat galveno komponentu metodi, tad pēc definīcijas šie faktori un līdz ar to arī ģenerētie portfeļi būs ortogonāli (atrodas taisnā leņķī, perpendikulāri.). Tad vienu no portfeļiem var uzskatīt par tirgū efektīvu portfeli, otru - kā aktīvu ar nulles beta. Bet jaunajos tirgos modelis nedarbojas.

Veidojot standarta kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli, tiek pieņemts, ka peļņas sadalījums ir normāls. Normālais sadalījums ir simetrisks, un to pilnībā nosaka matemātiskās cerības un dispersija. Standarta uzvedības modelī investoru rīcību ietekmē ienesīguma cerības un izkliede (iedevumu standarta novirze).

Pierādījumi liecina, ka peļņas sadalījums nav simetrisks. Var pieņemt, ka šajā gadījumā investoru rīcību ietekmēs ne tikai paredzamā atdeves vērtība un dispersija, bet arī sadalījuma asimetrijas koeficients.

Ir intuitīvi skaidrs, ka investori, ja pārējās lietas ir vienādas, dod priekšroku sadalēm ar pozitīvu šķībuma koeficientu. Labs piemērs ir loterija. Parasti loterijās ir liels laimests ar mazu varbūtību un neliels zaudējums ar lielu varbūtību. Daudzi cilvēki pērk loterijas biļetes, lai gan to paredzamā peļņa ir negatīva.

Pēc investoru domām, viņi galvenokārt cenšas saglabāt savu ieguldījumu sākotnējo vērtību un izvairīties no sākotnējās ieguldījuma vērtības samazināšanas zem noteikta mērķa līmeņa. Šāda investoru rīcība atbilst pozitīvai asimetrijai.

Tāpēc aktīvi, kas samazina portfeļa asimetriju, nav vēlami. Tāpēc šāda aktīva sagaidāmajā atdevē ir jāiekļauj šī riska prēmija. Asimetriju var iekļaut tradicionālajā cenu noteikšanas modelī. Modeļi, kas ņem vērā asimetriju, ir apspriesti .

Šajos modeļos tiek pieņemts, ka, ja citas lietas ir vienādas, investori dod priekšroku aktīviem ar lielāku atdevi, aktīviem ar zemāku standarta novirzi un aktīviem ar lielāku novirzi. Attiecīgi var apsvērt alternatīvu investoru uzvedības modeli, pamatojoties uz trim aktīvu atdeves sadalījuma rādītājiem. Aprakstīts efektīvu portfeļu kopums vidējā, dispersijas un šķībuma telpā. Noteiktam dispersijas līmenim pastāv apgriezta sakarība starp atdevi un šķībumu. Tas ir, lai ieguldītājs turētu aktīvus ar mazāku asimetriju, tiem ir jābūt ar lielāku atdevi. Tas ir, prēmijai jābūt negatīvai.

Tāpat kā ar dispersiju, atdevi no aktīva ietekmē nevis paša aktīva asimetrija, bet gan aktīva ieguldījums portfeļa asimetrijā, tas ir, koasimetrija. Koasimetrijai jābūt ar negatīvu piemaksu. Aktīvam ar lielāku līdzslīpību ir jābūt mazākai atdevei nekā aktīvam ar mazāku līdzslīpību.

Rezultāti liecina, ka šķībums palīdz izskaidrot telpisko datu atdeves atšķirības un ievērojami uzlabo modeļa nozīmi. Darbs parāda, ka, ja tirgi ir pilnībā segmentēti, tad atdevi ietekmē kopējā izkliede un kopējā asimetrija. Pilnībā integrētos tirgos nozīme ir tikai kovariācijai un izliekumam.

Hārvijs un Sidiks iegūst šādu modeli, lai ņemtu vērā asimetriju:

kur At un Bt ir tirgus dispersijas, asimetrijas, kovariācijas un koasimetrijas funkcijas. Koeficienti At un Bt ir līdzīgi β koeficientam tradicionālajā CAPM modelī.

Hārvijs un Sidiks sarindoja akcijas pēc vēsturiskās līdzslīpības un izveidoja S portfeli, kas sastāv no 30% akciju ar viszemāko līdzslībumu, 40% akciju ar vidējo līdzslībumu un S+ portfeli ar 30% no akcijas ar vislielāko līdzsvarotību attiecībā pret tirgus portfeli.

Ekonometriskajai pārbaudei darbā tika izmantoti šādi modeļi:

μi = λ0 + λMi + λS βSi + ei

μi = λ0 + λMiβS + λSKS βSKSi + ei

kur μi ir ienesīguma pārsnieguma vidējā vērtība pār bezriska likmi (pārmērīga atdeve), λ0, λMi, λSi ir vienādojumu aprēķinātie parametri, ir kļūdas, λSKS, βSKS ir standarta modeļa beta koeficients, βSi, βSKSi ir aktīvu beta koeficienti attiecīgi attiecībā pret portfeli S- un starpība starp portfeļu S- un S+ ienesīgumu.

Parādīts, ka papildu faktora iekļaušana būtiski uzlabo modeļa atbilstību reāliem datiem. Tāpēc tiek secināts, ka jaunattīstības tirgu aktīvu cenu noteikšanas modeļos ir jāņem vērā integrācijas līmenis un, iespējams, līdzasimetrijas pasākums.

2.2 Modeļa būtība D - CAPM

Viena no visizplatītākajām standarta cenu noteikšanas modeļa modifikācijām ir balstīta uz pusdispersijas izmantošanu kā aktīvu riska mērauklu. Klasiskajā teorijā pēc Markovica atdeves izkliede tiek pieņemta kā tāds mērs, kas vienādi interpretē gan novirzes uz augšu, gan uz leju no paredzamās vērtības.

Atšķirībā no dispersijas, pusvariācija “soda” tikai novirzes uz leju:

Tiek saukta pusvariācijas sakne negatīvais risks- lejupvērstu novirzes risks. Jāatzīmē, ka šim pasākumam ir savas priekšrocības un trūkumi.

Starp trūkumiem mēs atzīmējam, ka tiek izmesta pozitīvā riska puse, kas saistīta ar cerību pārsniegšanu. Turklāt šādu “risku” nevar izmantot kā svārstīgumu (maināmību) un pēc tam atvasināto finanšu instrumentu cenu noteikšanai.

No otras puses, daļēji dispersijas izmantošana portfeļa teorijā ļauj mīkstināt dažus tradicionālā finanšu aktīvu cenu noteikšanas modeļa pieņēmumus (pieņēmums par normālu peļņas sadalījumu un pieņēmums, ka investoru uzvedību nosaka sagaidāmā peļņa un aktīvu atdeves izkliede).

Jāatzīmē, ka, pirmkārt, standarta novirzi var izmantot tikai simetriska atdeves sadalījuma gadījumā.

Otrkārt, standarta novirzi var tieši izmantot kā riska mērauklu tikai tad, ja peļņas sadalījums ir normāls. Šos nosacījumus neatbalsta empīriski dati.

Turklāt daudzi pētnieki apstrīd tradicionālā uzvedības modeļa ietvaros atvasināto beta koeficientu izmantošanu kā riska mērauklu jaunattīstības tirgos, pusvariācijas izmantošanas iespēju, gluži pretēji, apstiprina empīriskie dati.

Pusvariācijas izmantošanu atbalsta arī intuitīvi apsvērumi. Parasti ieguldītāji neizvairās no riska, kas pārsniedz vidējo atdevi; viņi izvairās no riska, kas ir zemāks par vidējo peļņu vai zem noteikta mērķa. Tā kā Rietumu investoram investīcijas jaunattīstības tirgos ir ļoti riskanti, Rietumu investors pirmām kārtām izvairās no riska zaudēt sava ieguldījuma sākotnējo vērtību, vai arī saskaņā ar darbu izvairās no šīs vērtības samazināšanas zem noteikta mērķa līmeņa. Tāpēc jaunattīstības tirgos kā riska mērauklu ir ieteicams izmantot pusdispersiju un attiecīgi standarta pusnovirzi.

Pētījumos [Sintsov, 2003] tika pārbaudīts modelis, kurā risku mēra, izmantojot otrās kārtas zemāko daļējo momentu, tas ir, pusvariāciju. No vienas puses, pusvariācijas izmantošana ir populārākā CAPM modeļa modifikācija, no otras puses, pusvariācijas izmantošana ļauj izmantot pieejamās statistiskās metodes cenu noteikšanas modeļa empīriskai pārbaudei.

Šajā uzvedības modelī noteikta aktīva un tirgus aktīva rentabilitātes savstarpējās atkarības mērs ir tā sauktā puskovariācija, kas ir analoga kovariācijai standarta modelī:

Arī daļēji kovariācija ir neierobežota un atkarīga no mēroga. Bet to var arī normalizēt, dalot to ar konkrētā aktīva un tirgus portfeļa standarta pusnovirzes reizinājumu:

Līdzīgi, dalot kovariāciju ar tirgus portfeļa pusvariāciju, var atrast modificēto beta koeficientu:

Modificētais beta koeficients tiek izmantots alternatīvā cenu noteikšanas modelī. gadā piedāvāto modeli sauca par D-CAPM ( Negatīvs kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis):

Tādējādi beta koeficientu tradicionālajā CAPM modelī ir ierosināts aizstāt ar modificētu beta koeficientu, kas ir aktīva riska mērs jaunā uzvedības modelī, kurā ieguldītāja uzvedību nosaka cerības un daļēja izkliede atgriežas.

Modificēto beta koeficientu var atrast kā aktīva un tirgus portfeļa puskovariācijas un tirgus portfeļa pusvariācijas attiecību. Turklāt modificēto beta koeficientu var atrast, izmantojot regresijas analīzi.

D-CAPM modelī ir ņemta vērā viena no iespējamām jaunattīstības tirgus nepilnībām – spēcīga aktīvu atdeves asimetrija. Izrādījās, ka D-CAPM modeļa modificētais beta koeficients ir labāk piemērots, lai raksturotu vidējo ienesīgumu Kazahstānas vērtspapīru tirgū, salīdzinot ar standarta beta koeficientu.

DCAPM modelis daļēji risina problēmu, kas saistīta ar vajadzīgās peļņas nepietiekamu novērtēšanu jaunajos tirgos, izmantojot standarta CAPM modeli. Tāpēc D-CAPM modeļa izmantošana jaunajos tirgos šķiet vēlama. Tam ir arī teorētisks pamatojums, jo D-CAPM modelim ir mazāk stingri pamatā esošie pieņēmumi, salīdzinot ar standarta CAPM modeli.

Tomēr stingra pārbaude liecina, ka D-CAPM modelis neatbilst jauno tirgu atdeves dinamikai. Tādējādi neviens no kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeļiem: standarta CAPM modelis Sharpe-Lintner versijā, CAPM modelis Black versijā, D-CAPM modelis neatbilst vērtspapīru tirgus datiem.

Iespējams, galvenais iemesls neveiksmei mēģinājumos aprakstīt topošo tirgu ar vienkāršiem modeļu attēlojumiem ir aktīvu zemā likviditāte. Lielas starpības pirkšanas un pārdošanas kotācijās vislabāk atspoguļo investoru bažas par lielāko daļu aktīvu. Potenciālo pircēju un pārdevēju trūkums ir nopietns risks jebkuram investoram ar saprātīgu ieguldījumu horizontu, un, domājams, tas ir jāņem vērā jebkuram tirgum atbilstošam modelim.

3. nodaļa. Modeļa izmantošanas iespēju empīriskie pētījumi CAPM jaunattīstības tirgos

3.1. CAPM un alternatīvo riska pasākumu kritika

Vairāki empīriski pētījumi divdesmitā gadsimta 70. gados pierādīja CAPM priekšrocības akciju atdeves prognozēšanā. Klasiskie darbi ietver: , , .

Tomēr CAPM kritika akadēmiskajās aprindās sākās gandrīz uzreiz pēc modeļa darbu publicēšanas. Piemēram, Ričarda Rola darbā uzsvērtas problēmas, kas saistītas ar tirgus portfeļa definēšanu.

Praktiski tirgus portfelis tiek aizstāts ar noteiktu maksimāli diversificētu portfeli, kas ir ne tikai pieejams investoram tirgū, bet arī analizējams (piemēram, akciju indekss). Problēma darbā ar šādu starpniekservera portfeli ir tāda, ka tā izvēle var būtiski ietekmēt aprēķinu rezultātus (piemēram, beta vērtību).

R. Levija, M. Blūma un Skoulza-Vilmsa darbos galvenā uzmanība pievērsta galvenā CAPM parametra - beta koeficienta - stabilitātes problēmai, kas tradicionāli tiek novērtēta, izmantojot lineāro regresiju, pamatojoties uz vēsturiskajiem datiem, izmantojot parasto mazāko kvadrātu (OLS) metodi. .

Tas būtībā ir jautājums par ekonomikas stacionaritāti un iespēju konstruēt riska novērtējumus, pamatojoties uz pagātnes datiem. Pamatojoties uz aprēķinu rezultātiem un vairāku atsevišķu akciju un vērtspapīru portfeļu beta koeficienta dinamikas analīzi, R. Levijs nonāca pie secinājuma, ka jebkurai akcijai tās beta koeficients nav stabils laika gaitā un tāpēc nevar kalpot precīzs nākotnes riska novērtējums. Savukārt portfeļa, kas sastāv no pat 10 nejauši izvēlētām akcijām, beta ir diezgan stabils, un tāpēc to var uzskatīt par pieņemamu portfeļa riska mēru. M. Blūma pētījumi pierādījuši, ka ar laiku portfeļa beta koeficients tuvojas vienam, bet uzņēmuma iekšējais risks – nozares vidējam vai tirgus vidējam līmenim.

Alternatīvs modeļa risinājums CAPM parametru stabilitātes problēmai ir nākotnes līgumu tirgū iegūtās aplēses, par pamatu ņemot finanšu aktīvu cenu gaidas. Šo pieeju īsteno MSRM (Market-Derived Capital Pricing Model – tirgus atvasinātā kapitāla cenu noteikšanas modelis).

Benz and Roll darbs izvirza problēmu par pareizu CAPM piemērošanu maziem uzņēmumiem, t.i. koncentrējas uz lieluma problēmu (izmēra efekts, maza uzņēmuma efekts).

Vēl viena kritikas joma ir laika periodi CAPM parametru aprēķināšanai (tā sauktā investīciju horizonta problēma). Tā kā vairumā gadījumu CAPM tiek izmantots, lai analizētu ieguldījumus, kuru horizonts ir ilgāks par vienu gadu, aprēķini, kuru pamatā ir gada aplēses, kļūst atkarīgi no kapitāla tirgus stāvokļa. Ja kapitāla tirgus ir efektīvs (nākotnes atdevi nenosaka pagātnes dinamika, akciju cenas raksturo nejauša pastaiga), tad investīciju horizonts nav nozīmīgs un aprēķini, kas balstīti uz gada rādītājiem, ir pamatoti. Ja kapitāla tirgu nevar uzskatīt par efektīvu, tad nevar ignorēt investīciju laiku.

Problemātiska ir arī CAPM tēze par tikai sistemātisku riska faktoru nozīmi. Ir empīriski pierādīts, ka nesistemātiski mainīgie lielumi, piemēram, tirgus kapitalizācija vai cenas/peļņas attiecība, ietekmē nepieciešamo atdevi.

Pētījumi 1980. un 1990. gados parādīja, ka CAPM beta nespēja izskaidrot nozares atšķirības peļņas ziņā, savukārt uzņēmuma lielums un citas īpašības to spēja.

Vēl viena kritikas joma attiecas uz investoru uzvedību, kuri bieži koncentrējas uz tīru, nevis spekulatīvu risku. Kā

Prakse liecina, ka investori ir gatavi investēt aktīvos, kam raksturīga pozitīva svārstīgums (t.i., ienesīgums, kas pārsniedz vidējo līmeni). Un otrādi, investori negatīvi uztver aktīvus ar negatīvu nepastāvību. Divpusējā izkliede ir novirzes no vidējā funkcija gan akciju cenas pieauguma, gan krituma virzienā. Tāpēc, pamatojoties uz divvirzienu dispersijas aprēķinu, akcijas, kurām ir svārstīgums augšupejošā virzienā, tiek uzskatītas par riskantu aktīvu tādā pašā mērā kā akcijas, kuru cena svārstās lejupejošā virzienā.

Piemēram, empīriskie pētījumi liecina, ka investoru uzvedību motivē vienpusēja nepatika pret risku, nevis kopējais risks (vai divpusēja dispersija).

Paredzamās peļņas izkliede ir diezgan pretrunīgs riska rādītājs vismaz divu iemeslu dēļ:

Divvirzienu izkliede ir derīgs riska mērs tikai tiem aktīviem, kuru paredzamajai atdevei ir simetrisks sadalījums

Divvirzienu dispersiju var izmantot tikai tad, ja simetriskais sadalījums ir normāls.

Vēl viena būtiska joma attiecas uz pieņēmumiem par vērtspapīru cenu un atdeves varbūtības sadalījumu. Kā liecina prakse, vienlaicīga sagaidāmās akciju atdeves sadalījuma simetrijas un normalitātes prasību izpilde netiek sasniegta. Problēmas risinājums ir izmantot nevis klasisko (divpusējo) dispersiju, bet gan vienpusējo (pusvariances karkasus). Šis lēmums ir pamatots ar šādiem argumentiem:

1) vienpusējās dispersijas izmantošana ir pamatota dažādiem akciju atdeves sadalījumiem: gan simetriskiem, gan asimetriskiem.

2) vienvirziena dispersija satur informāciju, ko sniedz divi sadalījuma funkcijas raksturlielumi: dispersijas un šķībuma koeficients, kas dod iespēju izmantot viena faktora modeli, lai novērtētu aktīva (portfeļa) paredzamo atdevi.

Rentabilitātes asimetrijas problēma tiek atrisināta ar zemākā daļējā momenta (LPM) metodi, kas ļauj izveidot līdzsvara finanšu aktīvu cenu noteikšanas modeli, kas pazīstams kā LPM - CAPM.

1974. gada dokumentā Hogans un Vorens analītiski parādīja, ka tradicionālās portfeļa ienesīguma novirzes aizstāšana ar vienpusēju riska novērtējumam un pāreja uz vidējās pusvariācijas sistēmu nemaina CAPM pamatstruktūru.

3.2. Empīrisko pētījumu pārskats par riska un atdeves koncepciju jaunattīstības tirgos

Vēl viena jaunattīstības tirgu problēma ir stacionaritātes trūkums un dinamiskas izmaiņas, kas saistītas ar vietējo kapitāla tirgu liberalizāciju.

Darbs pierāda, ka integrācijas līmenim globālajā kapitāla tirgū (jeb kapitāla aprites šķēršļu esamībai) vajadzētu noteikt modeļa izvēli pamatkapitāla izmaksu attaisnošanai.

· uzņēmuma lielums;

· mainīgie, kas atspoguļo operacionālā un finanšu riska pakāpi;

· akciju likviditāte;

· izaugsmes perspektīvas.

Shēma 1. CAPM modifikācijas atkarībā no integrācijas pakāpes un tirgus segmentācijas.

Pateicoties tam, Hwang S. un Pedersen C. identificēja būtisku vietējo risku ietekmi jaunajos kapitāla tirgos, kas atbilst iepriekš sniegtā darba rezultātiem.

Empīrisks pētījums par DCARM priekšrocībām tika veikts valstīs ar līdzīgām ģeogrāfiskām un makroekonomiskajām iezīmēm Centrālajā un Austrumeiropā. Veikta rentabilitāti veidojošo faktoru analīze uzņēmumiem no 8 bijušās sociālistiskās nometnes valstīm: Čehijas, Slovākijas, Ungārijas, Polijas, Slovēnijas, Igaunijas, Latvijas un Lietuvas laika posmā no 1998. līdz 2003. gadam... Autori parādīt vienpusēju riska pasākumu nozīmi, kā arī konkrētu riska faktoru ietekmes saglabāšanu.

Renē Stulcs piedāvāja diagnostikas parametrus, kas ļauj iekļaut valsts riska prēmiju (CRP) globālā investora riska un atdeves modelī.

Secinājums

Ilgtermiņa aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM) var palīdzēt jums izlemt, kuras akcijas pievienot savam ieguldījumu portfelim. Šis modelis parāda tiešu saistību starp vērtspapīra risku un tā ienesīgumu, kas ļauj tam uzrādīt godīgu atdevi attiecībā pret esošo risku un otrādi. Izmantojiet šo ilgtermiņa aktīvu cenu noteikšanas finanšu modeli kopā ar citām akciju atlases stratēģijām un paņēmieniem, un jums noteikti būs spēcīgs, ienesīgs portfelis.

CAPM pati par sevi ir eleganta zinātniska teorija ar stabilu matemātisko pamatojumu. Lai tas “darbotos”, ir jāievēro tādi acīmredzami nereāli nosacījumi kā absolūti efektīva tirgus klātbūtne, darījumu izmaksu un nodokļu neesamība, visu investoru vienlīdzīga pieeja kredītresursiem utt. abstrakta loģiska konstrukcija ir saņēmusi gandrīz vispārēju atzinību reālo finanšu pasaulē.

CAPM izmantošana sniedz finanšu vadītājam instrumentu jauna kapitāla piesaistes izmaksu prognozēšanai investīciju projektu īstenošanai. Jebkura uzņēmuma finanses ir atvērta sistēma, tāpēc, plānojot kapitālieguldījumus, ir jāņem vērā finanšu tirgus apstākļi. Uzņēmumu vadītāji var nezināt pilnīgi neko par potenciālo investoru individuālajām īpašībām un personīgajām vēlmēm. Tas neatbrīvo viņus no atbildības paredzēt jebkura investora galveno vajadzību – saņemt ienākumus, kas kompensē ieguldījumu risku. Finanšu aktīvu vērtēšanas modeļa izmantošana var palīdzēt viņiem šajā jautājumā.

CAPM melnās versijas kā divu faktoru modeļa testēšana parādīja, ka modelis nav piemērojams jaunattīstības tirgos. Tomēr šī pārbaude ļāva skaidri identificēt portfeļus, kas Black versijā nebija novērojami - tirgus portfeli un nulles beta portfeli.

Izrādījās, ka pirmo no tiem galvenokārt veido korporatīvie vērtspapīri, otro - valsts vērtspapīri un valūta, kas šķiet visai pamatoti un dod zināmas cerības uz panākumiem turpmākajos, rūpīgākos modeļa testos.

D-CAPM modelī ir ņemta vērā viena no iespējamām jaunattīstības tirgus nepilnībām – spēcīga aktīvu atdeves asimetrija. Tika konstatēts, ka modificētā D-CAPM beta versija ir labāk piemērota, lai aprakstītu vidējo atdevi jaunattīstības akciju tirgos nekā standarta beta versija. DCAPM modelis daļēji risina problēmu, kas saistīta ar vajadzīgās peļņas nepietiekamu novērtēšanu jaunajos tirgos, izmantojot standarta CAPM modeli. Tāpēc šķiet vēlams izmantot D-CAPM modeli jaunattīstības tirgū. Tam ir arī teorētiski iemesli, jo D-CAPM modelim ir mazāk stingri sākotnējie pieņēmumi, salīdzinot ar standarta CAPM modeli. Tomēr stingra pārbaude liecina, ka D-CAPM modelis neatbilst attīstības tirgus atdeves dinamikai. Tādējādi neviens no aplūkotajiem kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeļiem: standarta CAPM modelis Sharpe-Lintner versijā, CAPM modelis Black versijā, D-CAPM modelis neatbilst Kazahstānas vērtspapīru tirgus datiem.

Tādējādi CAPM modeļa variācijas Kazahstānas kapitāla tirgū nevarēs pielietot, kamēr neparādīsies pienācīga akciju tirgus organizatoriskā struktūra ar pilntiesīgiem dalībniekiem - emitentiem. Šī modeļa galveno koeficientu “beta” veido tieši tādi vērtspapīru rādītāji, kurus šobrīd nevar adekvāti aprēķināt.

Izmantotās literatūras saraksts

1.http://berg.com.ua/fundam/capm/

2.http://books.efaculty.kiev.ua/fnmen/3/g5/6.htm

3. A.V. Buhvalovs, V.L. Okulovs. Klasiskie cenu noteikšanas modeļi pamatlīdzekļiem un Krievijas finanšu tirgum. 1. daļa: CAPM modeļa empīriskā pārbaude. Zinātniskie ziņojumi Nr.…–2006. Sanktpēterburga: Vadības pētniecības institūts Sanktpēterburgas Valsts universitāte, 2006. gads

4. A.V. Buhvalovs, V.L. Okulova KLASISKIE CENU MODEĻI KAPITĀLA AKTĪVIEM UN KRIEVIJAS FINANŠU TIRGUS 2. DAĻA. IESPĒJA PIEMĒROT CAPM MODEĻA IESPĒJAS Nr. 36(R)–2006

5. T.V. Teplova, N.V. Selivanova Empīriskais pētījums par DCAPM modeļa pielietojamību jaunattīstības tirgos, žurnāla “Corporate Finance” publikācija Nr.3-2007

6. Aizin K.I., Livshits V.N. Vērtspapīru risks un atdeve stacionāras un nestacionāras ekonomikas akciju tirgos // Audits un finanšu analīze, Nr. 4, 2006

Pieteikums

Beta aprēķins

datums	KASE	X korporācija	KASE,%	Korporācija X,%
17.03.2008	923,23	122,75
18.03.2008	939	118,6	1,71%	-3,38%
19.03.2008	960,73	122,5	2,31%	3,29%
20.03.2008	978,96	121	1,90%	-1,22%
21.03.2008	957	123	-2,24%	1,65%
24.03.2008	949,14	123,5	-0,82%	0,41%
25.03.2008	947,4	122,75	-0,18%	-0,61%
26.03.2008	938,97	122,5	-0,89%	-0,20%
27.03.2008	959,31	125	2,17%	2,04%
31.03.2008	981,86	128,5	2,35%	2,80%
01.04.2008	995,57	130	1,40%	1,17%
03.04.2008	1 009,33	130	1,38%	0,00%
04.04.2008	1 003,17	124,65	-0,61%	-4,12%
07.04.2008	1 004,37	125	0,12%	0,28%
08.04.2008	1 006,26	125,5	0,19%	0,40%
11.04.2008	1 030,04	125,25	2,36%	-0,20%
14.04.2008	1 024,08	121,55	-0,58%	-2,95%
15.04.2008	1 035,79	130	1,14%	6,95%